Обмінний курс японської йени досяг 157.89, встановивши новий максимум за жовтень. Стимулювальна програма на 21,3 трлн японських йен викликала ланцюгову реакцію на ринку.

Японський уряд 21 листопада оголосив про запуск економічної програми стимулювання обсягом 21,3 трлн ієн, що є найбільшими додатковими фінансовими витратами після пандемії, і ринок одразу ж відреагував різким підвищенням перспективи ієни. Внаслідок цього очікування, курс долара США до ієни (USD/JPY) 20 листопада стрімко піднявся до 157.89, встановивши новий максимум за останні десять місяців.

Розмір та структура програми стимулювання

Фінансування цієї економічної програми зосереджено на сфері цінової допомоги, з виділенням 11.7 трлн ієн для пом’якшення інфляційного тиску, охоплюючи підтримку споживчих цін та стратегічні інвестиції в галузі. Джерелами фінансування є очікуваний приріст податкових надходжень та нові випуски державних облігацій. Кабінет Міністрів Японії планує затвердити додатковий бюджет 28 листопада, прагнучи отримати схвалення парламенту до кінця року.

Замкнене коло знецінення ієни та довгострокової доходності боргів

Після оголошення політики ринок значно зросив занепокоєння щодо стійкості японської фінансової системи. Доходність 10-річних державних облігацій Японії підскочила до 1.842%, що є найвищим рівнем з часів фінансової кризи 2008 року. Зростання доходності додатково тисне на ієну, створюючи ланцюгову реакцію: фіскальне розширення → зростання доходності облігацій → знецінення ієни.

Голова Банку Японії Уеда Казуо висловив глибоку тривогу з цього приводу. Він зазначив, що тривале ослаблення ієни через зростання цін імпортних товарів може додатково підвищити внутрішню інфляцію, оскільки підприємства реагують на витрати, підвищуючи зарплати та ціни на товари, що становить потенційну загрозу ціновій стабільності. Уеда підкреслив, що механізм передачі валютних коливань на ціни став більш чутливим, і ЦБ має залишатися напоготові.

Очікування підвищення ставок у грудні як визначальний фактор

Зараз ринок зосереджений на тому, чи зможе долар США подолати рівень 160 ієн. Варто зазначити, що японські власті кілька разів за останній рік втручалися на ринку при рівні 160. Стратег з валютних операцій Австралійського національного банку Rodrigo Catril вважає, що досвід таких втручань показує: без відповідної фіскальної дисципліни або підтримки монетарної політики, ринкові втручання часто сприяють короткостроковому зниженню ієни.

У цей критичний момент рішення Банку Японії щодо підвищення ставок у грудні стане ключовим для напрямку ієни. Якщо ЦБ підвищить ставки, очікується повернення курсу до рівня нижче 150; навпаки, якщо він залишиться в режимі очікування, прорив через 160 — лише питання часу. Нещодавні заяви Уеда Казуо натякають, що ЦБ схильний підтримати підвищення ставок, що може стати важливим поворотним моментом для зміни тренду зниження ієни.

Поточний тиск на курс ієни зумовлений асиметрією між фіскальною та монетарною політикою — очікування інфляції від масштабних стимулів і обережна політика ЦБ вступають у конфлікт, і остаточне рішення політики матиме глибокий вплив на подальший курс ієни.