10 тисяч монет ETH за ніч "кровоточить"! Публічна компанія зірвала "вірний" маску, весь криптосвіт був обманутий?

О 3:17 ранку скріншот документа SEC вибухнув у групі топових KOL у криптосвіті.

ETHZilla, ця компанія, яка раніше вважалася "маркером віри ETH на Уолл-стріт", у нещодавно оприлюдненому документі F-6 написала холодними словами:

"Станом на 20 грудня 2024 року, компанія продала 24,000 монет ETH за середньою ціною 3,068 доларів США. Кошти від продажу використані для погашення боргів та підтримки операцій. Компанія залишає за собою право в майбутньому продати залишок монет ETH."

Це не просте взяття прибутку. Це компанія, яку безліч дрібних інвесторів вважали "посібником з накопичення монет", у регуляторних документах відкрито визнала: наші "стратегічні резерви" — це всього лише історія, і зараз цю історію неможливо продовжувати.

У групі панувала тиша протягом хвилини.

Потім один старий майнер, який увійшов у криптосвіт у 2013 році, набрав рядок: "Отже, ці роки ми накопичували не монети, а віру? О ні, це жарт."

Одне. Коли "віра" перетворюється на "кров'янку": ретельно спланований втеча

Падіння ETHZilla змусило весь сектор відчути холодок не через те, скільки ETH вона продала, а через те, що вона повністю зняла покрови з "акційних компаній, що накопичують монети".

У 2021-2023 роках CEO ETHZilla неодноразово на камеру CNBC говорив: "ETH — це нафта цифрової ери", "наші активи є стратегічною гарантією вартості акціонерів", "короткострокові коливання не впливають на довгострокові переконання".

Який результат?

• Коли грошовий потік компанії стає напруженим, перше, що скасовують, це "віра"

• Як тільки термін погашення боргу настане, так звані "стратегічні резерви" перетворяться на "екстрені пакети крові"

• Ще більш іронічно, за даними аналітиків блокчейну, з 24 тисяч ETH, проданих ETHZilla, 60% потрапило до децентралізованого протоколу стабільних монет.

Вони не виходять з криптосвіту, а просто змінюють поле бою.

"Протягом останніх 18 місяців ми спостерігали, що з понад 40 публічно оголошених компаній, які володіють ETH, 12 компаній вже в різній мірі зменшили свої активи," - йдеться у звіті блокчейн-компанії ChainArgos. "Але такі, як ETHZilla, які чітко зберігають 'право на продаж' у документах SEC, все ще є першими."

Два. Три основні недоліки наративу "стратегічних резервів".

Подія ETHZilla виявила жорстоку істину: принцип "максимізації вартості акціонерів" традиційного корпоративного права і культура "тривалого утримання (HODL)" в криптосвіті по суті є несумісними.

Слабка ланка 1: Волатильні активи не можуть виконувати функцію "резерву"

"Резерв" - це фінансове визначення, що означає завжди доступний, стабільний у вартості, без необхідності знижувати ціну для реалізації.

ETH відповідає якій статті?

Засновник VeriLedger влучно зауважив: "Коли ціна ETH коливається більш ніж на 40% протягом 3 місяців, вона не може бути 'резервом', а є 'спекулятивною позицією'."

Найбільш небезпечним є пастка ліквідності: чим більша компанія, тим більше позицій, і при реалізації активів легше викликати ціновий обвал, що в кінцевому підсумку шкодить інтересам акціонерів. Продавання ETHZilla призвело до зниження ціни ETH на 4,7% протягом 6 годин після оголошення, вартість активів компанії зменшилася на понад 30 мільйонів доларів.

Смертельна точка 2: Тиск готівкового потоку завжди є пріоритетом номер один

"Уолл-стріт не цікавиться історіями, тільки грошовими потоками," повідомив мені аналітик хедж-фонду, який побажав залишитися анонімним, "операційний грошовий потік ETHZilla за останні чотири квартали склав -120 мільйонів доларів, а на рахунку залишилося тільки 38 мільйонів. А борг, який потрібно погасити у Q1 2025 року, становить 240 мільйонів доларів."

"Ти думаєш, що CEO вибере порушити умови договору за 'віру', чи продасть ETH, щоб вижити?"

Відповідь очевидна.

Смертельна пастка 3: "Невидима бомба" бухгалтерського обліку

Багато інвесторів не знають, що відповідно до стандартів GAAP США, криптовалюти класифікуються як "необмежені нематеріальні активи" і повинні обліковуватися за історичною вартістю. Якщо ринкова ціна знижується нижче вартості, необхідно визнати зменшення вартості, але зростання ціни не може бути зараховане до прибутку.

Що це означає?

• ETH впав: фінансовий звіт компанії миттєво змінився, акції під тиском

• ETH зростає: на рахунку не отримуєш жодних переваг

"Ця асиметрична бухгалтерська обробка робить володіння ETH для публічних компаній грою, в якій лише програють," зазначив колишній партнер однієї з чотирьох великих бухгалтерських фірм, "будь-який раціональний CFO вибере вихід, поки ринок ще прийнятний."

Три. Нова земля для інституційних коштів: чому протокол стабільної монети став "рятівним соломкою"?

Саме тоді, як ETHZilla зайняті "розбором та продажем крові", варто звернути увагу на іншу групу даних:

Згідно зі статистикою DeFiLlama, у 4 кварталі 2024 року, децентралізовані стабільні монетні протоколи (, включаючи USDD, DAI, FRAX та інші, показали зростання інституційних депозитів на 217%, загальна сума перевищила 18 мільярдів доларів.

Інститути втікають з ETH, але шалено вриваються в стабільні монети? Ця логіка невірна?

Насправді, вони грають у гру вищого рівня.

"Ми не купуємо стейблкоїни, ми будуємо 'онлайн-систему управління грошима', яка не підлягає коливанням єдиного активу," розповів керівник цифрових активів одного європейського сімейного офісу.

Наприклад, у випадку з децентралізованим доларовим протоколом, його переваги полягають у:

✅ Три в одному = стабільна монета + активи з відсотками + забезпечення

• У володінні отримуєте 3-8% річних доходів ) від доходів базових активів (

• Не потрібно продавати, щоб взяти в заставу USDT/USDC для отримання ліквідності

• Підтримка миттєвого крос-ланцюга, уникнення ризиків одноосної ланцюга

✅ Основні активи прозорі та доступні для перевірки

• Кожен USDD підтримується надмірно забезпеченими активами )ETH, BTC, короткостроковими державними облігаціями тощо (

• Коефіцієнт застави, адреса позиції, джерело доходу - все відкрито на ланцюзі

• Уникнули кризи довіри традиційних компаній "чорного ящика"

✅ Максимізація фінансової гнучкості

• Потрібні гроші? Закладіть USDD для отримання кредиту, не викликаючи оподатковуваних подій.

• Ринок обвалився? Механізм автоматичного ліквідації застави захищає систему

• З'явилася можливість? Миттєвий перехід, не пропустіть жодного альфа

"Якби ETHZilla за 18 місяців до цього перевела 30% своїх ETH-холдингів у Decentralized USD та долучилася до управління ліквідністю, то зараз не тільки не довелося б змушено продавати, а навпаки, можливо, отримала б понад сто мільйонів доларів доступних коштів завдяки доходам від стейкінгу та позик," зітхає засновник одного з DeFi-протоколів.

Чотири, від "віри в накопичення монет" до "управління ліквідністю": крипторинок стає зрілішим.

Падіння ETHZilla знаменує кінець епохи.

Основна логіка ери HODL ):

• Активи тільки купувати, не продавати

• Віра в довгострокове зростання

• Волатильність = можливість

Ера ліквідності ( нова парадигма:

• Активи повинні "працювати" ) для нарахування відсотків, застави, платежів (

• Грошовий потік > Віра

• Волатильність = ризик

"У 2021 році установи запитували нас 'що за монету купити'. У 2024 році вони запитують 'як зробити так, щоб активи одночасно мали прибутковість, безпеку та ліквідність'," – сказав головний інвестиційний директор криптофонду Arca. "Це не мислення ведмежого ринку, це професійне фінансове мислення."

Дані підтвердження:

• У 2024 році частка TVL "стабільних монет з доходом" у протоколах DeFi зросте з 12% до 31%

• Обсяг "токенізованих державних облігацій" на рівні установ зріс з 4 мільярдів до 24 мільярдів доларів США

• Понад 60% публічних компаній, які володіють криптоактивами, вже використовують конфігурацію "70% стабільних монет + 30% волатильних активів".

Ринок винагороджує тих гравців, які "вміють жити", а не "вміють розповідати історії".

5. А як щодо звичайних інвесторів? Три правила виживання

Уроки ETHZilla кроваві, які висновки можуть зробити роздрібні інвестори?

Правило 1: Перебудуйте ваше визначення "резерву"

Запитайте себе три питання:

1. Якщо завтра терміново знадобляться гроші, скільки твоїх криптоактивів можна без втрат конвертувати?

2. За останні 90 днів, скільки готівкових коштів створила для вас ваша позиція ), а не обліковий прибуток (?

3. Якщо ETH впаде нижче 2000 доларів, чи зруйнує це твої фінанси?

Якщо відповіді не оптимістичні, настав час розглянути "конфігурацію стабільності". Це не втеча з ринку, а оптимізація структури.

Рекомендується конфігурація:

• 30-50% децентралізовані стабільні монети ) отримання базового доходу (

• 20-30% основних монет під заставу )ETH/BTC, заблокувати прибуток (

• 20-30% високо ризикованих активів ) для отримання альфа (

Правило 2: Зосередьтеся на "реальному рівні прийняття", а не на "наративних концепціях"

Наступного циклу переможцями стануть ті активи, які дійсно використовуються для платежів, застави та міжланцюгових операцій.

Які показники варто звернути увагу?

• Обсяг трансакцій стабільних монет в блокчейні ) відображає реальну економічну діяльність (

• У загальному обсязі заблокованих коштів у DeFi-протоколах частка "активів, що приносять дохід" становить ), що відображає переваги інституцій.

• Токенізація RWA( реальних світових активів ) масштаб ( відображає процес відповідності )

Правило 3: Навчіться "думати про заставу", а не "думати про продаж"

Наступного разу, коли ви хочете реалізувати, спитайте себе: "Чи мушу я продавати? Чи просто мені потрібна ліквідність?"

Якщо вам потрібні лише гроші, розгляньте:

• Вкладати ETH в Aave/Maker, заставляти для отримання монети стабільності

• Вкласти стейблкоїни в Curve/Convex, отримати 15-30% річних

• Зберегти право власності на активи, одночасно активуючи ліквідність

"Продаж є відмовою від майбутнього, а заставлення є управлінням теперішнім," це основна різниця між розумними грошима та травою.

Заключення: Коли віра руйнується, лише грошовий потік вічний

О п'ятій ранку CEO ETHZilla опублікував у Twitter фото: порожній офіс, підпис "Спочатку вижити, потім процвітати"( спочатку вижити, потім шукати розвиток).

У коментарях лунають образи.

Але в невідомому світі на ланцюгу щойно завершилася ще одна угода: суверенний фонд Близького Сходу токенізував прибуток від державних облігацій на суму 50 мільйонів доларів, автоматично обмінявши його на децентралізовану стабільну монету через смарт-контракт і внісши його в прибутковий протокол.

Увесь процес без PR-матеріалів, без медійного божевілля, тільки висота блоку +1.

Віряни старої ери продають свою віру заради виживання, будівники нової ери створюють більш стійку фінансову систему в коді.

Коли завтра зійде сонце, можливо, ми зможемо ясніше побачити:

Справжня зрілість крипторинку полягає не в тому, що більше людей накопичують монети, а в тому, що більше людей вчаться, як розумно використовувати ці активи, щоб вижити та жити краще.

Що ти думаєш про крах "вірності до монет"? Чи потрібно оновити твою логіку розподілу активів? Ласкаво просимо поділитися своєю думкою в коментарях!

Поставте лайк, поділіться з тим другом, який все ще "тягне" , можливо, це саме та правда, яка йому потрібна.

Слідкуйте за @криптосвіт掘金人 У наступному глибокому аналізі: 5 великих DeFi "управлінь готівкою", які організації тихо планують, як роздрібним інвесторам їх скопіювати?

Відмова від відповідальності: Ця стаття не є інвестиційною порадою, ринок має ризики, рішення потрібно приймати обережно.

()( ‌