Компанія, що володіє майже 650 тисячами біткоїнів, керівник якої публічно проголошував гасло "ніколи не продавати", колись зробила це зобов’язання ринковим орієнтиром. Але коли генеральний директор вперше натякнув, що "в певних майбутніх обставинах можливо доведеться продавати", вся наративна конструкція миттєво обвалилася.

Реакція ринку була прямолінійною — ринкова капіталізація акцій миттєво впала нижче чистої вартості біткоїн-активів компанії. Що це означає? Інвестори більше не хочуть платити за "ореол віри", а дехто навіть почав ставити під сумнів базову здатність цієї компанії управляти активами.

Раніше логіка була простою: купуєш її акції — це як купити біткоїн з важелем і без "зносу", а вся премія — це податок на віру. Тепер, після слів "можливо продамо", вся історія розвалилася. З "тотема віри" компанія перетворилася на "великого тримача біткоїнів з боргами, як у звичайної фірми", а система оцінки змінилася миттєво.

Справжньою причиною зміни риторики топ-менеджменту стали конвертовані облігації на суму понад 8,2 мільярда доларів. Цей борг — як дамоклів меч: якщо ціна акцій залишиться нижче ціни конвертації, власники облігацій не стануть обмінювати їх на акції, а вимагатимуть готівковий викуп. S&P Global вже оголосила попередження про ризики ліквідності. Хоч компанія й терміново підготувала 1,4 мільярда доларів резерву на випадок надзвичайної ситуації, якщо цієї суми не вистачить, справжні випробування ще попереду.

Колишнє "ніколи не продавати" було ринковою обіцянкою, а теперішнє "можливо продамо" — це питання виживання. Коли віра стикається з реальністю, фінал історії часто буває несподіваним.