Маркет-мейкери крипто: як вони формують ліквідність на ринку?

Крипторинок працює 24/7, і за його безперебійністю стоять люди, яких багато трейдерів навіть не помічають — маркет-мейкери. Вони постійно виставляють заявки на купівлю і продаж, буквально годують ринок ліквідністю. Без їх присутності торгівля була б пеклом: величезні спреди, неможливість швидко увійти або вийти з позиції, ціни скакали б як божевільні. Ці хлопці отримують прибуток на різниці між ціною покупки і продажу, але при цьому забезпечують здоров’я всієї екосистеми.

Хто створює ліквідність на криптобіржах?

По суті, маркет-мейкер — це спеціалізована фірма або трейдер, яка постійно виставляє двосторонні ордери (і купівлю, і продаж) на активи. Це не просто роздрібний трейдер, який чекає, коли ціна прийде в потрібну точку. Маркет-мейкери працюють на основі алгоритмів, аналізують волатильність і автоматично коригують свої котирування залежно від умов ринку.

На централізованих біржах і децентралізованих платформах їх роль критична. Коли ти хочеш продати 5 BTC, вже є готовий ордер на купівлю. Коли потрібно терміново увійти в позицію — спред вузький, виконання швидке. Це не випадковість, це робота маркет-мейкерів.

Більшість великих маркет-мейкерів — це фінансові установи, хедж-фонди і спеціалізовані торгові фірми. Але і досвідчені роздрібні трейдери іноді виставляють лімітні ордери і фактично стають мікро-мейкерами.

Як насправді працює процес створення ринку?

Візьмемо Bitcoin. Уяви маркет-мейкера, який виставив ордер на купівлю BTC по $86,860 і ордер на продаж по $86,870. Спред у 10 доларів — це його потенційна маржа.

Коли трейдер купує BTC по $86,870, маркет-мейкер отримує прибуток від цієї угоди. Після цього він одразу ж виставляє нові ордери. Угода за угодою, спред за спредом — накопичується стабільний дохід.

Але це працює тільки завдяки автоматизації. Сучасні маркет-мейкери використовують високочастотні алгоритми, які виконують тисячі угод за секунду. Вони миттєво реагують на зміни глибини ордербука, рівня волатильності і потоку інформації. Кожен алгоритм постійно вирішує одне завдання: де виставити наступний ордер, щоб заробити і при цьому не потрапити на великі збитки при русі ціни проти позиції?

Управління ризиками тут ключове. Маркет-мейкери хеджують свої позиції на різних біржах, щоб мінімізувати вплив цінових коливань. Якщо вони тримають великий обсяг крипто, вони його не просто тримають — вони активно торгують ним, балансуючи портфель.

Маркет-мейкери vs маркет-тейкери: два полюси ринку

Маркет-тейкер — це класичний трейдер, який хоче увійти або вийти з позиції прямо зараз. Він бере доступну ціну і закриває угоду миттєво. Тейкер видаляє ліквідність з ринку.

Маркет-мейкер, навпаки, створює ліквідність. Він не поспішає, виставляє ордер і чекає. Йому навіть краще, коли трейдер приходить і погоджується на його ціну.

Це симбіоз. Мейкери надають безперервний потік ордерів, завдяки чому тейкери можуть швидко виконати свої угоди. Тейкери, у свою чергу, забезпечують попит і генерують активність, яка дає мейкерам можливість заробляти.

Результат: вузькі спреди, глибокі ордербуки, швидке виконання, низькі комісії. Весь ринок стає ефективнішим.

Хто домінує в маркет-мейкінгу у 2025 році?

Wintermute

Wintermute — один із титанов цього ринку. За станом на лютий 2025 року компанія керує приблизно $237 мільйонами в більш ніж 300 активах на 30+ блокчейнах. Їхній сумарний торговий обсяг досягає майже $6 трильйонів.

Wintermute надає ліквідність на 50+ криптобіржах і відома своїми передовими алгоритмічними стратегіями. Вони працюють як з великими платформами, так і з нішевими біржами, хоча основний фокус залишається на вже закорінених проектах.

GSR

GSR — старожил крипторинку з більш ніж 10-річним досвідом. Вони не тільки займаються маркет-мейкінгом, але й надають OTC-торгівлю, торгівлю деривативами і інвестиційні послуги.

На лютий 2025 року GSR інвестувала в 100+ великих компаній і протоколів у Web3. Вони діють на 60+ біржах глобально, і їхні послуги здебільшого орієнтовані на великі проекти і інституційних клієнтів. Стартапам і малим проектам це може здатися дорогим.

Amber Group

Amber Group керує торговим капіталом у $1.5 мільярда для 2000+ інституційних клієнтів. Їхній сумарний обсяг торгівлі перевищує $1 трильйон (станом на лютий 2025).

Компанія відома ІІ-орієнтованим підходом і сильним управлінням ризиками. Але вимоги для входу високі, і малим проектам тут не місце.

Keyrock

Keyrock виконує 550 000+ угод щодня на 1 300+ ринках і 85 біржах. Заснована в 2017 році, компанія пропонує маркет-мейкінг, OTC, опційні послуги, казначейські рішення і управління пулами ліквідності.

Keyrock славиться алгоритмічною оптимізацією ліквідності і індивідуальним підходом. Однак ресурсів менше, ніж у гігантів, і вони менш відомі в широких колах.

DWF Labs

DWF Labs керує портфелем із 700+ проектів, підтримуючи понад 20% топ-100 і 35% топ-1000 проектів за CoinMarketCap. Надають ліквідність на 60+ провідних біржах, працюють як із спотом, так і з деривативами.

Мінус: вони працюють тільки з Tier 1 проектами і біржами, і процедури оцінки дуже строгі.

Чому маркет-мейкери так важливі для бірж?

Уяви біржу без ліквідності — це як магазин, де ніколи нічого не продається. Маркет-мейкери вирішують цю проблему.

Більше торгових обсягів. Коли на біржі глибокий ордербук і вузькі спреди, трейдери торгують активніше. Більше угод = більше комісій для біржі.

Стабільність цін. Маркет-мейкери виставляють ордери на купівлю під час падінь і збільшують пропозицію при зростанні. Це згладжує коливання і запобігає панічним продажам через відсутність ліквідності.

Привлечение нових токенів. Коли новий токен листиться на біржі, маркет-мейкери забезпечують початкову ліквідність. Без них новий актив був би непридатним для торгівлі.

Конкурентна перевага. Біржі з кращою ліквідністю виграють у конкурентів. Трейдери обирають місця, де можна швидко увійти і вийти.

Які ризики несуть маркет-мейкери?

Звучить прибутково, але це робота з ризиками.

Волатильність крипторинку. Коли ціна падає на 20% за годину, маркет-мейкер із великою позицією може зазнати серйозних збитків. Якщо ринок рухається швидше, ніж працюють алгоритми, збитки накопичуються.

Ризик інвентаризації. Маркет-мейкери тримають величезні обсяги крипто. Якщо ціна активів, які вони тримають, раптово знизиться, вони втратять мільйони. Це особливо небезпечно на ринках із низькою ліквідністю, де рухи цін більш різкі.

Технологічні збої. Високочастотні алгоритми — це складні системи. Затримки, баги, кібератаки або системні помилки можуть порушити торгівлю і спричинити фінансові втрати. Навіть затримка в мілісекунду може бути критичною.

Регуляторна невизначеність. Законодавство щодо крипто варіюється. У деяких країнах маркет-мейкінг можуть класифікувати як маніпуляцію ринком. Витрати на дотримання норм у різних юрисдикціях можуть бути колосальними.

Підсумок

Маркет-мейкери — це скелет крипторинку. Без них торгівля була б неефективною, дорогою і повільною. Вони забезпечують ліквідність, стабілізують ціни і роблять ринок доступним для всіх учасників — від роздрібних трейдерів до інституційних інвесторів.

Але це не благодійність. Вони заробляють на спредах, хеджують ризики і постійно адаптують стратегії. І хоча їхня робота невидима, вплив на ринок величезний. З розвитком криптоіндустрії роль маркет-мейкерів буде тільки зростати, формуючи більш зрілий і доступний ринок цифрових активів.