Кожен цикл #Bitcoin повторюється, але не у фіксований час

Цикл Bitcoin є одним із ключових інвестиційних драйверів у екосистемі Web3. Зазвичай саме 4-річний цикл є основою для інвестиційної стратегії більшості учасників ринку Bitcoin. Цікаво, що ще ніколи ми не спостерігали такої сильної поляризації поглядів між “биками” та “ведмедями”, як зараз. Ведмеді “мають рацію” щодо 4-річного циклу — допоки не з’явиться нове, ще нижче дно. Биків вважають “неправими”, але чи дійсно це так? Ринок щойно пройшов корекцію на 35% — і це вже не вперше в історії. Як казав Рауль Пал: “Ми можемо побачити корекцію на 35%, і всі вирішать, що ринок закінчився — але насправді це не так.” Я вважаю, що цей підхід цілком відповідає поточній ринковій ситуації. Немає абсолютно правильного погляду: 4-річний цикл “помер” — неправда. 4-річний цикл “живий” — теж не зовсім так. Обидва підходи частково вірні, і потребують тоншого розуміння. Поточний цикл Заголовок статті формулює чіткий меседж: цикл Bitcoin все ще існує, але вже не працює суворо за часовою шкалою; ключову роль відіграють інші чинники. Це означає, що цикл триває, але халвінг-цикл у 4 роки більше не є головним індикатором. Поточний цикл суттєво відрізняється від попередніх, і є важливі аргументи, що підтверджують зміну ринку. Чому так? Запуск ETF на Bitcoin кардинально змінив цінову динаміку. Майже 60 000 BTC надійшло на ринок через ETF. Емітенти ETF, пропонуючи цей продукт клієнтам для отримання “експозиції” до Bitcoin, змушені купувати справжній BTC як забезпечення.

Фактично цей купівельний тиск підштовхнув Bitcoin з діапазону 30 000–40 000 USD до 80 000–120 000 USD. Завдяки попиту інституційних інвесторів, ціна Bitcoin знайшла новий “ціновий рівень”, який перевищує попереднє дно більш ніж на 100%. Однак якщо говорити про структуру ринку, то насправді нічого не змінилося, чи не так? Двері відчинилися лише для нової когорти покупців, а базова динаміка ринку залишилася такою ж. Макроекономічно ми все ще маємо купу стримуючих чинників: політика кількісного згортання (QT) триває, ставки високі, й існує чимало інших факторів для аналізу. Тобто поточний цикл все ще знаходиться десь на відрізку попереднього циклу — але де саме? Ось це найцікавіше, і це питання можна аналізувати з різних сторін.

Найважливіший графік для спостереження тут — це сила золота. Очевидно, Bitcoin — це високоризиковий актив (high beta), який виграє під час економічного зростання, високих PMI та інших позитивних чинників. Він не показує гарних результатів у періоди економічної чи соціальної нестабільності, або коли золото починає стрімко зростати. Хоча багато хто вважає, що Bitcoin і золото можуть бути корельованими, насправді це не так. Я й досі вважаю, що ETF створили новий ціновий “поріг” для Bitcoin; якби ні — зараз ми б святкували прорив Bitcoin до 40 000 USD, а не злилися через нещодавню корекцію до 80 000 USD. Так, 80 000 USD. Звучить божевільно, якщо згадати, що лише 3 роки тому ціна була близько 16 000 USD. У попередніх циклах, коли золото зростало, ризикові активи зазвичай показували слабку динаміку — і це цілком може повторитися зараз, адже все залежить від макроекономічного контексту. 4-річний цикл ліквідності з’явився лише після 2008 року, збігаючись з піками Bitcoin у 2013, 2017 та 2021 роках. До 2008 року цикли ліквідності були значно довшими — у середньому 8–10 років. Якщо виходити з цього, поточний цикл, ймовірно, лише на середині великого зростання, і в міру того як Bitcoin стає більш “дорослим” активом, можна очікувати поступового зниження волатильності та річної доходності, оскільки розмір активу вже надто великий. На жаль, вже не так очевидно, що Bitcoin зростатиме в 5 разів кожні 4 роки. Чесно кажучи, фундаментальний кейс Bitcoin полягав не в тому, щоб стати таким активом. Його місія — стати безпечним, прозорим, стабільним активом, за принципом 1 Bitcoin = 1 Bitcoin, щоб люди могли спокійніше планувати своє фінансове майбутнє. Хіба це не мета сучасної економіки? Інфляція зростає, і люди вимушені шукати більший ризик, щоб обігнати “hurdle rate”, адже всі розуміють — цінність грошей з часом падає.

Ще один важливий аргумент міститься у даних — він не прямо корелює з циклом Bitcoin, але, можливо, дійсно пов’язаний — це кореляція CNY/USD і ETH/BTC. Чому це важливо? Сила юаня (CNY) — це ключовий індикатор здоров’я американського бізнесу, а отже, й глобальної економіки. Сильніший юань (а отже, слабший долар) покращує баланси обох країн, підвищує маржу та стимулює економічне зростання. Це веде до більш вираженої risk-on (схильності до ризику) поведінки інвесторів. Історія свідчить: кожного разу, коли CNY/USD формує дно, ETH/BTC також формує дно. Порівняння даних підтверджує це для попередніх циклів (хоча вибірка лише N=3). У 2016 році ринок побачив дно по CNY, і ETH/BTC також сформував дно у той самий час. Те саме було у 2019 році. І це знову повторилося нещодавно — приблизно у квітні 2025 року. Інакше кажучи, графік показує тісну кореляцію між цими двома індикаторами. Це дає нам підстави припускати, що поточний цикл Bitcoin може бути подовженим, і ми можемо знаходитись на етапі, схожому на середину 2016 або середину 2019 років у попередніх циклах. Бізнес-цикл проти циклу Bitcoin

Твердження про бізнес-цикл (business cycle) найкраще пояснює, чому ринок не зростає так, як усі ми очікуємо. Це створює різницю між очікуваннями та реальністю для будь-якого інвестора й стало “стрес-тестом” для всіх фаундерів, чи мають вони достатньо ресурсів вижити у такому ринку. Це необхідно, бо зі зростанням ринку прості “лайфхаки” для запуску токенів перестають працювати. Це вже довгострокова гра. Тому бізнес-цикл можна аналізувати через співвідношення ціни міді (Copper) до золота (Gold), або за допомогою PMI разом з темпами економічного зростання. Ви можете обрати будь-який підхід. Як я вже казав, згідно з попереднім графіком по курсу юаня-долара, формування дна ETH/BTC і CNY/USD свідчить, що ми ймовірно перебуваємо в найгіршій фазі циклу — це вже траплялося двічі в минулому. Якщо додати бізнес-цикл до цієї картини, висновок той самий: ми зараз у фазі “екстремального ведмежого ринку” (peak bear), з Bitcoin на рівні 90 000 USD. Дивно, чи не так? Бізнес-цикл і досі внизу, але починає рухатися вгору на тлі покращення PMI та розгортання FED нічних репо-операцій для стимулювання економіки. Якщо поєднати силу/слабкість бізнес-циклу з циклами Bitcoin, кореляція знову очевидна. Цей етап аналогічний першому–другому кварталам 2016 або четвертому кварталу 2019. Ми ще дуже далеко від піку Bitcoin і перебуваємо на “останньому легкому циклі” крипти з абсурдними прибутками. Погляд у майбутнє Bitcoin Дивлячись у 2026–2027, складно бути медвежим. Так, якщо гіпотеза про часовий 4-річний цикл вірна, нас чекає сильний ведмежий ринок. Але якщо проаналізувати новини за останній час і ті, що нас чекають, вони повністю протилежні тому, що я бачив у 2018 та 2022. Bank of America відкриває можливість інвесторам розміщувати 1–4% в ETF на Bitcoin spot. Закон Clarity Act ухвалено, що дає змогу фаундерам у DeFi створювати рішення для виводу фінансових операцій у ончейн. FED почав нічні репо і змушений знижувати ставки для стимулювання економіки; це означає більше ліквідності, і QE практично гарантовано відбудеться. Це майже повна копія періодів після 2016 та у 2019/2020 роках. 2015–2016 — остання рецесія США, що призвела до масштабних вливань грошей і великого бул-рану Bitcoin. 2020 — це був найпотужніший “друкарський станок” в історії через COVID-19. Я не кажу, що ми обов’язково побачимо нові ATH для Bitcoin, але хочу сказати: не варто надмірно прив’язуватись до ідеї, що 4-річний цикл і надалі керуватиме ринком. Все завжди має відтінки, і є лише одне, у чому можна бути впевненим: Bitcoin — це найміцніша та найбезпечніша форма грошей, яка коли-небудь існувала. Зрештою всі приєднаються, і зараз ми все ще стоїмо перед найбільшим потоком масових грошей.