VAN проти TIR: іноді два показники "співають протилежні пісні", кому слід довіряти інвесторам?

做 інвестиційних рішень, VAN (Valor Actual Neto) і TIR (Tasa Interna de Retorno) ці два показники завжди йдуть рука об руку. Але тут є одне болюче питання: іноді вони дають зовсім протилежні висновки. Один проект може мати гарний VAN, але TIR — посередній; і навпаки. Звідси виникає питання: в чому ж справа? Сьогодні розберемося, що таке ці два інструменти і як їх правильно використовувати.

Спершу про VAN: скільки реальних грошей ви можете заробити?

Valor Actual Neto (VAN) — по суті, це одне: перетворити майбутні грошові потоки у сьогоднішню ціну і подивитися, чи вигідно.

Уявімо, ви вкладаєте 100 тисяч доларів у проект. Проект приноситиме щороку протягом 5 років грошовий потік. Але ці “майбутні гроші” не рівні “сьогоднішнім” — тут важливий концепт під назвою tasa de descuento (дисконтна ставка).

Як зрозуміти дисконтну ставку? Просто: вона відображає ту дохідність, яку ви могли б отримати, інвестуючи в інший проект або актив. Якщо депозит у банку приносить 5% на рік, то дисконтна ставка має бути не менше 5%.

Логіка обчислення VAN дуже проста:

• кожен грошовий потік за роком дисконтовано до сьогоднішнього значення
• всі дисконтовані потоки підсумовуються
• віднімається початкові інвестиції

VAN > 0 = вигідно, VAN < 0 = програш. Ось і все.

Приклад 1: проект з позитивним VAN

Проект вартістю 10 000 доларів, що приносить по 4000 доларів щороку протягом 5 років, при дисконтній ставці 10%:

Віднімаємо початкові 10 000 доларів: VAN = 5162.49 доларів. Світло зелений — можна вкладати.

Приклад 2: проект з негативним VAN

Наприклад, вкладення 5000 доларів у фінансовий продукт, що через 3 роки поверне 6000 доларів, з річною ставкою 8%.

6000 доларів через 3 роки у сьогоднішніх цінах: 6000 ÷ 1.08³ ≈ 4774.84 доларів.

VAN = 4774.84 - 5000 = -225.16 доларів — програш.

Недоліки VAN (їх потрібно знати)

Хоч VAN і здається дуже логічним, на практиці він має свої підводні камені:

1. Дисконтна ставка — це суб’єктивна величина — обираєте 10%, я — 8%. Від цього залежить результат.
2. Передбачення майбутніх грошових потоків — дуже умовне — навіть невелика похибка змінює результат.
3. Не враховує гнучкість проекту — у реальності ви можете коригувати план, а VAN це не враховує.
4. Порівняння масштабів — проект з вкладенням 1 мільйон і прибутком 500 тисяч виглядає краще за менший, але ефективність може бути вищою у меншого.

TIR: говоримо у відсотках

TIR (Tasa Interna de Retorno) — це інший підхід: не скільки ви заробите, а яка у вас річна дохідність.

З прикладу з 10 000 доларів і щорічним потоком по 4000: TIR приблизно становить 21.65%.

Як зрозуміти TIR? Це та дисконтна ставка, при якій VAN дорівнює нулю. Тобто, якщо ви підставите цю ставку у формулу — отримаєте рівність.

Якщо TIR > ваша ставка за банком — інвестиція вигідна.
Якщо TIR < — не варто.

Перевага TIR у тому, що він у відсотках і дозволяє порівнювати проекти різного масштабу.

Недоліки TIR

1. Може мати кілька відповідей — якщо грошові потоки змінюються за знаком (плюс, мінус, плюс), може бути кілька TIR.
2. Передбачає реінвестування за TIR — у реальності це не завжди можливо, тому TIR може бути завищеним.
3. Чутливий до коливань грошових потоків — раптові збитки або прибутки можуть спотворити показник.
4. Ігнорує інфляцію — номінальний TIR 20% при інфляції 10% фактично дає 10% реальної доходності.

Що робити, коли VAN і TIR суперечать?

Найскладніша ситуація — коли VAN каже “так”, а TIR — “ні” (або навпаки). Це трапляється, коли:

• грошові потоки нерівномірні або мають зміни знаків
• обрано неправильну дисконтну ставку
• порівнюєте проекти різного масштабу

Рекомендації:

1. Спершу дивіться на VAN — він показує абсолютний прибуток.
2. Потім — TIR — показник ефективності.
3. Не покладайтеся лише на один показник, використовуйте їх у комплексі з іншими (ROI, період окупності, ризики).
4. Перевірте правильність своїх припущень: чи правильно обрано дисконтну ставку, чи реальні грошові потоки.

Як обрати правильну дисконтну ставку?

Це ключове питання. Від правильного вибору залежить вся оцінка.

Поради:

• Враховуйте альтернативні можливості — скільки можна заробити, інвестуючи в інший схожий актив.
• Беріть безризикову ставку (наприклад, доходність державних облігацій) і додайте ризик-премію.
• Досліджуйте галузеві стандарти.
• Враховуйте власний досвід і ризик-апетит.

Головне — дисконтна ставка має відображати мінімальний рівень доходу, який ви очікуєте.

Часті питання

Q: Якщо потрібно обрати один показник — що краще: VAN чи TIR?
A: VAN. Він показує, скільки реально заробите.

Q: Якщо проект і VAN, і TIR — хороші, чи варто вкладати?
A: Так, але враховуйте ризики, цілі і обмеження.

Q: Чи можна використовувати один і той самий дисконт для всіх проектів?
A: Ні. Для ризикованих проектів потрібна вища ставка.

Q: Як врахувати інфляцію?
A: Можна використовувати реальні або номінальні ставки — важливо бути послідовним.

Q: Чи потрібно мені, як простому інвестору, самостійно рахувати VAN і TIR?
A: Не обов’язково вручну — є програми і таблиці, але важливо розуміти їх значення і обмеження.

Підсумки

VAN і TIR — це як “ліворуч” і “праворуч” у прийнятті рішення:

• VAN показує, скільки реально заробите (абсолютний прибуток)
• TIR — яка ефективність (відсоткова ставка)

Обидва важливі, обидва мають свої недоліки. В ідеалі — використовувати їх разом і доповнювати іншими показниками.

Настоящий майстер інвестицій не зупиняється лише на цих двох — дивиться ще на ROI, період окупності, ризики, ринкову ситуацію і свої цілі. Вони — як діагностичні аналізи, а не остаточний вердикт. Не дозволяйте цифрам вас обдурити.