Розуміння стратегії забезпеченого кола: що працює, а що ні в сьогоднішніх фондах доходу

Стратегії колл-опціонів представляють собою привабливий підхід для інвесторів, орієнтованих на доходи, які працюють у нестабільних ринках. На відміну від традиційних інвестицій в акції, ці стратегії можуть генерувати значні доходи незалежно від того, чи ринки зростають, падають, чи залишаються з обмеженим діапазоном. Механіка проста: інвестори або фонди продають колл опціони на акції, які вони вже мають, отримуючи премії, зберігаючи при цьому захист від падіння. Але з прибутковістю від однозначних до майже 90%, не всі фонди колл-опціонів забезпечують однаково вражаючі результати.

Як колл опціони генерують дохід

В основі колл опціонів з покриттям лежить фундаментальний принцип: отримання доходу від премії від спекулянтів, готових платити за цінову експозицію, яку вони інакше не можуть собі дозволити. Коли трейдер купує колл опціон, він по суті робить ставку на зростання і платить премію за це право. Інвестори, що орієнтовані на дохід, займають протилежну позицію.

Продаючи колл опціони на акції, які вже є в нашому портфелі, ми отримуємо цей преміум наперед. Компроміс простий: якщо акція зростає вище страйкової ціни і колл опціон реалізується, наші акції можуть бути відібрані. Однак, якщо акція залишається нижче ціни страйку, ми зберігаємо і преміум, і наші акції. Ця динаміка дозволяє інвесторам отримувати прибуток під час зростання, на бокових ринках і навіть під час помірних падінь, що робить колл опціони особливо цінними, коли загальні умови ринку є невизначеними.

Оцінка чотирьох основних фондів колл опціонів

Зростання популярності цієї стратегії сприяло появі численних варіантів ETF. Ось як чотири відомі фонди з колл опціонами співвідносяться один з одним:

RDVI: Стратегії шарування для підвищення доходу

FT Vest Зростання Дивідендних Досягнень Цільовий Дохід ETF (RDVI) працює з дивідендною доходністю 8.2%, поєднуючи два шари доходу: інвестування в зростання дивідендів плюс написання колл опціонів. Замість того, щоб націлюватися на вимогливу 25-річну умову Дивідендних Аристократів, RDVI зосереджується на індексі Nasdaq US Зростаючих Дивідендних Досягнень — компаніях, які демонструють значне зростання дивідендів за три та п'ять років.

Підхід фонду полягає у купівлі зростаючих дивідендних виплатників, одночасно продаючи колл опціони проти S&P 500. Це створює теоретичну вигоду від диверсифікації, хоча поточні результати розповідають іншу історію. З моменту запуску RDVI мав труднощі з тим, щоб суттєво відрізнитися від своїх основних активів. Під час зростаючих ринків він відстає від свого бенчмарка — зрозуміло, враховуючи обмеження на написання опціонів — але розрив у продуктивності вказує на обмежену цінність поза самим покритим колл-опціоном.

EIPI: Спеціалізована гра в енергетичному секторі

FT Energy Income Partners Enhanced Income ETF (EIPI) приносить специфічну для сектора складність у сфері колл опціонів, що є відносно незвичним підходом. Запущений у 2024 році, цей активно керований фонд формує традиційний енергетичний портфель, що містить такі назви, як Enterprise Products Partners (EPD), Kinder Morgan (KMI) та Exxon Mobil (XOM).

Чим відрізняється EIPI, так це своєю детальною стратегією опціонів. Замість того, щоб писати колл опціони на широкий енергетичний індекс, менеджери торгують опціонами безпосередньо на окремих активах. З майже 50 активними опціонними позиціями це представляє значно вищу тактичну гнучкість, ніж у конкурентів на основі індексу. Попри те, що він пропонує скромну дохідність у 7.3%, EIPI продемонстрував вражаючі початкові результати: перевершення свого енергетичного бенчмарку та помітно гладші профілі доходності. Ранній трек-рекорд свідчить про те, що премія за активне управління може бути виправданою.

RYLD: Стратегія волатильності акцій малого капіталу

Global X Russell 2000 Covered Call ETF (RYLD) переслідує просту тезу: вища волатильність акцій малих капіталів повинна генерувати вищі премії за опціони, а отже, більше доходу. При прибутковості 12,1% RYLD безсумнівно забезпечує преміальний дохід. Фонд утримує Global X Russell 2000 ETF (RSSL) і систематично пише колл опціони проти нього.

На практиці, однак, теорія не трансформувалася в переконливі результати. RYLD значно відстає від індексу Russell 2000 на тривожний відсоток. Хоча фонд успішно обмежує збитки під час корекцій ринку — саме те, що повинні робити колл опціони — він однаково обмежує зростання під час ралі. Витрата продуктивності виявилася занадто значною, щоб привернути серйозну увагу інвесторів із прибутком, які шукають справжнє покращення доходу.

NVDY: Відхилення доходності

YieldMax NVDA Опціонна Стратегія Доходу (NVDY) представляє найагресивніший підхід, продаж колл опціонів та колл спредів на NVIDIA (NVDA) акції для генерації вражаючого 88.9% доходу. На папері це виглядає як вічна грошова машина.

Реальність виявляється значно менш переконливою. NVDY постійно відстає від самого NVDA, не в змозі подолати вплив на продуктивність від безперервного продажу опціонів. Екстремальна прибутковість стратегії повністю залежить від того, чи збережеться зростання NVDA — ставка, яка може не тривати вічно. Якщо зростання NVIDIA сповільниться, то життєздатність цього профілю прибутковості стає під питанням. Інвестори по суті купують експозицію на зростання за зниженою ціною в обмін на обмежений потенціал.

Основна проблема з колл опціонами, забезпеченими фондами

Більшість фондів колл-опціонів стикаються з фундаментальною проблемою: вони зобов'язані регулярно торгувати опціонами, незалежно від ринкових умов. Ця вимушена участь створює передбачувані виклики:

Коли колл опціони виконуються раніше, керуючі фондами стикаються з незручними рішеннями щодо часу повторного входження та несуть потенційно значні податкові наслідки від безперервної торгівлі. Коли стратегії продажу йдуть не так, менеджери виявляються з великими позиціями в акціях, які вони ніколи не планували купувати. Ці операційні обмеження можуть перетворити теоретично привабливі стратегії на податково неефективні засоби, що знижують ефективність.

Остаточна перспектива

Стратегії покритих колл-опціонів безсумнівно пропонують легітимні можливості для генерації доходу. Однак чотирьохфондовий зразок, що розглядається тут, виявляє значну варіацію в показниках. Активний, специфічний для акцій підхід EIPI демонструє справжню обіцянку; RDVI пропонує розумну диверсифікацію; RYLD і NVDY, незважаючи на привабливі заголовні доходи, не виправдовують своїх прогалин у показниках у порівнянні з основними еталонами. Для інвесторів, які шукають експозицію до покритих колл-опціонів, селективність — і потенційна пряма реалізація стратегії — залишаються суттєвими.