Чому цей гігант мікросхем може стати справжнім переможцем у грі штучного інтелекту

Прихована гра у апаратному забезпеченні ШІ

Коли всі говорять про кращі акції ШІ, Nvidia неминуче домінує в розмові. Але ось що більшість інвесторів пропускає: компанії, що проектують чіпи для ШІ, — це лише половина історії. Настояща стратегія належить фабрикам, які фактично виробляють ці чіпи.

Taiwan Semiconductor Manufacturing (NYSE: TSM) займає позицію, яка, можливо, є безпечнішою, ніж будь-який виробник GPU. Поки Nvidia, AMD і Broadcom жорстко змагаються за домінування у дизайні, всі троє залежать від одного й того ж критичного постачальника: Taiwan Semiconductor. Це ідеальна стратегія для виграшу у бумі ШІ.

Ланцюг постачання чіпів розповідає справжню історію

Ось неприємна правда для інвесторів Nvidia: більшість передових чіпів для ШІ — незалежно від того, чи їх проектують Nvidia, AMD або Broadcom — виробляє Taiwan Semiconductor. Компанія контролює приблизно 54% світового ринку фабрик для напівпровідників за доходами, маючи лише Intel і Samsung як віддалених конкурентів.

Ця концентрація має величезне значення. З прискоренням витрат на ШІ, Taiwan Semiconductor отримує вигоду від усіх компаній, а не лише Nvidia. Коли AMD підписала величезну угоду з OpenAI і прогнозувала зростання доходів від дата-центрів на 60% за п’ять років, хто виграв? Taiwan Semiconductor отримала більше замовлень. Коли Alphabet співпрацювала з Broadcom над індивідуальними тензорними процесорами, хто знову виграв? Taiwan Semiconductor.

Краса цієї ситуації у математичній логіці: Taiwan Semiconductor не потрібно обирати переможців. Вони отримують оплату незалежно від того, чи збережуть Nvidia домінування, чи AMD успішно захопить частку ринку.

Де конкуренція фактично розігрівається

AMD і Broadcom вже не є другорядними гравцями. Доходи AMD у дата-центрах за третій квартал 2025 року зросли на 22%, і компанія активно захоплює частку ринку за допомогою агресивних цін. Індивідуальні прискорювачі ШІ від Broadcom, створені безпосередньо з гіперскейлерами, становлять справжню загрозу екосистемі Nvidia.

Тим часом ходять чутки, що Meta Platforms — один із найбільших клієнтів Nvidia — може перейти на TPU від Google, що потенційно зменшить замовлення на найпотужніші системи Nvidia.

Але все це не зменшує актуальності Taiwan Semiconductor. Навпаки, конкуренція підтверджує незамінність цієї фабрики. Хто б не виграв у війнах апаратного забезпечення ШІ, їм все одно потрібна виробнича потужність.

Технологічна стратегія, про яку ніхто не говорить

Taiwan Semiconductor не спирається на поточне домінування. Їхній 2-нм техпроцес вже виходить у виробництво і забезпечує на 25-30% кращу енергоефективність порівняно з попереднім 3-нм поколінням при однакових швидкостях.

У інфраструктурі ШІ споживання енергії швидко стає основним обмежуючим фактором. Гіперскейлери, що будують величезні дата-центри, менше турбуються про теоретичну продуктивність і більше — про загальні витрати на володіння. Taiwan Semiconductor може встановлювати преміальні ціни на цю технологію саме тому, що конкуренти ще не здатні її повторити.

Цей перехід на 2-нм технологію сприятиме зростанню доходів у 2026 році і далі. Компанія вже зафіксувала зростання доходів на 41% у порівнянні з минулим роком у третьому кварталі 2025 року — і цей інноваційний цикл лише починається.

Арбітраж оцінки

Ось у чому суть: незважаючи на те, що Taiwan Semiconductor є життєво важливим для всієї екосистеми чіпів ШІ, її котирування становлять лише 27 разів прогнозного прибутку. Порівняно з Nvidia та іншими лідерами ШІ, які мають значно вищі мультиплікатори.

Це знижка існує тому, що інвестори відволікаються на драму Nvidia проти AMD і Broadcom. Вони ігнорують компанію, яка отримує вигоду від усіх трьох.

Основна інвестиційна ідея

З прогнозом Nvidia, що глобальні витрати на дата-центри досягнуть 3-4 трильйонів доларів до 2030 року, будівництво інфраструктури лише починається. Taiwan Semiconductor братиме участь у цьому зростанні незалежно від того, яка компанія захопить найбільшу частку ринку.

Це диверсифікація з математичним перевагою. Ви не ставите на переваги дизайну однієї компанії. Ви ставите на фундаментальний рівень, який дозволяє всій індустрії масштабуватися.

Для інвесторів, що шукають експозицію до кращих акцій ШІ, ігнорування цієї ланцюга постачання — це все одно, що дивитися на дерева і пропустити ліс.