Парадокс Costco: чому показники акцій відстають попри бізнесову досконалість

Виробничий механізм Costco працює на повну потужність, але ринок неодноразово карає його. Для свідомих інвесторів, які шукають цінність, цей розрив між відмінними фундаментальними показниками та погіршенням ціни акцій є і загадкою, і застереженням щодо того, як ринок оцінює історії зростання.

Бізнес, що продовжує приносити результати

Розпочнемо з того, що беззаперечно працює. Збільшення членських внесків Costco у вересні 2024 року—$5 для Gold Star та $10 для рівня Executive—ледь зачепило лояльність. Компанія повідомила про рівень утримання клієнтів у США та Канаді 92,4%, а глобальні оновлення склали 89,8%. Доходи від членства зросли на 14%, що більш ніж у два рази перевищує зростання попереднього року. Це не просто прихильність клієнтів; це прояв цінової сили.

Цифри розповідають історію: Q4 фінансового 2025 року приніс EPS у $5.87 та рекордний дохід у $86 мільярдів, перевищуючи очікування аналітиків. Зростання продажів у тих самих магазинах склало 5,7%, а міжнародні локації показали 8,6% порівнянь. Після цифрового спаду до 13,6% у третьому кварталі, вересень повернувся з 26,1% зростання електронної комерції, а жовтень—з 16,6%. За умови збереження, це сигналізує про справжній перелом у стратегії онлайн-діяльності Costco.

Лояльність бренду залишається неперевершеною. Приватна марка Kirkland Signature, задоволеність працівників і так—цей іконичний хот-дог за $1.50 створюють переваги, подібні до рову, про які більшість рітейлерів може лише мріяти.

Вартісна пастка: де свідомі інвестори мають зупинитися

Ось де математика стає тривожною. COST торгується за 49 прогнозованим P/E, незважаючи на те, що за рік знизилася. Це 14-кратне співвідношення балансової вартості—порівнянно з 65-кратним прогнозованим P/E NVIDIA, хоча NVIDIA має 70% валової маржі, а Costco працює всього з 11%. Операційна маржа компанії нижча за 4%, що означає, що будь-яке звуження маржі стає екзистенційним ризиком.

Для свідомого інвестора питання стає незручним: чи платите ви за оцінкою акцій напівпровідникової компанії з низькою маржею? З дуже тонкими торговельними маржами, зростаючою інфляцією та невизначеністю тарифів, чистий прибуток Costco позбавлений запасу міцності. За цим мультиплікатором навіть незначні збої виглядають катастрофічними.

Слабкість споживачів просочується в доходи зростаючого рівня

Ознаки погіршення витрат серед споживачів із низьким доходом з’явилися у останніх звітах McDonald’s і PepsiCo. Хоча членство Costco переважно орієнтоване на заможних, преміальна оцінка акцій не залишає місця для помилок. Якщо слабкість пошириться на споживачів із вищими доходами—двигун зростання Costco—результати Q1 2026 можуть розчарувати драматично.

Технічна картина погіршується

З червня акції COST стабільно знижуються, причому останнім часом прискорення відбувається попри стабільні прибутки. 50-денна проста ковзна середня опустилася нижче за 200-денну і тепер виступає як опір на будь-якому відскоку. Індекс відносної сили (RSI) не досягнув зон перепроданості (нижче 30), що свідчить про подальший потенціал зниження. Тренд обсягу торгів знижується, сигналізуючи про вихід інституцій або зменшення ризиків—ніколи не є бичачим знаком.

Формується клиноподібний патерн із нижчими максимумами, що йдуть послідовно. Останнім часом акції знову протестували свої мінімуми 2025 року. Ці технічні перешкоди створюють серйозний бар’єр для короткострокового розвороту.

Висновок для ціннісних інвесторів

Бізнес Costco залишається потужним. Але акції стикаються з зовсім іншою проблемою. За поточними мультиплікаторами ринок заклав у ціну ідеал, залишаючи мінімальний запас для розчарувань. Свідомий інвестор має усвідомлювати різницю: компанія чудова; оцінка акцій надмірна. Поки ці параметри не вирівняються—через корекцію ціни або прискорення прибутків—обережна позиція залишається розумною.