Два акції Квантові обчислення ліквідності у портфелі мільярдерів демонструють вибуховий ріст, але аналітики попереджають про ризики оцінки

Квантова ставка, яка розділила Уолл-стріт

Коли легендарний керуючий хедж-фондом Кен Гріффін з Citadel Advisors тихо накопичував позиції в Rigetti Computing та D-Wave Quantum під час третього кварталу, це викликало хвилювання в інвестиційному співтоваристві. Ці дві компанії з квантових обчислень забезпечили вражаючі прибутки раннім інвесторам — акції Rigetti зросли на 3750% з початку 2023 року, в той час як D-Wave піднялися на 1770% з початку 2024 року. Але під цими вражаючими прибутками прихована більш складна історія про оцінку, технологічну диференціацію та терміни практичних квантових проривів.

Rigetti Computing: Вертикальна інтеграція зустрічає екстремальну оцінку

Rigetti Computing зайняла унікальну нішу через вертикальну інтеграцію та новаторський дизайн багаточипових квантових процесорів. Компанія виготовляє власні суперконтактні квантові процесори та розробляє повний програмний і апаратний стек, необхідний для хмарних квантових послуг. Серед семи аналітиків Уолл-стріт, які відстежують акції, консенсусна цільова ціна становить $40 за акцію — що означає 42% потенційного зростання від поточних рівнів, причому найоптимістичніший прогноз досягає $51 (82% потенційного прибутку ).

Однак під цим оптимізмом лежить тривожна реальність: множник ціни до продажу Rigetti у 1 080 значно перевищує навіть найдорожчі компанії в S&P 500. Щоб це проілюструвати, він торгується приблизно за 10 разів більший множник оцінки Palantir Technologies, яка сама по собі вважається дорогою за більшістю показників. Такий тип розриву в оцінці зазвичай не триває довго. Сам ринок квантових обчислень, як очікується, залишиться лише незначною частиною розміру штучного інтелекту — приблизно в 450 разів меншим до 2030 року, згідно з даними Grand View Research.

D-Wave Quantum: Розв'язання проблем сьогодення, вирішення питань завтрашнього дня

D-Wave використовує принципово інший технічний підхід, спеціалізуючись на квантовому відпалу, а не на архітектурах на основі воріт. Хоча відпалювачі не можуть виконувати більшість квантових алгоритмів, вони досягають успіху в вузьких завданнях оптимізації. Важливо зазначити, що D-Wave наразі використовує системи з понад 4,000 фізичними кубітами — різкий контраст з дорожньою картою Rigetti, яка не передбачає системи з 1,000 кубітами до 2027 року. Ця перевага перетворюється на короткострокову корисність, навіть якщо ця корисність залишається обмеженою.

Фінансова картина вказує на зростаючі болі. Доходи в третьому кварталі подвоїлися до 3,7 мільйона доларів, проте чисті збитки за неконсолідованими стандартами досягли 18,1 мільйона доларів. Компанія приховала постійні збитки через агресивну розводку акцій — кількість акцій в обігу зросла на 31% з початку року і на 117% за два роки. З точки зору оцінки, D-Wave торгується за 325 разів вище продажів. Хоча це дешевше, ніж у Rigetti за цим показником, обидві компанії мають ціни, які здаються відірваними від реальності, особливо коли прогнозується, що ринок квантових обчислень зросте лише на 21% щорічно до кінця десятиліття.

Неприємна істина про час

Обидва акції несуть значний ризик зниження, незважаючи на позитивні настрої аналітиків. Медіанний цільовий рівень D-Wave $40 передбачає 48% зростання від поточних цін, причому навіть найконсервативніший прогноз передбачає 30% прибутку. Однак історія свідчить про те, що навіть коли консенсус Уолл-Стріт вказує на зростання, структури оцінки тут вкрай нестабільні. Спостерігачі з довгими інвестиційними горизонтами повинні розглянути можливість очікування значно кращих точок входу або підтримки мінімальних розмірів позицій, якщо вони все ж вирішать брати участь.

Революція в квантових обчисленнях, можливо, справді настане, але терміни для комерційно життєздатних, стійких до збоїв систем залишаються віддаленими — ймовірно, через один-два десятиліття. Пацієнтний капітал виграє в нових технологіях, але переплата в точці інфлексії руйнує доходи. Рухи Кена Гріффіна сигналізують про впевненість у довгостроковій траєкторії сектора, але його мікроскопічні розміри позицій свідчать про те, що навіть складні інституційні інвестори діють обережно.