CMG під тиском: коли преміальні оцінки зустрічають макроекономічні вітри

Технічна картина стає заплутаною

Chipotle Mexican Grill (CMG) зазнала значних втрат цього року, знизившись на 35% з початку року, хоча вона відновилася на 20% від нещодавніх мінімумів. Акції наразі коливаються навколо їх 50-денної рухомої середньої ($36), критичної зони опору. 21-денна середня становить $33.25, і якщо цей рівень буде пробито, ми, ймовірно, спостерігатимемо територію нижче $30 . З позитивного боку, бичі намагаються досягти $40 проміжку прибутку, але для цього потрібно утримати $33 підтримку. Ці рівні важливі, оскільки саме тут інституційні інвестори зазвичай приймають рішення.

Перевірка реальності доходів

Ось де стає тривожно: ріст продажів у магазинах, які працюють третій квартал, фактично зупинився на рівні 0,3% в річному обчисленні, що є суттєвим зниженням з 6% у попередньому періоді. Доходи склали $3.00B (трохи нижче консенсусу $3.02B ), а скоригований прибуток на акцію склав $0.29, що ледь перевищує очікування в $0.28. Операційні маржі ресторанів зменшилися до 15,9% з 16,9% минулого року — суттєве зрушення, коли ви працюєте в такому масштабі.

Яскравий момент? Цифрові продажі склали 36,7% від доходу від продуктів харчування та напоїв, що свідчить про зрілість цього каналу. Але це також означає, що залишилося небагато можливостей для отримання вигоди від цифрового просування. Власні коментарі керівництва вказують на проблему: приблизно 40% продажів надходять від молодших клієнтів, які заробляють менше $100K на рік, і вони стикаються з тиском на заробітну плату та борги, що знищує частоту відвідувань ресторанів.

Чому аналітики знижують прогнози

Після оголошення прибутків, оцінки аналітиків обвалилися по всіх напрямках. Оцінки за поточний квартал впали на 14% протягом 60 днів ( з $0.28 до $0.24). Наступний квартал? Зниження на 15% ( з $0.33 до $0.28). Оцінки за повний рік знизилися на 14% за останні 90 днів. Це не той шлях, який ви хочете бачити для компанії, побудованої на стабільному зростанні.

Компанія, що стоїть за акцією

Chipotle має понад 3,400 ресторанів, майже всі в США, з унікальною моделлю: компанія володіє та експлуатує кожну локацію (без франчайзингу). Це дає їм залізний контроль над якістю, ціноутворенням та операціями. Спрощене меню та формат конвеєрної збірки забезпечують лідируючі в галузі маржі та сильну економіку одиниць. Драйверами зростання стали нові відкриття, цінова сила, цифрове впровадження та інновації, такі як формат автомобільного проїзду Chipotlane. Однак, з урахуванням того, що акції торгуються за преміальною оцінкою, а маржі близькі до циклових максимумів, місця для розчарувань залишилося дуже мало.

Компанія має капіталізацію $48B і отримує низькі оцінки за показниками вартості (F рейтинг від Zacks), що відображає, наскільки дорогою стала акція порівняно з основними показниками.

Що насправді відбувається тут

Керівництво назвало постійний макроекономічний тиск винуватцем, і вони не помиляються. Коли ваша основна клієнтська база є молодшою та економічно стресованою, споживчі витрати погіршуються. Пониження Chipotle прогнозу щодо продажів у порівнянні з минулим роком до “низького однозначного зниження” в основному є сигналом керівництва про капітуляцію щодо ближчого зростання. Звісно, вони впроваджують програми операційної ефективності, такі як HEAP, але вигоди потребують часу для реалізації, в той час як маржа зараз стискається.

Висновок

Chipotle має сильний бренд і вражаючий довгостроковий досвід, але зараз це компанія, яка стикається з уповільненням транзакцій, стисненням маржі та підвищеними очікуваннями. З прогнозами аналітиків, що знижуються, і посиленням макроекономічних вітрів, існує обмежений короткостроковий каталізатор для підвищення акцій. Технічна установка вказує на подальше зниження, якщо ключова підтримка буде зламана.

Для інвесторів, які шукають експозицію в сегменті швидкого харчування, має більше сенсу розглядати альтернативні можливості, які торгуються поблизу циклових максимумів з більшою короткостроковою динамікою, ніж намагатися впіймати цей конкретний падаючий ніж.