Чому акції Insperity (NSP) впали на 55% — і чому відомий хедж-фонд все одно формує позицію

Відважний крок хедж-фонду

Стейдіум Капітал Менеджмент, що базується в Коннектикуті, зробив значущий заява у третьому кварталі: він відкрив нову позицію в Insperity (NYSE:NSP) шляхом придбання 263 715 акцій на суму приблизно $13 мільйонів. Згідно з поданнями SEC від 14 листопада, це є новою інвестицією для компанії, яка раніше не володіла акціями NSP у попередньому кварталі. Часовий момент є важливим, враховуючи жорсткий показник акцій.

Для інвесторів, що шукають хедж-акції з контрінтуїтивною привабливістю, цей крок заслуговує уваги. Стейдіум Капітал з $13 мільйоном у цій позиції тепер посідає четверте за величиною утримання, що становить 13.9% від $93.6 мільйонів у звітних американських акціях станом на 30 вересня.

Вражаюче падіння акцій

Цифри розповідають болючу історію. NSP торгується за $35.37 станом на закриття п’ятниці — приголомшливе зниження на 55% за останні дванадцять місяців. У той час як індекс S&P 500 піднявся на 14% за той самий період, акціонери Insperity пережили важкий період. Причина: зростання витрат на охорону здоров’я, що зменшили прибутковість і спричинили чистий збиток компанії у $20 мільйонів у минулому кварталі, незважаючи на доходи у $1.6 мільярдів.

Це є прикладом того, як макроекономічні перешкоди можуть знищити навіть фундаментально здоровий бізнес. Однак саме такий знецінений стан приваблює досвідчених інвесторів у хедж-акції, таких як Стейдіум Капітал.

Внутрішній портфель Стейдіум Капітал

Топ-акції фонду демонструють концентровану, ціннісно орієнтовану стратегію:

• NYSE:BLDR: $22.2 мільйони (23.7% від активів)
• NYSE:BC: $19.5 мільйонів (20.8% від активів)
• NASDAQ:SNBR: $18.4 мільйонів (19.6% від активів)
• NYSE:NSP: $13 мільйон (13.9% від активів)
• NYSE:LCII: $8.9 мільйонів (9.6% від активів)

Те, що Insperity займає четверте місце, свідчить про те, що компанія вважає, що вона має суттєву цінність після свого стрімкого падіння.

Бізнес-модель та фінансовий стан Insperity

Insperity працює як комплексний постачальник аутсорсингових послуг у сфері людських ресурсів, пропонуючи адміністрування зарплати, управління пільгами для працівників, рішення з відповідності та хмарні платформи HR-технологій. Компанія обслуговує малі та середні підприємства по всій США, що шукають інтегровані HR-послуги.

Поточна фінансова картина:

• Доходи (TTM): $6.8 мільярдів
• Чистий дохід (TTM): $17 мільйонів
• Дохідність дивідендів: 7%
• Ціна акції: $35.37
• 52-тижнева динаміка: -55%

Дохідність у 7% стає значущою при таких знижених оцінках, хоча стабільність прибутків залишається ключовим питанням.

Що змінилося у прогнозах?

Хоча результати минулого кварталу виглядали похмуро — скоригований EBITDA впав до всього лише $10 мільйонів у порівнянні з набагато вищими рівнями рік тому — керівництво підкреслило важливий каталізатор: новий багаторічний контракт з UnitedHealthcare, що набирає чинності у 2026 році.

Ця угода вводить структуру об’єднаних претензій із порогом великих претензій у $500 000, що починається з наступного року. Наслідки є суттєвими: експозиція Insperity до катастрофічних витрат на охорону здоров’я значно зменшиться, що потенційно відновить стиснення маржі, яке турбувало останні квартали. Для компанії з повторюваним доходом від клієнтської бази ця структурна зміна може стати точкою перелому.

Контрінтуїтивна інвестиційна теза

Позиція Стейдіум Капітал у $13 мільйонів, здається, втілює просту тезу: ринок оцінює Insperity так, ніби операційне відновлення неможливе, тоді як надійні заходи керівництва щодо контролю витрат і вигода від контракту з UnitedHealthcare свідчать про протилежне.

Доходи зросли на 4% до $1.6 мільярдів минулого кварталу — скромне зростання, але позитивне. Коментарі керівництва щодо дисципліни витрат у поєднанні з покращеннями у контракті на охорону здоров’я 2026 року створюють правдоподібний шлях до відновлення прибутків. Для інвесторів, що комфортно почуваються з циклічними спадами і вірять у масштабованість повторюваних доходів компанії, поточна оцінка нагадує статистичну можливість, а не цінову пастку.

Зниження акцій на 55% створило ситуацію, коли терплячий капітал — тип, яким користуються досвідчені хедж-фонди — може отримати прибуток від операційного інфлюкшену і повторної оцінки мультиплікатора, якщо реалізація буде успішною.

Висновок

Падіння Insperity відображає реальні, кількісно вимірювані перешкоди, які заслуговують на повагу. Але велика нова позиція Стейдіум Капітал сигналізує про переконання, що ці перешкоди мають суттєві сприятливі фактори попереду. Чи виправдається це переконання, залежить від виконання заходів щодо контролю витрат і реалізації угоди з UnitedHealthcare у запланованому обсязі. Для ціннісних хедж-інвесторів профіль ризиків і нагород при поточних рівнях заслуговує більш детального аналізу.