Пояснення ETF на Ethereum: орієнтація в спот та ф'ючерсних опціонах у 2024 році

Регуляторний ландшафт для інвестицій у криптовалюту різко змінився в травні 2024 року, коли основні фінансові органи схвалили біржові фонди, що торгуються на Ethereum, що стало значною віхою в доступності цифрових активів. Цей розвиток викликав значний інтерес як серед традиційних, так і серед криптоорієнтованих інвесторів, які шукають регульоване експонування до другої за величиною блокчейн-мережі світу. Розуміння структурних відмінностей між пропозиціями ETF на базі спот і ф'ючерсів на Ethereum тепер є необхідним для будь-кого, хто будує збалансовану інвестиційну стратегію.

Фонд: Що таке ETF на Ethereum?

ETF на базі Ethereum функціонує як традиційний інвестиційний інструмент — об'єднуючи капітал від кількох інвесторів для забезпечення доступу до коливань ціни ETH. Замість того, щоб вимагати від окремих інвесторів створення криптовалютних гаманців, управління приватними ключами або навігації по інфраструктурі блокчейну, акції ETF торгуються через звичайні брокерські рахунки під час стандартних ринкових годин.

Основний механізм працює через інституційних посередників. Керуючі фондами купують та управляють або фізичними активами Етер, або деривативними контрактами, в той час як кастодіальні партнери контролюють безпеку активів. Інвестори потім володіють частками фонду, які теоретично відстежують ринкову ціну ETH, хоча точність відстеження значно варіюється між структурами продукту.

Як дві структури відрізняються

Спотові ETF на Ethereum набувають і зберігають фактичний ETH у регульованих сховищах, намагаючись відповідати змінам реальної ціни базової криптовалюти. ETF на основі ф'ючерсів на Ethereum використовують інший підхід — вони утримують регульовані ф'ючерсні контракти, які посилаються на ціну ETH, замість того, щоб тримати сам актив. Це розмежування створює значні наслідки для точності відстеження, структури витрат, волатильності та доходів інвесторів.

Інвестиційна механіка: Спотові ETF проти Ф'ючерсних ETF

Спотові ETF: Прямі активи

Спотові продукти Ethereum ETF підтримують фізичні резерви Ethereum від імені акціонерів. Коли ви купуєте акції, ви отримуєте часткове право на ці інституційні активи. Зберігання зазвичай здійснюється установами високого класу, які спеціалізуються на захисті цифрових активів. Ця структура дозволяє досягти відносно простого кореляційного зв'язку з цінами — результати фонду тісно відображають фактичні котирування ETH на ринку.

Структура зборів для спотових продуктів зазвичай коливається від 0,20% до 0,25% на рік, що відображає витрати на зберігання та базове адміністрування фонду.

ETF на ф'ючерсах: похідна експозиція

Ф'ючерсні структури використовують принципово інший механізм. Замість того, щоб підтримувати резерви криптовалюти, керуючі фондами постійно купують та “перекочують” ф'ючерсні контракти на Ethereum — переважно інструменти, які торгуються на CME. Цей процес перекочування вводить додаткові витратні шари через те, що трейдери називають “потеря при перекочуванні”, яка відбувається, коли контракти, що закінчуються, замінюються новими позиціями за різними ціновими точками.

Цей підхід зазвичай генерує вищі управлінські збори (0.95% або більше) через активну торгівлю, яка вимагається, та більшу операційну складність. Під час періодів значної ринкової волатильності продукти на основі ф'ючерсів можуть суттєво відхилятися від фактичних спотових цін.

Хронологія схвалення 2024 року та глобальний регуляторний статус

Схвалення SEC 23 травня 2024 року стало знаковим моментом для інвесторів, які проживають у США, хоча інфраструктура спотового ETF Ethereum вже з'явилася в інших юрисдикціях:

• Канада: Безперервна торгівля ETF на Ethereum з 2021 року
• Європейські ринки: Багато спотових продуктів ETP доступні з 2021 року
• Сполучені Штати: Ф'ючерсні продукти з жовтня 2021 року; спотові продукти затверджені у травні 2024 року
• Ширше впровадження: Регуляторні шляхи, що розвиваються по всій Азії та Австралії

Це розширення відображає ширшу інституційну прийнятність регульованих структур інвестицій у криптовалюту, хоча географічна доступність та регуляторні обмеження залишаються факторами, що впливають на можливість участі окремих інвесторів.

Основні гравці ринку та специфікації продуктів

Ведучі керуючі активами швидко запустили конкурентні продукти ETF на Етер після отримання регуляторного дозволу:

*Структура зборів Grayscale наразі перебуває на перегляді для потенційної реструктуризації.

Ці продукти торгуються на ринках NYSE Arca, CBOE та OTCQX, з міжнародними варіантами, доступними через регіональні біржі. Угоди зберігання зазвичай передбачають використання цифрових активів високого класу з перевіреними репутаціями в безпеці криптовалют.

Як придбати акції Ethereum ETF

Придбання акцій Ethereum ETF відбувається відповідно до традиційних процедур інвестування в акції:

1. Встановити брокерські відносини з платформою, яка пропонує бажані продукти Ethereum ETF (приклади включають Fidelity, Charles Schwab або різні міжнародні брокерські компанії)

2. Поповніть рахунок фіатною валютою в підтримуваних номіналах

3. Знайдіть символ тикера конкретного обраного продукту ETF

4. Виконати ордер на купівлю з вказанням кількості акцій або суми інвестицій у доларах

5. Моніторинг позицій у панелі управління брокера

На відміну від прямого придбання криптовалюти, покупки акцій ETF здійснюються через інфраструктуру клірингового центру, з можливістю придбання часткових акцій у більшості великих бірж. Виконання замовлень відбувається під час роботи біржі (зазвичай з понеділка по п’ятницю з 9:30 до 16:00 за місцевим часом біржі).

Порівняльний аналіз: Ключові інвестиційні міркування

ETF на спот—Переваги та обмеження

Сильні сторони:

• Найбільш точне відстеження цін відносно фактичних котирувань Ethereum
• Нижчі структури зборів, що відображають спрощений підхід до управління
• Регуляторна прозорість та нагляд за інституційним зберіганням
• Потенційний шлях для розподілу доходу від стекингу (, хоча зараз рідко реалізується )

Обмеження:

• Кустодіальна угода усуває прямий доступ до блокчейну
• Немає доступу до децентралізованих фінансів (DeFi) протоколів або взаємодії з розумними контрактами
• Регіональні регуляторні обмеження, що впливають на доступність
• Нагороди за стейкінг рідко розподіляються серед акціонерів, незважаючи на життєздатність основного протоколу

ETF на ф'ючерси — характеристики та компроміси

Потенційні застосування:

• Надано ранній доступ до ринку до затвердження спотового продукту
• Може відстежувати певні періоди з високою волатильністю з різними характеристиками
• Структурована похідна експозиція для досвідчених трейдерів

Недоліки:

• Вищі операційні витрати знижують чистий дохід
• Ризик відхилення від трекінгу — фактична продуктивність може відрізнятися від спотових цін
• Витрати на ролл зменшують прибутки під час ринкового середовища контанго.
• Складність впроваджує додаткові ризики контрагента
• Повна відмова від можливостей отримання доходу від стекингу

Податкові наслідки та механіка торгівлі

Обмеження торгових годин

Торгівля Ethereum ETF відбувається за звичайними графіками ринку акцій — зазвичай з понеділка по п'ятницю, з 9:30 до 16:00 у відповідних часових поясах обміну. Торгівля у вихідні та неробочий час залишається недоступною. Це обмеження кардинально відрізняється від інфраструктури обміну криптовалют, яка працює безперервно протягом усіх семи днів.

Варіації податкового обліку

Оподаткування ETF Ethereum варіюється в залежності від юрисдикції:

• Спотові продукти: Зазвичай вважаються цінними паперами з стандартним оподаткуванням приросту/збитків капіталу та річними вимогами до звітності через випущені фондами звіти.
• Ф'ючерсні деривативи: Можуть відповідати вимогам для сприятливого змішаного оподаткування капітальних прибутків відповідно до певних регуляторних режимів (, що вимагають відповідності формі K-1 )
• Документація: Податкові консультанти повинні оцінити конкретні класифікації продуктів та вести всебічний облік транзакцій.

Винагорода за стейкінг: Відсутня ланка

Значна прірва відокремлює власників ETF Ethereum від прямих учасників ETH. Хоча протокол Ethereum генерує доходи від стейкінгу (зазвичай 3-5% річних), більшість продуктів спотових ETF не розподіляють ці нагороди між акціонерами, незважаючи на управління базовими активами, здатними генерувати такий дохід.

Продукти на основі ф'ючерсів, які утримують лише деривативні інструменти, а не фізичний Ethereum, не можуть брати участь у механізмах стейкінгу. Для отримання доходу від стейкінгу потрібна пряма власність на Ethereum через особисті гаманці або платформи криптобірж, які пропонують послуги стейкінгу.

Архітектура безпеки та кастодіальні рамки

ETF-Базована Модель Безпеки

Акції ETF існують як зареєстровані активи в брокерських рахунках, тоді як фактичні резерви Ethereum залишаються відокремленими в інституційних сховищах. Основні постачальники сховищ зазвичай використовують:

• Сегрегація холодного зберігання для неактивних резервів
• Протоколи авторизації з багатопідписом
• Страхове покриття, що стосується потенційних втрат
• Регулярні сторонні перевірки безпеки

Інвестори залишаються піддані ризикам контрагентів — якщо постачальники послуг зберігання або спонсори фондів зіткнуться з операційними збої, захист акціонерів залежить від існуючих страхових угод та регуляторних рамок відновлення.

Прямі аспекти власності

Інвестори, які обирають пряме володіння Ethereum через самостійне зберігання, беруть на себе особисту відповідальність за управління приватними ключами та безпекою гаманця. Це рішення усуває ризики посередників, водночас запроваджуючи особистий оперативний ризик у разі неналежного виконання протоколів безпеки.

Питання доступу до DeFi

Структури біржових фондів внаслідок своєї природи не можуть брати участь у екосистемах децентралізованих фінансів. Тримачі Ethereum ETF насолоджуються лише ціновим впливом—вони не можуть:

• Взаємодіяти з протоколами кредитування або запозичення
• Брати участь у обміні токенами або наданні ліквідності
• Доступ до рішень масштабування другого рівня
• Скористайтеся новими можливостями оновлення мережі або новими можливостями DeFi

Це представляє собою фундаментальне архітектурне обмеження, що відрізняє ETF-експозицію від прямої власності на криптовалюту.

Відповіді на основні запитання

Який інвестиційний профіль підходить для ETF на Ethereum? Спотові структури найбільше приваблюють інвесторів з довгостроковою перспективою, які надають пріоритет точності відстеження ціни та регуляторній ясності. Продукти на ф'ючерсах можуть зацікавити трейдерів з короткостроковою перспективою, хоча витрати та складність вимагають уважного розгляду. Ті, хто шукає максимальну гнучкість та участь у ланцюгу, потребують прямого володіння активом.

Де можна придбати Етер ETF? Більшість великих брокерських компаній США тепер пропонують спотові та ф'ючерсні продукти Етер ETF після отримання регуляторних дозволів у 2024 році. Міжнародна доступність варіюється залежно від юрисдикції, при цьому Канада та європейські ринки пропонують вже сформовані асортиментні продукти.

Наскільки значні помилки відстеження? Відстеження ETF зазвичай залишається точним в межах 1-2% від цін на базові активи. Продукти з ф'ючерсами зазнають більшого коливання, особливо під час волатильних ринкових умов, з потенційними відхиленнями, що перевищують 5% у стресових умовах.

Чи досягнуть винагороди за стейкінг інвесторів ETF? Поточні дані свідчать про те, що більшість постачальників не розподілять прибутки від стейкінгу серед акціонерів, незважаючи на управління активами, здатними до стейкінгу. Регуляторні та операційні бар'єри залишаються, що робить пряме володіння практичним шляхом для отримання доходу.

Стратегічна рамка прийняття рішень

Вибір Ethereum ETF залежить від обставин окремих інвесторів:

Виберіть Спотові ETF, якщо: Ви надаєте пріоритет регуляторному нагляду, спрощеній інтеграції брокера, довгостроковій ціновій експозиції і не маєте інтересу до участі в блокчейн-протоколі.

Розгляньте ф'ючерсні продукти, якщо: Ви займаєтеся тактичними торгами з розумінням складних ризиків і приймаєте вищі витрати та потенційні відхилення від трекінгу

Переслідуйте пряму власність, якщо: Ви шукаєте функціональність на блокчейні, можливості отримання доходу, доступ до торгівлі 24/7 та маєте достатню дисципліну безпеки для самостійного зберігання.

Розширення пропозицій ETF на Ethereum представляє значний регуляторний прогрес у доступності криптовалют. Спотові структури особливо пропонують справжні переваги для традиційних інвесторів, які шукають регульовану експозицію. Однак ці продукти необхідно жертвувати можливостями на ланцюгу та доходу, властивими безпосередньому володінню Ethereum.

Прийняття обґрунтованих рішень вимагає ясності щодо вашого інвестиційного терміну, толерантності до ризику, регуляторних уподобань і фактичної потреби в участі в блокчейн-протоколах. Кожен шлях—спотові ETF, ф'ючерсні продукти та пряме володіння—обслуговує різні профілі інвесторів з різними структурними пріоритетами.