Еволюція курсу японської йени за 50 років: повернення до низьких рівнів 155, чому триває тиск?

Коли йена досягне дна?

Листопад 2023 року, курс ієни до долара на торгах у Нью-Йорку сягнув 151.94, встановивши 32-річний мінімум з серпня 1990 року. За цим числом приховано глибокі проблеми японської економіки та наслідки розходжень у глобальній валютній політиці.

Якщо розглядати часову шкалу на 50 років, тенденція до знецінення ієни фактично почалася ще в 2012 році. Наприкінці того року курс ієни до долара досяг історичного максимуму — 80 ієн за долар, після чого почався понад десятирічний цикл знецінення. Від 80 до 155 ієн — ієна втратила майже удвічі своєї вартості.

Три основні фактори, що сприяють тривалому падінню ієни

Довгострокове перевищення м’якої монетарної політики

Після приходу до влади уряду Абе в 2012 році було запроваджено радикальну політику кількісного та якісного пом’якшення, що масово влило ліквідність на ринок, штучно знижуючи курс ієни для стимулювання експорту. Ця політика триває досі: Банку Японії тривалий час підтримує негативні ставки, і до 2023 року ситуація залишалася без суттєвих змін.

На відміну від цього, Федеральна резервна система США з 2013 року поступово нормалізує монетарну політику, особливо після початку агресивного циклу підвищення ставок у 2022 році, що значно розширило різницю у ставках між США та Японією. Коли ставка в одній країні наближається до нуля або стає негативною, а в іншій підвищується понад 4%, арбітражні операції спрямовуються у валюту з високими ставками, і ієна потрапляє у тривалий цикл знецінення.

Структурні економічні виклики, що важко ігнорувати

Населення Японії старіє, а робоча сила скорочується — це стало нормою. Внутрішній споживчий попит слабкий, що обмежує внутрішній економічний рух. У 2022 році ВВП Японії становив 546 трлн ієн, що лише на 10% більше ніж десять років тому (495 трлн ієн), з середнім річним зростанням менше 1%.

Одночасно, залежність Японії від енергоресурсів та продовольства становить 88% і 63% відповідно. Коли світові ціни на сировинні товари зростають, торговий дефіцит Японії досягає нових максимумів, що збільшує пропозицію ієни і тисне на її курс.

Розрив між цінами та реальними заробітками

З даних 2023 року видно, що базовий індекс споживчих цін (CPI) у Японії зростає вже 27 місяців поспіль, у листопаді досяг 2.5%, перевищуючи ціль Банку Японії у 2%. Водночас реальні заробітки знижуються вже 19 місяців поспіль, а внутрішні витрати домогосподарств залишаються слабкими. Такий розрив між зростанням цін і статичністю доходів відображає внутрішню вразливість японської економіки.

Переломний момент 2023 року та коригування політики

Часті урядові втручання

На початку вересня, коли курс ієни опустився до 147.82, японський уряд зробив рішуче попередження, заявивши про готовність вжити “рішучих заходів з втручання”. У листопаді Банку Японії знову було втручання для стабілізації курсу. Хоча ці дії тимчасово зупинили знецінення, вони не змогли змінити глобальний тренд.

Коливання економічних показників

Перші два квартали 2023 року японська економіка демонструвала ознаки відновлення: зростання ВВП склало 2.7% і 4.8% відповідно. Ринок сподівався, що Японія зможе подолати “30 років втрат”. Однак у третьому кварталі ВВП різко впав до -2.1%, і уряд знизив прогноз на рік.

Мільярдний стимул у 17 трлн ієн

У листопаді уряд Японії запровадив найбільшу з 2014 року економічну програму стимулювання на понад 17 трлн ієн. Вона включає зниження податків, виплату субсидій, продовження підтримки цін на енергоносії тощо, щоб боротися з інфляцією і підвищити попит. Ця ініціатива отримала підтримку МВФ, Світового банку та інших міжнародних організацій.

Вирішальні фактори майбутнього курсу ієни

Погляд на 2024 рік і подальше майбутнє показує, що головним фактором є політика центральних банків США та Японії: чи відбудеться їхній поворот у напрямку зміни курсу.

Якщо Федеральна резервна система офіційно завершить цикл tightening і почне знижувати ставки, а Банк Японії припинить негативні ставки і почне підвищувати їх, різниця у ставках між країнами зменшиться, і ієна може зміцніти, а долар послабитися. Навпаки, якщо різниця залишиться на нинішньому рівні, ієна залишиться під тиском зниження.

Зараз ієна на 32-річному мінімумі, що створює потенційні можливості для арбітражу. Високоліквідні валютні пари з ієною, такі як USD/JPY, EUR/JPY, GBP/JPY, пропонують значний торговий діапазон і глибину ринку.

Висновок

Довгострокова тенденція знецінення ієни відображає структурні проблеми японської економіки та розходження у глобальній валютній політиці. З 50-річної перспективи Японія пройшла шлях від високих курсів у 80-х до нинішніх приблизно 150 — це не лише цифри, а й переформатування економічної моделі. У короткостроковій перспективі курс ієни залишатиметься під впливом політики центральних банків; у довгостроковій — ключовим фактором стане здатність японської економіки до якісних змін.