Цикл підвищення ставок у США наближається до поворотної точки! Після 11 підвищень ставок, коли розпочнеться зниження ставок у 2024 році?

Редакторська стаття

Цикл підвищення ставок Федеральної резервної системи, який тривав майже два роки, поступово вичерпує себе. З березня 2022 року Федеральна резервна система здійснила 11 підвищень ставок, загалом піднявши їх на 525 базисних пунктів, з рівня 0%-0.25% до поточного рівня 5.25%-5.50%. У другій половині 2023 року ФРС у вересні, листопаді та грудні послідовно утримувала ставки без змін, і ринок вважає, що цикл підвищення ставок майже завершено. З поступовим зниженням інфляції, чи настане зниження ставок у новому році, залишається головним питанням ринку.

Унікальний за історією цикл жорсткої монетарної політики: 11 підвищень ставок — рекорд за історією

На початку 2022 року США стикнулися з безпрецедентним інфляційним тиском. Після пандемії COVID-19 уряд США запровадив надмірно м’яку політику, знизивши федеральну ставку до історичного мінімуму 0%-0.25%, а баланс Федеральної резервної системи розширився до 8 трильйонів доларів. Коли монстр інфляції був пробуджений, ФРС почала радикальні коригування політики.

З березня 2022 року 11 підвищень ставок стали найрішучішим зусиллям за останні сорок років щодо жорсткої монетарної політики. Особливо інтенсивною була перша половина 2022 року, з червня по листопад, коли ФРС чотири рази підвищила ставку на 75 базисних пунктів, встановивши історичний рекорд найбільшого підвищення ставки в США. Послідовний розвиток циклу підвищення ставок виглядає так:

Загалом США підвищили ставки 11 разів, а цільовий діапазон федеральних фондів зріс на 525 базисних пунктів. Такий агресивний крок є рідкістю у рішеннях ФРС.

Інфляція знижується, але максимум не подолано: ефективність підвищення ставок і виклики

Жорстка політика ФРС не була даремною. Основний індекс споживчих цін (CPI) у США з березня 2022 року знизився з 6.45% до 4.0% у жовтні 2023 року, зменшившись на 245 базисних пунктів. Хоча ще залишається відставання від цільового рівня інфляції 2%, цей результат вже доводить ефективність підвищення ставок.

Однак голова ФРС Джером Павелл неодноразово наголошував, що зниження ставок не є нагальним. У січні та червні 2023 року він підкреслював можливість подальшого підвищення ставок. Лише в кінці року він у своїй промові натякнув на помірну м’яку політику, що свідчить про завершення циклу підвищення ставок.

Ця тонка зміна сигналізує про важливий момент: ФРС перейшла від агресивної боротьби з інфляцією до оцінки ризиків економічного сповільнення і контролю інфляції у балансі.

Загадка зниження ставок у 2024 році: очікування ринку vs офіційна позиція

Очікування зниження ставок вже стали консенсусом. За даними інструменту FedWatch від CME, ринок прогнозує, що найшвидше зниження ставок розпочнеться у березні 2024 року, і протягом року їх знизять п’ять разів, довівши рівень до 4.0%-4.25%. Ймовірність початку зниження у березні вже перевищує 50%.

Великі фінансові інститути мають різні погляди:

Оптимісти(Goldman Sachs): вважають, що у 2024 році ФРС знизить ставки на 87.5 базисних пунктів до приблизно 4.50%, а у 2025 році ще на 112.5 пунктів.

Нейтральні(JPMorgan, Morgan Stanley): погоджуються, що у 2024 році ставки знизяться, але не так швидко, як очікує ринок, — на 100-125 базисних пунктів.

Обережні(BlackRock): прямо кажуть, що ринок занадто оптимістично очікує зниження ставок. Гігант інвестиційного менеджменту вважає, що зниження почнеться найраніше у другому кварталі і буде меншим за очікуваний ринком, а глобальні ринки у 2024 році очікують більших коливань.

Речення Павелла на початку місяця охолодили ринок. Він зазначив, що “зараз зарано гадати, коли політика стане більш м’якою”, і залишив відкритою можливість подальшого підвищення ставок. Представники ФРС Вільямс і Дейлі також натякнули на можливість підвищення ставок, що свідчить про збереження гнучкості політики.

Головне питання: 11 підвищень ставок — що далі?

Ринок стоїть перед делікатним вибором: економічні дані все більше свідчать про м’яке приземлення, але інфляція залишається вище цільового рівня. Всі 11 підвищень ставок вже дали результати, але офіційні особи залишаються обережними.

Що насправді думають керівники? З останніх сигналів видно:

1. Залишити опцію відкритою: ФРС визнає можливість зниження ставок, але не дає конкретних термінів
2. Дані — у центрі уваги: майбутні рішення будуть залежати від економічних і інфляційних показників
3. Глобальні ризики: геополітична ситуація, світова економіка, що сповільнюється, також враховуються

Коротко кажучи, зниження ставок у 2024 році майже визначено, але час початку, темпи і масштаб залишаються під питанням. Очікування початку у березні можуть бути занадто оптимістичними, більш реалістичним є другий квартал. Для інвесторів важливо не переоцінювати кожне слово офіційних осіб і бути готовими до різних сценаріїв — як раніше, так і пізніше.