Як виникає збиток від фінансування? Від механізму знищення позицій до кровавих уроків Білла Хвінга

Згадуючи найбільший інвестиційний крах на Уолл-стріт у 2021 році, багато хто перш за все згадує Bill Hwang. Цей менеджер приватного фонду за два дні втратив 20 мільярдів доларів, ставши найшвидше втрачаючою особою за останні роки. Його історія — це не просто невдача через невдачу, а крайній попереджувальний сигнал про неконтрольоване використання кредитного плеча.

Глибоке розуміння поняття “зрізання кредитного плеча”: чому позика для торгівлі акціями може призвести до примусового ліквідації?

Зрізання кредитного плеча — це коли ви використовуєте позикові кошти для інвестування в акції, і в разі несподіваного падіння ціни брокер, щоб захистити свої позики, примусово продає ваші акції. Звучить жорстко, але це саме механізм самозахисту ринку.

Спершу розберімося з логікою роботи кредитування. Припустимо, ви вважаєте, що певна акція зросте, але у вас обмежені готівкові кошти. Ви можете подати заявку на кредит у брокера: внесете частину суми (наприклад, 40%), а брокер позичає вам решту (60%), що дозволяє вам оперувати більшою позицією з меншим власним капіталом.

Конкретні цифри допоможуть краще зрозуміти. Припустимо, акція Apple зараз коштує 150 доларів за акцію, у вас є лише 50 доларів. За допомогою кредиту брокер позичає вам 100 доларів, і ви купуєте 1 акцію. Якщо ціна зросте до 160 доларів, ви продаєте, повертаєте брокеру 100 доларів і сплачуєте відсотки, отримуючи прибуток близько 19% — значно більше, ніж 6.7% приросту самої акції, і це — сила кредитного плеча.

Але навпаки — теж дуже різко. Якщо ціна Apple впаде до 78 доларів, ваше становище миттєво стане кошмарним. У ринку Тайваню стандартний рівень підтримки кредитного плеча — не менше 130%. При падінні ціни цей коефіцієнт швидко погіршується. Спочатку при ціні 100 доларів рівень підтримки становить 167%, але при ціні 78 доларів він падає нижче 130%, і брокер надсилає вам повідомлення про вимогу додаткового внеску для підтримки маржі.

Якщо у вас недостатньо готівки для внеску, брокер не чекатиме — вони одразу почнуть продавати ваші акції на ринку, щоб отримати готівку — це і є примусове ліквідація. З точки зору інвестора цей процес називається зрізання кредитного плеча або “вибухом” позиції. Після зрізання ви не тільки втрачаєте вкладені кошти, а й зазнаєте додаткових збитків через швидкий вихід із ринку за поточною ціною.

Наслідки зрізання і “вибуху” позиції: чому один зріз може спричинити ринкову бурю

Історія Bill Hwang — класичний приклад негативного сценарію, що ілюструє системний вплив зрізання кредитного плеча на ринок.

Hwang був майстром кредитного плеча: за 10 років він збільшив свої активи з 2.2 мільйонів до 200 мільйонів доларів, постійно використовуючи високий рівень кредитування, обираючи перспективні компанії і концентруючи позиції. Така стратегія у бум-ринках приносить неймовірні прибутки, але при падінні ринку ризики стають астрономічними.

У 2021 році, коли ринок почав коливатися, його портфель почав зношуватися. Брокери, щоб уникнути власних збитків, почали примусово продавати частину його акцій для підтримки маржі. Оскільки Hwang володів величезною кількістю акцій, масове їхнє зняття з ринку не знайшло достатнього попиту. Це спричинило обвал цін, що ще більше активізувало вимоги про додатковий внесок від інших інвесторів, створюючи ланцюгову реакцію.

Ще гірше — щоб підтримати загальний рівень кредитного плеча, брокери почали продавати навіть ті акції, що мали хороші перспективи зростання. Така безрозсудна примусова ліквідація ще більше посилила паніку на ринку, і за два дні всі його акції зазнали значних втрат.

Прямий вплив зрізання і “вибуху” позиції на ціну акцій

Швидке падіння цін — прискорювач

Зазвичай роздрібні інвестори при падінні цін вагаються, чи виходити з позиції, щоб уникнути ще більших втрат. Але брокери думають інакше — їхня головна мета — повернути позичені кошти. При примусовій ліквідації вони орієнтуються лише на швидкий продаж, не зважаючи на ціну.

Це означає, що коли акція через зрізання кредитного плеча починає стрімко падати, її ціна часто опускається нижче за справедливу вартість, що викликає ще більший продаж і ще більше падіння. Такий “сніжний ком” може перетворити ринок у низхідну спіраль. Якщо ви торгуєте в довгу, слід уникати акцій із ознаками зрізу; навпаки, короткі позиції тут можуть бути вигідними.

Погіршення фірмових показників і ризики подальшого руху

Зазвичай внутрішні менеджери компаній і довгострокові інституційні інвестори (пенсійні фонди, страхові компанії тощо) вважаються стабільним капіталом — вони тримають акції довго і мають впевненість. Але при масштабному зрізі акції, що виходять із портфеля, потрапляють до рук роздрібних інвесторів.

Роздрібні інвестори схильні реагувати на короткострокові коливання, і при будь-якому поштовху ціни починають активно купувати або продавати. Це призводить до виведення довгострокових інвестицій і відсутності бажання великих гравців входити на ринок. В результаті ціна продовжує падати, доки не з’являться суттєві позитивні новини, що зможуть привернути інвестиції. Тому акції після зрізу кредитного плеча зазвичай не рекомендується купувати — ризик короткострокового падіння залишається високим.

П’ять правил ефективного використання кредитного плеча без шкоди для себе

Хоча ризики кредитування дуже високі, досвідчені інвестори можуть значно підвищити ефективність капіталу, правильно його використовуючи.

Перше — використовуйте кредит для поетапного нарощування позицій. Якщо ви вважаєте, що компанія перспективна, але коштів мало, кредит дозволяє купувати акції за різними цінами, зберігаючи готівку для подальших знижень. При зростанні ціни ви отримуєте прибуток, при падінні — можете додатково докупити і знизити середню вартість.

Друге — використовуйте кредит лише на ліквідних акціях. Урок Hwang — його позиції були надто великими, і при необхідності швидко продати ринок не міг поглинути обсяг. Обирайте компанії з високою ринковою капіталізацією і високим обсягом торгів, щоб навіть у разі екстреного виходу не зазнати значних втрат.

Третє — рахуйте співвідношення вартості кредиту і очікуваного доходу. Кредитні відсотки потрібно враховувати. Якщо річна дивідендна дохідність обраної акції приблизно дорівнює річній ставці кредиту, тоді використання позики не має сенсу — ваш прибуток з’їдає відсотки.

Четверте — встановлюйте чіткі рівні виходу на рівнях опору і підтримки. Акції часто коливаються між цими рівнями. Якщо після використання кредиту ціна досягає рівня опору і не пробиває його, можливо, краще зафіксувати прибуток і вийти. Якщо ж ціна пробиває рівень підтримки — слід швидко обмежити збитки.

П’яте — дисципліна понад усе. Плановий вихід і вхід, чіткі рівні прибутку і збитків, контроль за розміром позиції — це ключові фактори довгострокового успіху. Кредитне плечо збільшує як прибутки, так і збитки, тому тільки дисциплінований трейдер зможе його контролювати.

Глибокий урок про зрізання кредитного плеча

Кредитне плече — це двосічний меч. Його правильне застосування може швидко збільшити багатство, неправильне — швидко його знищити. Історія Bill Hwang, що впав з 200 мільйонів до нуля, і хвилі вимог про додатковий внесок під час коливань ринку — все це нагадує одне й те саме істину:

Високий рівень кредитування приносить високий дохід, але чорні лебеді ніколи не попереджають заздалегідь. Зрізання кредитного плеча — це не далека подія, а постійний механізм ринку. Перед інвестуванням ретельно готуйтеся, обирайте правильні активи і встановлюйте розумні рівні кредитування, щоб у гонитві за прибутком не поставити під загрозу свої кошти.