Центральний банк Невизначеність надсилає змішані сигнали на валютні ринки та ринок дорогоцінних металів

Тяганина Долара: Очікування політики проти Скептицизму ринку

Торговий сеанс у четвер виявив вразливість долара, оскільки суперечливі сигнали з різних куточків політичного ландшафту тягнули його в протилежні сторони. DXY зріс лише на +0,05%, приховуючи основну боротьбу між підтримуючими економічними даними та м'якими очікуваннями щодо політики. Те, що спочатку виглядало як спроба відновлення, насправді виявилося крихким балансом, підтримуваним скороченням кількості безробітних у США, яке зменшилося на 13 000 до 224 000—в основному відповідно до прогнозів. Проте ці скромні новини про зайнятість не змогли подолати зустрічні вітри, створені м'якими, ніж очікувалося, показниками інфляції та розбіжністю в сигналах керівництва ФРС.

Картина інфляції виявилася більш м'якою, ніж очікувалося, оскільки індекс споживчих цін у листопаді зріс лише на +2.7% в річному вимірі проти прогнозів +3.1%, тоді як базова інфляція зросла на +2.6% щорічно, що відповідає найповільнішому темпу за 4.5 роки і не досягла прогнозу +3.0%. Цей м'який інфляційний фон, в поєднанні з несподіваним погіршенням в опитуванні бізнес-оптимізму Філадельфійського федерального резерву за грудень (, яке впало до -10.2 з консенсус-прогнозу +2.3), вказував на те, що центральному банку, можливо, доведеться підтримувати свою м'яку позицію довше, ніж раніше вважалося. В даний час ринкове ціноутворення відображає лише 27% ймовірності того, що політики зменшать облікову ставку на 25 базисних пунктів на засіданні 27-28 січня.

Тиск на зелений долар посилюється через зростаюче припущення, що президент Трамп вибере прихильника м'якої грошово-кредитної політики для керівництва Федеральною резервною системою на початку 2026 року. Повідомлення Bloomberg про те, що директор Національної економічної ради Кевін Хасетт є найбільш м'яким претендентом, налякало прихильників долара. Крім того, розширена роль ФРС у закупівлі $40 мільярдів доларів щомісяця у державних облігацій—розпочата минулої п'ятниці—ввела додаткову ліквідність у систему, що вплинуло на попит на безпечні активи для валюти. Сила фондового ринку в четвер ще більше зменшила привабливість долара як страховки портфеля.

EUR/USD спотикається, оскільки цикл зниження ставок, здається, підходить до завершення

Пара EUR/USD знизилася на -0.14%, оскільки єдина валюта відмовилася від ранкових здобутків після сигналів про те, що кампанія з пом'якшення монетарної політики Європейського центрального банку наближається до свого завершення. Посадові особи ЄЦБ вказали через Bloomberg, що нинішній цикл зниження ставок, ймовірно, закінчиться, закріплюючи очікування щодо змінюваного прогнозу зростання та інфляції банку. Хоча центральний банк утримав свою ставку з депозитних установ на рівні 2.00%, як і очікувалося, та підвищив прогноз ВВП Єврозони на 2025 рік до 1.4% з попереднього прогнозу 1.2%, характеристика президента ЄЦБ Крістін Лагард економіки Єврозони як “стійкої” звучала явно яструбиним тоном. Ринкові свопи тепер оцінюють ймовірність (1%) зниження на 25 базисних пунктів на лютневому засіданні з політики практично як нульову.

Фіскальні вітри з усіх боків посилюють проблеми євро. Німеччина оголосила про плани збільшити випуск федерального боргу приблизно на 20% у наступному році, підвищивши запозичення до рекордних 512 мільярдів євро ($601 білліон) для фінансування розширених державних витрат. Це фіскальне погіршення підриває довіру до валюти та компенсує скромну підтримку, надану оновленими прогнозами зростання.

Єна зміцнюється, готуючись до впливу підвищення процентних ставок

USD/JPY знизився на -0,08%, оскільки єна залучила потоки на тлі слабкості долара та зниження прибутковості казначейських облігацій — обидва традиційні чинники попиту на єну. Валюта отримує значну підтримку від ринкових очікувань, що Банк Японії впровадить підвищення ставки на 25 базисних пунктів на політичному рішенні в п’ятницю, причому ринки надають 96%-ву ймовірність цьому посиленню. Складнощі залишаються пов’язаними з експансіоністською фіскальною траєкторією Японії; уряд, як повідомляється, розглядає рекордний бюджет, що перевищує 120 трильйонів єн ( мільярд $775 на 2026 фінансовий рік, що може обмежити потенціал єни, незважаючи на посилення політики.

Дорогоцінні метали під тиском макроекономічних перехресних течій

Лютневі ф'ючерси на золото COMEX знизилися на 9,40 пунктів )-0,21%(, тоді як березневі ф'ючерси на срібло COMEX зменшилися на 1,682 пунктів )-2,51%(. Комплексний фон для дорогоцінних металів відображає суперечливі сили, що формують розрахунки безпечних активів. Ракетоподібне зростання фондового ринку зменшило традиційну привабливість хеджування обох металів, тоді як жорстка риторика з боку officials центрального банку — включаючи оцінку губернатора Банку Англії Бейлі, що планка для додаткових зниження ставок підвищилася — ще більше тиснула на ціни. Очікуване підвищення ставки на 25 базисних пунктів з боку Банку Японії та сигналізована пауза у зниженні ставок з боку ЄЦБ додали вітри в обличчя традиційним активам хеджування.

Однак зниження процентної ставки на 25 базисних пунктів Банком Англії надало базову підтримку, як і сукупність структурних позитивних факторів. Дані про інфляцію та бізнес-опитування в четвер, що виявилися нижчими за консенсус, підкріплюють аргументи на користь більш м’якої позиції ФРС, забезпечуючи фундаментальну підтримку для металів. Невизначеність щодо тарифної політики адміністрації Трампа та геополітичні напруження, що охоплюють Україну, Близький Схід і Венесуелу, підтримують попит на безпечні активи. Зростаюча впевненість у тому, що призначення нового голови ФРС пріоритетно спрямує політику на полегшення у 2026 році, залишається підтримкою для оцінок дорогоцінних металів.

Тренди попиту центральних банків пропонують довгострокову підтримку. У листопаді Народний банк Китаю збільшив свої золоті резерви на 30 000 унцій до 74,1 мільйона тройських унцій, що стало тринадцятим поспіль місяцем накопичення. Всесвітня рада з золота зафіксувала, що центральні банки у всьому світі придбали 220 метричних тонн у третьому кварталі, що представляє 28% зростання у порівнянні з попереднім кварталом. Срібло знаходить додаткову підтримку на фоні обмежених запасів у Китаї; запаси на фондовій біржі Шанхаю знизилися до 519 000 кілограмів 21 листопада, що є найнижчим рівнем за десятиліття.

Останні динаміка фондів показує змінну картину. Володіння ETF зменшилися з трирічних максимумів 21 жовтня після рекордних піків середини жовтня, що відображає тиск на ліквідацію довгих позицій. Натомість, володіння ETF на срібло відновилися до майже 3,5-річних максимумів у вівторок, що свідчить про відновлений інституційний апетит після різкого підйому середини кварталу, що встановив рекордні ціни.