Чому ринок може не помічати повний потенціал Nvidia в наступному десятилітті

Розрив оцінки, який варто вивчити

При коефіцієнті 23,1 разів до прогнозованих прибутків та PEG-коефіцієнті всього 0,48, Nvidia виглядає дивовижно дешево для компанії, що має багаторічну видимість доходів та прискорює цикли продукції. Ця цінова структура свідчить про те, що ринок закладає значну нормалізацію доходів після 2026 року — припущення, які можуть виявитися надто обережними, якщо їх оцінити з огляду на фактичні операційні реалії компанії.

Небачений попит на продукти

Починаючи з 2025 року і до кінця 2026 року, Nvidia зафіксувала надзвичайний $500 мільярд замовлень на архітектури систем Blackwell і Rubin. Важливо зазначити, що приблизно $150 мільярд з цього вже виконано. Окрім цієї базової цифри, додаткові партнерства — включаючи співпрацю з HUMAIN Саудівської Аравії, що передбачає постачання від 400,000 до 600,000 GPU протягом трьох років, та угоди з Anthropic, що включають до одного гігавата обчислювальної потужності — представляють можливості для додаткового попиту. Аналіз Bank of America свідчить, що партнерства OpenAI та Anthropic самі по собі можуть перевищити базовий показник у $500 мільярд, що вказує на те, що поточні консенсусні прогнози доходів можуть суттєво недооцінювати короткострокові траєкторії зростання.

Оновлення архітектури як конкурентна перевага

Зобов'язання Nvidia до щорічних оновлень GPU представляє собою фундаментальний зсув в циклах заміни інфраструктури. Компанія вже впровадила Blackwell та Blackwell Ultra, а Rubin заплановано на 2026 рік, Rubin Ultra на 2027 рік, а Feynman має з'явитися до 2028 року. Ця агресивна частота — історично 12-18 місяців, тепер стиснута до 12 місяців — ефективно скоротила цикли прийняття рішень клієнтів з традиційного вікна оновлення підприємств у три-п'ять років.

Включивши значні переваги в продуктивності та ефективності в кожному поколінні, Nvidia зробила альтернативи на базі спеціалізованого кремнію дедалі менш конкурентоспроможними. Ця швидкість архітектури може не бути повністю відображена в моделях аналітиків, зокрема щодо темпів заміни інфраструктури в дата-центрах по всьому світу.

Повторний вхід на ринок Китаю як матеріальний каталіст

Схвалення регуляторів США для Nvidia на розподіл чипів H200 в Китай — за умови 25% роялті до казначейства — може відкрити раніше обмежений ринок. Історично Китай складав 20-25% доходу Nvidia від дата-центрів. Wells Fargo оцінює, що ця регуляторна зміна може додати 25-30 мільярдів доларів доходу на рік, хоча ширші ринкові наслідки залишаються залежними від стійкого впровадження політики.

Контроль ланцюга поставок та довговічність маржі

Morgan Stanley прогнозує, що глобальний попит на CoWoS (Chip-on-Wafer-on-Substrate) досягне 1 мільйона одиниць до 2026 року, при цьому очікується, що Nvidia забезпечить приблизно 595 000 одиниць—60% доступної потужності. У поєднанні з зобов'язаннями компанії щодо постачання на суму 50,3 мільярда доларів, які охоплюють CoWoS, пам'ять з високою пропускною спроможністю та критично важливі компоненти, Nvidia ефективно захистила себе від вузьких місць у потужностях, оптимізуючи витрати на одиницю продукції.

Ця перевага вертикальної інтеграції підтримує стійкість маржі та передбачуваність виробництва, фактори, які сприяють операційній перевазі в порівнянні з аналогічними умовами, що стикаються з обмеженнями постачання.

Програмне забезпечення як структурна перевага

Окрім кремнію, екосистема CUDA від Nvidia — підтримувана більш ніж 5 мільйонами розробників — створює витрати на переключення та лояльність розробників, які виходять за межі оновлень апаратного забезпечення. Платформи, такі як DGX Cloud та AI Foundry, посилюють цю перевагу, вбудовуючи власну оптимізацію програмного забезпечення у робочі процеси клієнтів. Цей програмний вимір отримав обмежену аналітичну увагу, незважаючи на його внесок у довгострокову конкурентну стійкість.

Сценарії довгострокового доходу вказують на значний потенціал

Консенсус аналітиків, здається, очікує значну нормалізацію доходів після 2026 року. Проте поточні прогнози — від приблизно $213 мільярдів у фінансовому 2026 році до 555,5 мільярдів доларів до фінансового 2031 року — все ще свідчать лише про скромне захоплення ринку.

Nvidia оцінює, що річна можливість інфраструктури ШІ досягне 3-4 трильйонів доларів до 2030 року. Якщо компанія зможе захопити 20-25% цього ринку до кінця десятиліття — що є консервативною оцінкою, враховуючи, що зараз вона складає майже половину витрат на ШІ у світі — річний дохід може досягти приблизно $600 мільярдів до $1 трильйонів, що значно перевищує поточні консенсусні оцінки.

Зростаюча траєкторія, на яку вказують ці основні фактори, свідчить про те, що обмежене розширення множника доходів у найближчій перспективі може приховувати значний потенціал капітального зростання в довгостроковій перспективі.