美聯儲已經連續降息三次了，按理說市場應該嗨起來，結果BTC反而越跌越多。這就奇怪了——宏觀指標真的那麼不值錢嗎？

其實問題沒那麼簡單。很多人搞混了一個基礎概念：央行降的是名義利率，但機構真正看的是實際利率。兩者之間還隔著通貨膨脹這層窗戶紙。

更關鍵的是，很少人注意到降息和流動性之間根本不是同一回事。

FOMC每次開會公布的降息決議、點陣圖、官員發言，說到底都在回答一個問題：「利率會不會下降」。但真正決定資產價格的問題是：「錢會不會真的流出來」。後者他們說不了算，市場才是最終裁判。

這中間存在三個邏輯環節，缺一不可：

第一層是政策層。這裡要看的就是利率路徑有沒有向下，官方口徑有沒有從"控通脹"轉向"更寬鬆"。這塊相對清晰，因為FOMC的立場最直白。

但從政策信號到真實流動性，還要過兩道關。這也是為什麼每次降息出來，市場反應都是過山車——因為投資者在等的不是政策確認，而是那兩道關有沒有打通。

到底錢會不會真的流動起來，這事兒政策制定者根本說了不算。他們只能改利率框架，至於銀行願不願意放貸、企業願不願意借錢、資本願不願意入場，這得市場自己決定。