Чому американські акції викликають механізм «заморожування»? Від «чорного понеділка» до кровавого уроку 2020 року

Один із механізмів, викарбуваний кров’ю

19 жовтня 1987 року американський фондовий ринок пережив найчорніший день у своїй історії. Індекс Dow Jones Industrial знизився на 508,32 пункту за один день, що становить зниження на 22,61%, миттєво спричинивши ланцюгові обвалення на світових фондових біржах протягом кількох годин, ринок опинився у повному колапсі. Ця катастрофа у кінцевому підсумку спонукала американські регуляторні органи створити механізм “熔断” — раніше відсутній, але згодом доведений до необхідності інструмент “самозахисту” ринку.

Можна сказати, що熔断 — це механізм, створений ціною сліз і втрати капіталу інвесторів.

Що таке熔断?

Англійська назва熔断 — “Circuit breaker” — дуже образна, бо нагадує домашній автоматичний вимикач. Коли струм перевищує допустиму межу або виникає коротке замикання, автоматичний вимикач миттєво спрацьовує і відключає живлення, захищаючи всю систему від пошкоджень.

Принцип роботи熔断 на фондовому ринку повністю ідентичний. Коли емоції на ринку надмірно переоцінюють ситуацію і індекс S&P 500 за один торговий день різко падає, механізм熔断 активується і, як автоматичний вимикач, натискає “кнопку паузи”. Торги припиняються, даючи інвесторам час заспокоїтися, переосмислити інформацію і уникнути ірраціональної паніки, яка може ще більше зруйнувати ринок.

З іншого боку, це нагадує ситуацію, коли ви дивитеся страшний фільм і раптом серце починає битися швидше — система автоматично ставить паузу на 15 хвилин, щоб серце заспокоїлося, мозок охолонув і можна було продовжити перегляд.

Як працює рівнева активація熔断?

Механізм熔断 на американському ринку поділений на три рівні, з чіткими і суворими умовами активації:

Перший рівень熔断: коли індекс S&P 500 падає більш ніж на 7% порівняно з попереднім днем, активується пауза на 15 хвилин (тільки з 9:30 до 15:25, після 15:25 — без пауз, якщо не активовано третій рівень).

Другий рівень熔断: падіння індексу на 13%, також зупинка торгів на 15 хвилин (за тією ж часовою рамкою).

Третій рівень熔断: падіння індексу на 20%, і торги припиняються на весь день до закриття.

Важливо, що рівні 1 і 2熔断 можуть активуватися лише один раз за один торговий день. Наприклад, якщо індекс S&P 500 упаде на 7% і активує перший рівень熔断, то навіть якщо він знову знизиться ще на 7% — повторно熔断 не спрацює, доки не буде досягнуто падіння понад 13%, що активує другий рівень.

Чому цей механізм необхідний?

Головна мета熔断 — запобігти тому, щоб емоції на ринку переросли у системну катастрофу.

Коли ринок різко падає, ціна акцій часто вже не визначається фундаментальними показниками, а керується колективною панікою. Інвестори, бачачи, що інші продають, починають продавати і вони, створюючи ефект “сміттєвої ями”, що викривляє цінність активів і може призвести до екстремальних ситуацій.

Наприклад, 6 травня 2010 року високочастотна торгівля одного трейдера спричинила масовий обвал — індекс Dow Jones Industrial за 5 хвилин знизився на 1000 пунктів — так званий “Flash Crash”. Без механізму熔断, що зупиняє торги, ринок міг би продовжити спіральний крах, з катастрофічними наслідками.

熔断 дає ринку можливість “заспокоїтися” і подумати.

2020 рік: чотири рази熔断, які ми бачили на власні очі

Найближчий до нас сплеск熔断 стався у березні 2020 року. За два тижні американський ринок активував чотири рази熔断 першого рівня — такого раніше не траплялося.

Причиною стала пандемія COVID-19. Щодня оновлювалися дані про зараження, країни вводили карантин і заборони на зібрання, глобальні ланцюги постачання руйнувалися. На додачу, на початку березня ціна на нафту різко впала (через розрив переговорів Саудівської Аравії і Росії щодо скорочення видобутку, Саудівська Аравія почала збільшувати видобуток), і паніка на ринку досягла піку.

• 9 березня: індекс S&P 500 знизився більш ніж на 7%, активував перший熔断
• 12 березня: знову знизився більш ніж на 7%, другий熔断
• 16 березня: третій熔断
• 18 березня: четвертий熔断

До закриття 18 березня Nasdaq втратив з лютого 26%, S&P 500 — 30%, а Dow Jones — 31%. Навіть оголошення урядом про мільярдні програми допомоги і ФРС про розширення стабілізаційних кредитів не змогли запобігти паніці.

Білий дім і Білл Гейтс у інтерв’ю зазначили, що вони бачили лише п’ять熔断 за все життя, а у 2020 році — чотири рази за місяць — цього достатньо, щоб зрозуміти рівень паніки на ринку.

Двобічна природа熔断

Механізм熔断 створений для захисту ринку, але в реальності має і негативні наслідки.

Плюс — очевидний: він перериває ланцюг паніки, дає час заспокоїтися і запобігає катастрофічним наслідкам ірраціональної масової паніки.

Мінус — теж існує: коли ринок наближається до рівня熔断, частина інвесторів може почати ще активніше продавати, бо бояться, що при активації熔断 вони не зможуть швидко продати активи. Така поведінка посилює волатильність і коливання цін. Крім того, сам熔断 може викликати тривогу — якщо ринок настільки серйозний, що потрібна зупинка торгів, можливо, проблема ще глибша, ніж здається.

Це дві сторони однієї медалі: добрий намір, але в складних людських натурах результат може бути непередбачуваним.

Чи буде ще раз熔断 на фондовому ринку США?

На це питання немає однозначної відповіді, але можна проаналізувати умови.

熔断 зазвичай активується у двох випадках: раптові, непередбачувані “чорні лебеді” (епідемії, війни, фінансові кризи) або коли ринок на високих рівнях зазнає різкого зворотного удару (раптове погіршення економічних даних, різка зміна монетарної політики).

Зараз, хоча ФРС ще не припинила підвищення ставок і ризик рецесії залишається, —

• уряд має більш розвинені плани реагування (з прикладами COVID-19 і кризою банків у березні 2023 року),
• ринкова емоційність більш контрольована, зростає технологічний сектор і AI,
• учасники ринку краще розуміють ризики і мають механізми реагування.

Непередбачувані події завжди можливі, але порівняно з початком пандемії 2020 року, нинішні учасники і регулятори мають більш зрілі інструменти і стратегії.

Що робити, якщо знову трапиться熔断?

Якщо ринок США знову активує熔断, інвесторам слід діяти просто:

Готівка — це король, обережність — запорука. Під час熔断 ринок зазвичай дуже хаотичний, якість інвестиційних можливостей знижується, а ризики зростають. Тому найкращі дії —

1. Зберігати капітал — мати достатньо готівки, не вкладати все одразу
2. Підтримувати ліквідність — під час熔断 можливі проблеми з продажем активів, тому важливо мати готівку для непередбачених ситуацій
3. Диверсифікувати портфель — не зосереджуватися на одному активі або ринку, зменшувати системний ризик
4. Постійно розвивати навички — підвищувати свою здатність оцінювати ризики і приймати обґрунтовані рішення, готуючись до довгострокових інвестицій

Мінімальна точка ринку часто настає у найвідчайдушніші моменти, але для цього потрібно вистояти і бути достатньо підготовленим.

Підсумки

Механізм熔断 у фондовому ринку США виник у відповідь на кровавий досвід “чорного понеділка” 1987 року. Він активується трьома рівнями (7%/13%/20%), що дозволяє зупинити торги і дати учасникам час переосмислити ситуацію.

Історія показує, що熔断 — це не ознака провалу ринку, а його самозахист. Чотири рази熔断 у 2020 році були страшними, але саме цей механізм запобіг ще глибшому падінню.

Чи буде ще раз熔断 — невідомо, але важливо пам’ятати: зберігати готівку, підвищувати ризик-менеджмент і диверсифікувати — це принципи, які ніколи не втратять актуальності і допоможуть зберегти ваші кошти у будь-яких умовах.