Ethereum: Поворотна мережа розрахунків для глобальної ліквідності стабільних монет

Справжня перевага Ethereum полягає в остаточності розрахунків та економічній безпеці, що робить його переважною «оптовою системою клирингу» для великих, інституційних трансакцій, а не для роздрібних платежів.

Стабільні монети підсилюють роль Ethereum як глобального порту для розрахунків у цифрових доларах, в той час як його ефект Лінді та доведена стійкість забезпечують вищу капітальну ефективність незважаючи на вищі збори.

Через модульну архітектуру L1–L2 та постійне регуляторне врівноваження, Ethereum еволюціонує в транснаціональну фінансову розрахункову основу, здатну закріплювати як традиційні, так і цифрові активи протягом наступного десятиліття.

Ethereum закріплює свою роль як фінального шару розрахунків глобального цифрового долара, надаючи пріоритет остаточності розрахунків, безпеці та капіталовкладенню над чистою пропускною спроможністю, позиціонуючи себе в центрі майбутньої фінансової інфраструктури.

ОСТАННЯ УГОДА І ЛОГІКА ЦІНОУТВОРЕННЯ РИЗИКУ

Коли оцінюється роль Ethereum як шару розрахунків, необхідно вийти за межі пастки “транзакцій на секунду (TPS)” і зосередитися на кінцевому результаті фінансових операцій: фіналізація розрахунків. Згідно з моніторингом в реальному часі від Dune Analytics, основна мережа Ethereum обробляє в середньому приблизно 90–100 мільярдів доларів США у трансакціях стейблкоїнів на день. Ключовим відмітним фактом є надзвичайно висока одинична вартість цих потоків. Дані від Chainalysis підтверджують, що Ethereum здійснює більше 70% усіх великих трансакцій інституційного масштабу по всій мережі (одиночні транзакції, що перевищують 100 000 доларів США). Ці характеристики вказують на те, що Ethereum функціонує в глобальній екосистемі як “оптовий кліринговий центр”, а не як система роздрібних платежів.

Готовність фінансових установ сплачувати високі комісії за транзакції, по суті, є премією, сплаченою за економічну безпеку. У розподілених системах безпеку можна кількісно визначити за вартістю атаки. Ethereum наразі має понад один мільйон активних валідаторів та більше 100 мільярдів доларів США в закладених активах, що означає, що будь-яка спроба скасувати транзакції вимагала б астрономічно високих витрат. Натомість публічні блокчейни, які сприяють низьким комісіям та високій швидкості, часто йдуть на компроміси в децентралізації, залишаючи стабільність їхніх розрахунків відкритою до логічних ризиків скасування під час періодів екстремальної волатильності. Для банку, який виконує трансакцію між кордонами на суму 50 мільйонів доларів США, вибір Ethereum слідує тій же логіці, що й вибір Fedwire (системи великих розрахунків Федерального резерву США): вони купують певність, що усуває невизначеність. Ця цінова сила становить справжній диференціальний бар'єр Ethereum, чітко відокремлюючи його позицію на вершині фінансової ієрархії від публічних блокчейнів, орієнтованих на роздріб.

Рисунок 1: Щомісячний обсяг розрахунків зі стабільними монетами в основній мережі Ethereum (2024–2025)

ЦИФРОВІ ДОЛАРИ ТА ЕФЕКТ РОЗРАХУНКОВОГО ПОРТУ

Якщо Ethereum розглядати як країну, тоді стейблкоїни є «синтетичними доларами», що циркулюють у цій країні. Відносини між стейблкоїнами та Ethereum не є простим прив'язуванням активів, а симбіозом, що корениться в програмованості активів. Visa досліджувала потенціал розрахунків у фіатних валютах на Ethereum у своїх технічних білих книгах, зазначаючи, що мережа пропонує більше, ніж прості перекази — вона дозволяє «атомарні розрахунки», при яких переміщення коштів та виконання контрактних зобов'язань можуть бути завершені синхронно в межах одного блоку. Ця глибина в основному усуває ризик кореспондентського банкінгу в традиційних фінансах.

У традиційній системі SWIFT кошти проходять через кілька посередницьких банків, на кожному етапі з'являються кредитні ризики та операційні затримки. Ethereum, навпаки, працює як нейтральна, завжди доступна глобальна розрахункова палата, з правилами, що забезпечуються смарт-контрактами. Коли PayPal вирішив випустити PYUSD на Ethereum, основна цінність полягала в використанні вже встановленої глобальної ліквідності мережі та шляхів аудиту відповідності. Цей гравітаційний ефект дав чіткий результат: хоча обсяги випуску стейблкоїнів на інших мережах продовжують зростати, роль Ethereum як доларового якоря та центру для гуртового обміну залишається міцно закріпленою. Це не просто контейнер для активів, а портова інфраструктура для цифрових доларів, що здійснюють розрахунки в часі та просторі по всьому світу, з'єднуючи традиційні фіатні системи з цифрово рідними активами.

Рисунок 2: Розподіл постачання стейблкоїнів серед основних публічних блокчейнів ( за мережею розрахунків )

ЕФЕКТИВНІСТЬ КАПІТАЛУ ТА ХЕДЖУВАННЯ ЕФЕКТУ ЛІНДІ

З точки зору фінансового управління, стійкість Ethereum походить від незамінного ефекту Лінді—чем довше технологія існує та надійно працює, тим вищою є ймовірність її подальшого існування, з експоненціальною швидкістю. Протягом кількох епізодів екстремального ринкового стресу Ethereum продемонстрував міцність свого механізму консенсусу. Ця історична запис “без простою, без відкатів, без розподілів ланцюга” є єдиним твердим показником, який фінансові установи враховують при виборі фундаментальної інфраструктури. Для цих осіб, що приймають рішення, безпека є незаперечною, в той час як вартість є вторинною змінною.

Ця надійність призводить до високоякісного похідного ефекту: екстремальна капітальна ефективність. Дослідження, проведене J.P. Morgan на його мережі Onyx, виявило, що блокчейн-урегулювання може знизити витрати на узгодження в бек-офісах для традиційних банків до 40%. Коли кошти урегульовуються на Ethereum, прозорість та миттєве підтвердження основного реєстру усувають потребу компаній утримувати великі резерви капіталу в транзиті для управління затримками урегулювання. Ліквідність, що вивільняється через цей процес, значно перевищує витрати на окремі транзакційні збори. Тому для великих обсягів платежів Ethereum представляє найбільш капітально-ефективний шлях урегулювання у світі. На відміну від цього, ланцюги, які виглядають дешевими на перший погляд, часто не мають достатньої глибини ліквідності та інституційної підтримки, що призводить до більших прихованих витрат фрикції та ставок дисконту ризику при обробці великих урегулювань.

МОДУЛЬНА АРХІТЕКТУРА ТА ПЕРЕФОРМУВАННЯ ФІНАНСОВИХ ІЄРАРХІЙ

Майбутні мережі розрахунків більше не будуть монолітними системами, а стануть багатошаровими архітектурами. З впровадженням EIP-4844, Ethereum зазнає найглибшої трансформації: скорочення з платформи, орієнтованої на виконання, до шару розрахунків. Ця структурна еволюція насправді є переформатуванням фінансової ієрархії. Головна мережа L1 еволюціонує у “глобальне цифрове сховище”, відповідальне за найвищі, остаточні переходи стану, в той час як мережі другого шару стають комерційними пунктами, які обробляють високочастотний, низьковартісний роздрібний попит. Ця багатошарова логіка вирішує напругу між підтриманням найвищого рівня безпеки та підтримкою трильйонів доларів у обсязі транзакцій.

У рамках цієї архітектури Ethereum фактично експортує свою безпеку у світ. Деривативна вартість цієї моделі полягає у створенні масштабованої, крос-суворенної фінансової юрисдикції. У майбутньому, чи то токенізовані держоблігації США, чи то нові цифрові активи, транзакції можуть відбуватися на відповідних мережах другого рівня та врешті-решт досягати фінального розрахунку на основній мережі. Цей модульний дизайн забезпечує те, що Ethereum може безперервно поглинати капітал з різними ризиковими уподобаннями. Навіть якщо з'являться більш ефективні технології виконання, поки фінальний розрахунок сходиться на Ethereum, ринкова позиція мережі поглиблюватиметься з кожним додатковим протоколом.

РЕГУЛЯТОРНІ МЕЖІ І КОНКУРС ЗА ЦИФРОВИЙ СУВЕРЕНІТЕТ

Будь-яке обговорення майбутнього мереж розрахунків не може обійтися без регулювання. У глобальному масштабі регулювання перебуває на точці перегину, переходячи від зовнішнього спостереження до вбудованого нагляду. Статус розрахунків Ethereum робить його природною точкою входу для регуляторів, які здійснюють макропруденційний нагляд. Якщо регулятори вимагатимуть, щоб емітенти стейблкоїнів мали можливості заморожування активів в ончейні, це вже технічно досяжно на рівні контракту — але це вводить глибокий тертя з наративом децентралізації блокчейну. Глибина цього протистояння полягає в тому, що Ethereum змушений балансувати крипто-нейтральність з його роллю глобальної фінансової інфраструктури розрахунків.

Якщо Ethereum зможе досягти відповідності при цьому зберігаючи конфіденційність при розрахунках через обчислення, що підвищують конфіденційність, це рішуче закриє дебати про те, чи можуть публічні блокчейни увійти в основний фінансовий сектор. Цей технологічний і політичний конкурс визначає межі розширення мережі розрахунків. Якщо Ethereum вдасться адаптувати відповідні долари, зберігаючи конфіденційність, він стане не просто технічним протоколом, а крос-суверенною, юридично визнаною цифровою розрахунковою альянсом. Це представляє найвищу цінність функціональності розрахунків: спробу визначити фінансовий суверенітет в цифрову еру та надати глобальному капіталу безпечну гавань, що перевищує традиційні географічні кордони.

Рисунок 3: Склад глобального ринку стейблкоїнів за часткою на ринку ( за номіналом активів)

ВИСНОВОК

На основі кількісного аналізу впевненості в розрахунках, капітальної ефективності та багаторівневої архітектури, Ethereum встановлює монополістичну позицію як остаточний рівень розрахунків для глобального цифрового долара. Замість того, щоб конкурувати через неефективні метрики, що залежать від трафіку, він приваблює найвищоякісну ліквідність у світі, створюючи непереможну основу довіри. Незважаючи на багаторазові технологічні та регуляторні виклики, накопичений ефект Лінді та інституційна консенсус перетворюють блокчейн з технології на краю в основний патч для глобальної фінансової системи. Цей когнітивний зсув — від передачі вартості до остаточного розрахунку вартості — становить основний відмінний стовп ціннісної пропозиції Ethereum і сигналізує про макротренд фінансової реструктуризації протягом наступного десятиліття.

Читати далі：

Візія Віталіка: Стабільна база Ethereum, інновації на L2

Біткоїн проти Ефіру: Дослідження двох механізмів інфляції

〈Ethereum: Основна мережа розрахунків для глобальної ліквідності стейблкоїнів〉 ця стаття вперше була опублікована в 《CoinRank》.