Глобальний обіг активів: Чому Ліквідність сприяє Крипто циклам-1

Крипто бик ринки в основному керуються глобальними умовами ліквідності, тоді як наративи діють лише як каталізатори, які прискорюють капітальні потоки, а не створюють стійкий попит.

Розгляд крипто як альтернативного активу без грошового потоку пояснює, чому процентні ставки, ліквідність і апетит до ризику мають більше значення, ніж моделі оцінки чи традиційні порівняння з акціями.

Глобальна структура ротації активів починається з макроекономічних факторів, обізнаності про цикли та монетарних умов у США, перш ніж звузитися до конкретних активів або ринкових наративів.

Макроекономічна структура, що пояснює, як глобальна ліквідність, процентні ставки та апетит до ризику формують ротацію активів, і чому биківські ринки Крипто залежать від капіталу, а не наративів.

ВСТУП: ПОЧИНАЄМО З КАПІТАЛУ, А НЕ ІСТОРІЙ

Ця стаття знаменує початок нової серії досліджень щодо глобального розподілу активів та ротації. Одним із найнеочікуваніших усвідомлень після занурення в цю тему є також найважливіше: те, що в кінцевому підсумку визначає крипто бик ринок, не є виникнення нових наративів.

Чи це RWA, X402, чи будь-яка інша концепція, ці теми зазвичай функціонують як каталізатори, а не справжні двигуни. Вони іскрять увагу, але не постачають енергію. Реальне паливо походить з капіталу. Коли ліквідність рясна, навіть слабкі наративи можуть бути роздуті до загальноринкового консенсусу. Коли ліквідність висихає, навіть найсильніші історії борються за підтримку імпульсу.

Ця перша частина зосереджується на побудові основи: як створити глобальну структуру розподілу активів та ротації, яка розміщує Крипто у його правильному макро контексті. Друга половина структури буде викладена в наступній статті.

Як я перетворивDirectional Quant модель на реальну торгову систему

КРОК ПЕРШИЙ: ВИЙДІТЬ З КРИПТО І СКАРТУЙТЕ ГЛОБАЛЬНИЙ АКТИВНИЙ УНІВЕРС

Перший крок - свідомо вийти з крипто ринку та побудувати панорамний огляд глобальних активів. Традиційні класифікації - акції, облігації, товари - корисні, але їх недостатньо для розуміння ротації капіталу через цикли.

Натомість активи можуть бути згруповані за роллю, яку вони відіграють на різних етапах економічного та ліквідного циклу. Важливо не те, чи позначений актив як “акції” чи “товар”, а те, на чому він живе і до чого він вразливий. Деякі активи процвітають на фоні зниження реальних ставок, інші - на фоні невизначеності щодо інфляції, а інші - на фоні явного уникнення ризику.

Створення «карти універсуму активів» не вимагає глибокої експертизи в кожному ринку. Те, що потрібно, це інтуїтивне розуміння залежностей кожного активу: які умови підтримують його, а які підривають його. Ця ментальна карта стає системою посилань для всіх наступних рішень.

У цьому контексті крипто заслуговує на особливе ставлення.

ЧОМУ КРИПТО НАЛЕЖИТЬ ДО АЛЬТЕРНАТИВНИХ АКТИВІВ, А НЕ ДО ТРАДИЦІЙНИХ РИЗИКОВИХ АКТИВІВ

Крипто часто групується з акціями — особливо з акціями технологічних компаній США — оскільки їхні цінові коливання мають високу кореляцію. На перший погляд, ця класифікація має сенс. Крипто демонструє екстремальну волатильність, високий бета-коефіцієнт та різкі втрати, що все нагадує ризикові активи.

Однак кореляція сама по собі не визначає економічну природу.

З точки зору структури капіталу, акції мають грошові потоки. Компанії генерують прибуток, виплачують дивіденди і можуть бути оцінені за допомогою моделей дисконтованих грошових потоків або множників оцінки. Навіть коли ціни відхиляються від фундаментальних показників, логіка якоря залишається базованою на грошових потоках.

Крипто активи функціонують за принципово іншою логікою. Вони не генерують дивідендів, і у них немає внутрішніх грошових потоків, які можна було б дисконтувати. Як наслідок, традиційні рамки оцінки просто не застосовуються.

Натомість крипто поводиться як чистий актив, чутливий до ліквідності. Цінова динаміка переважно визначається припливами та відтоками капіталу, а не змінами фундаментальної продуктивності. Наративи допомагають пояснити, чому гроші рухаються, але не визначають, чи гроші рухаються.

Ось чому крипто краще розуміти як безготівковий альтернативний актив, який займає крайню позицію на спектрі ризикованих переваг. Він найкраще працює, коли ліквідність є достатньою, а апетит до ризику підвищений, і він показує гірші результати, коли капітал надає перевагу безпеці та доходності.

ЛІКВІДНІСТЬ ЯК ОСНОВНИЙ ДИРЕКТОР У КРИПТО ВИКОНАННІ

Якщо крипто буде розглянуто як актив ліквідності, а не актив оцінки, його поведінка протягом циклів стане легшою для інтерпретації.

У дослідженні капіталу цільові ціни часто виникають з структурованого процесу: прогнозування майбутнього доходу, застосування множника оцінки та дисконтування результату назад до теперішнього часу. Цей підхід працює, тому що сам актив генерує вимірюване економічне виведення.

Крипто не пропонує цей якор. Його потенціал залежить від того, чи готовий новий капітал увійти на ринок і прийняти вищі ціни. Цей капітал майже завжди надходить ззовні екосистеми крипто—з акцій, кредитів або готівки, яка стала бездіяльною через зниження доходності.

Ось чому розуміння джерела та часу ліквідності важливіше, ніж відстеження окремих протоколів чи наративів. Коли капітал починає шукати вищу волатильність та вищу конвексність, крипто стає одним з найпривабливіших напрямків. Коли капітал надає перевагу збереженню, крипто зазвичай є першою активом, обсяги якого зменшуються.

Коротко кажучи, ліквідність є вирішальною змінною. Все інше є вторинним.

КРОК ДВА: ЗОСЕРЕДЬТЕСЯ НА МАКРОДРАЙВЕРАХ ПЕРЕД ДЕТАЛЯМИ АКТИВУ

Другим стовпом рамки є макроаналіз. Замість того, щоб починати з дослідження конкретних активів, спочатку доцільніше визначити змінні, які впливають на всі активи одночасно.

На найвищому рівні п'ять макроіндикаторів відіграють центральну роль:

Процентні ставки, особливо різниця між номінальними та реальними ставками

Інфляційні показники, такі як CPI та PCE

Економічні показники зростання, такі як PMI та тенденції ВВП

Ліквідність по всій системі, що часто відображається в балансах центральних банків і грошовій масі

Схильність до ризику, зазвичай вимірюється індексами волатильності та кредитними спредами

Багато учасників крипто ринку уважно стежать за засіданнями Федеральної резервної системи, але часто зосереджуються лише на заголовних рішеннях щодо процентних ставок. Однак інституційний капітал надає більше значення реальним ставкам — номінальним ставкам, скоригованим на інфляцію — оскільки вони визначають справжню альтернативну вартість утримання активів, які не приносять доходу.

Дані про інфляцію широко обговорюються в колах крипто, але ліквідність і апетит до ризику отримують значно менше уваги. Це сліпа зона. Динаміка грошової маси та режими волатильності часто пояснюють загальну поведінку ринку задовго до появи наративів.

Корисна ментальна модель - це проста передавальна ланцюг:

Інфляційні тиски впливають на процентні ставки. Процентні ставки впливають на умови ліквідності. Умови ліквідності формують апетит до ризику. Апетит до ризику визначає ціни на активи.

Розуміння того, де економіка знаходиться в цій ланцюзі, дає набагато більше уявлення, ніж аналіз активів в ізоляції.

ЕТАП ТРЕТІЙ: ПОБУДОВА МОДЕЛІ МИСЛЕННЯ, ЩО ОСНОВАНА НА ЦИКЛАХ

Економічні цикли є знайомим поняттям, але вони залишаються суттєвими. На дуже високому рівні цикли, як правило, чергуються між розширенням і скороченням, пом'якшенням і жорсткістю.

У спрощених термінах, шаблон зазвичай виглядає так:

Періоди монетарного пом'якшення сприяють ризиковим активам, включаючи Крипто та акції малих компаній. Періоди монетарного посилення сприяють захисним активам, таким як готівка, державні облігації та золото.

Ця структура не призначена для механічного застосування. Кожен актив реагує по-різному в залежності від часу, очікувань та позиціонування. Проте, наявність циклічної основи запобігає емоційному прийняттю рішень під час зміни режимів.

Однією важливою нюансом є те, що цикли не синхронізовані глобально. Світ не рухається як єдина економіка.

Сполучені Штати можуть переходити від високих ставок наприкінці циклу до їх зниження в умовах уповільнення темпів зростання. Японія обережно виходить з десятиліть надмірно м'якої політики. Китай продовжує проходити через структурну адаптацію з низькою інфляцією, тоді як частини Європи стикаються зі стагнацією.

Незважаючи на цю розбіжність, США залишаються основою. Ліквідність долара та процентні ставки США все ще справляють найсильніший вплив на глобальні капітальні потоки. З цієї причини будь-яка глобальна структура ротації активів повинна починатися зі Сполучених Штатів і розширюватися далі.

ВИСНОВОК: РАМКА ПЕРЕД ПРОГНОЗОМ

Перша половина структури підкреслює важливість структури над прогнозуванням. Мета полягає не в прогнозуванні короткострокових цінових рухів, а в розумінні сил, які роблять певні активи життєздатними в конкретні моменти часу.

Переформулюючи крипто як актив, що базується на ліквідності, зосереджуючи увагу на макродрайверах перед наративами та ґрунтуючи рішення на усвідомленні циклів, інвестори можуть уникнути багатьох поширених аналітичних пасток.

Наступна стаття буде ґрунтуватися на цій основі та поглибиться у послідовність капітальних потоків, реальні індикатори та те, як визначити, коли ліквідність дійсно переходить до високоризикових активів.

Вищезазначені точки зору взято з @Web3___Ace

〈Глобальна ротація активів: Чому ліквідність керує циклами Крипто-1〉 ця стаття вперше була опублікована в «CoinRank».