Глибоке розуміння механізму припинення торгів на американських фондових біржах: чому ринок потребує «пауза»?

你有沒有想過，為什麼美股市場在出現大幅下跌時會突然停止交易？這背後的邏輯其實簡單得很——當人們陷入集體恐慌，理性往往會被情緒淹沒。美股熔斷機制就是為了在這種時刻按下暫停鍵，給投資者喘息和思考的機會。

市場何時會觸發「緊急制動」？

美股熔斷機制（Circuit Breaker）的運作邏輯很直白：當標準普爾500指數相比前一交易日收盤價出現特定幅度的下跌時，交易會被暫停。具體來說，分為三個觸發階段：

第一道防線（1級熔斷）：跌幅達到7%時，所有股票交易暫停15分鐘。但如果這個跌幅出現在交易日尾聲（15:25之後），交易會繼續進行。

第二道防線（2級熔斷）：同一交易日內指數再跌到13%，再次觸發15分鐘的交易暫停。同樣的，尾盤時段出現則不會暫停。

第三道防線（3級熔斷）：跌幅達到20%時，當日交易直接全部停止。這是市場的「終極制動」。

值得注意的是，1級和2級熔斷在同一交易日內只會觸發一次。也就是說，如果指數已經下跌7%並觸發1級熔斷，之後即使再次下跌7%也不會重複觸發，除非直接跳到2級或3級的觸發點。

為什麼市場需要「暫停」？

從本質上講，美股熔斷機制的核心目的是防止投資者的過度情緒反應導致市場失控。想像一下這樣的場景：股市突然暴跌，看到紅色的跌幅數字，投資者開始恐慌，隨之而來的是大量的拋售。這時更多人看到拋售行為，又加入其中，形成恐慌蔓延的惡性循環。

熔斷機制就像在這個過程中喊了一聲「停」，強制讓市場冷靜15分鐘。在這段時間內，投資者可以重新評估局勢，吸收新信息，做出更理性的決策，而不是被情緒牽著鼻子走。

另一個重要作用是預防「閃崩」現象。2010年5月6日曾發生過這樣的事件：一位交易員通過高頻交易製造大量空單，導致道瓊斯工業指數在5分鐘內暴跌1000點。這種極端情況下，熔斷機制會切斷這種非理性交易的鏈條，讓市場重新恢復平衡。

2020年：一年經歷四次熔斷的震撼

熔斷機制從1988年設立至今，發生過多次，但最令人印象深刻的當屬2020年的四次集中熔斷。

那一年，新冠疫情全球蔓延，未知的恐懼籠罩著整個市場。3月9日、12日、16日和18日，標準普爾500指數先後四次觸發1級熔斷。巴菲特曾說他一生見證了5次美股熔斷，而普通投資者在短短一個月內經歷了其中的4次。

這波熔斷背後有兩股力量：一是石油市場的崩盤。3月初，沙特阿拉伯和俄羅斯談判破裂，沙特增加石油產量，導致國際油價暴跌，這點燃了股市的導火索。二是疫情帶來的經濟預期惡化。隨著各國實施隔離措施，生產活動放緩，企業收入下降，失業率飆升。投資者開始擔心經濟衰退，紛紛拋售股票尋求避險。

到3月18日為止，納斯達克指數自2月最高點已下跌26%，標準普爾500指數下跌30%，道瓊斯工業平均指數下跌31%。儘管美國政府推出了救助計畫，但市場需要更多時間來消化這些負面信息。

熔斷機制是救星還是幫兇？

這是一個有趣的悖論。一方面，熔斷機制確實能夠給市場注入「鎮定劑」。當投資者看到交易被暫停，知道至少有15分鐘的時間來理性思考，部分人的緊張情緒會得到緩解，這有助於防止市場進一步失控。

但另一方面，熔斷機制也可能適得其反。一些投資者看到行情接近熔斷點位時，反而會加快拋售速度，害怕一旦觸發熔斷就無法立即出場。這種「搶跑」行為實際上會加劇市場波動，甚至可能制造出比沒有熔斷時更大的跌幅。

此外，暫停交易本身會增加投資者的焦慮感。等待的過程中，人們會反覆思考最壞的情況，當交易重新開始時，這種累積的心理壓力有時反而導致更猛烈的拋售。

個股熔斷 vs 市場熔斷

需要區分的是，美股市場中除了全市場熔斷機制（基於標準普爾500指數）外，還有個股漲跌停計畫（Limited Up-Limit Down Circuit Breaker）。

這個機制針對單只股票，主要防止某支股票出現極端的、突然的價格波動。一旦股票價格超出設定區間，該股票會被限制交易15秒，如果15秒內沒有恢復正常，則對該股暫停交易5分鐘。這是對市場級別熔斷的補充保護。

從歷史看未來

1987年10月19日的「黑色星期一」是熔斷機制誕生的催化劑。那天道瓊斯工業指數暴跌508點，跌幅達22.61%。全球股市在幾小時內崩盤，引發了監管機構的深刻反思。正是這場災難，催生了熔斷機制的設立，也正因為這個機制，之後的歷次暴跌都沒有演變成真正的市場崩盤。

展望未來，美股仍然存在再次熔斷的可能性。只要市場面臨預期外的重大衝擊——無論是地緣政治風險、經濟數據反轉，還是下一個黑天鵝事件——熔斷都可能再次啟動。

投資者應該如何應對？

當熔斷發生時，最重要的是保持理性。現金為王的策略在這時尤為關鍵。確保你有足夠的流動性，不要被市場情緒裹挾著做決策。同時，在市場極度悲觀時反而是尋找優質投資標的的好機會——但前提是你有充足的現金儲備。

保護本金是第一位的，保持持續投資能力是第二位的。在熔斷引發的大跌中，很多人的投資機會反而來自於此。但這一切的基礎，都是你在危機時刻還有子彈可以打。

結語

美股熔斷機制是市場自我保護的一種方式，反映了監管機構對市場穩定性的重視。無論是1級、2級還是3級熔斷，其目的都是為了在市場陷入非理性時設置「暫停鍵」。理解熔斷機制，不僅能幫助投資者更好地應對市場波動，更重要的是，它提醒我們在投資決策中保持理性和耐心。