Ризик оцінюється неправильно, оскільки ринок вважає, що біткоїн є більш ризикованим, ніж нерухомість.

Насправді, Strategy є набагато більш платоспроможною компанією, ніж дві інвестиційні компанії з нерухомості, які знаходяться безпосередньо перед і після Strategy у рейтингу за ринковою капіталізацією.

Стара парадигма ризику НЕПРАВИЛЬНА.

Традиційні фінанси розглядають:

Нерухомість як «безпечний, грошовий актив» і

Біткоїн як «волатильний спекулятивний інструмент».

Ця ментальна модель застаріла на 70 років.

Баланс компанії Strategy (MSTR) доводить це однозначно.

Поки Realty Income (O) та Digital Realty (DLR) мають величезні, непереміщувані, чутливі до відсоткових ставок зобов’язання, Strategy володіє:

✔ 650,000 BTC
✔ $60+ мільярдів у ліквідних резервах
✔ 75 років покриття дивідендів у біткоїнах
✔ 21 місяць покриття дивідендів у доларах США
✔ Лише ~$8,2 млрд боргу
✔ Чистий леверидж 11%**

Це не профіль «сміттєвого» емітента.

Це профіль найбільш забезпеченого резервами корпоративного балансу в сучасній історії.

І дві компанії з нерухомості, Realty Income та Digital Realty, попри свої рейтинги інвестиційного класу, структурно схильні до ризиків:

Зростання ставок
Концентрація орендарів
Знецінення нерухомості
Ризик рефінансування
Ліквідність кредитного ринку
Локальні спади
Стихійні лиха
Фізичне зношення активів
Тиск на перегляд умов оренди

Біткоїн НЕ має ЖОДНОГО з цих ризиків.

Порівняння платоспроможності:

Strategy vs Realty Income vs Digital Realty

Strategy (MSTR)

BTC резерв: ~$60,3 млрд
Борг: $8,24 млрд
Привілейовані: ~$7,8 млрд

Роки покриття дивідендів у BTC: 74,7
Місяці покриття дивідендів у USD: 21,4
Чистий леверидж: 11%

Біткоїн торгується 24/7, розраховується миттєво, має глобальну ліквідність і не може дефолтувати.

Це означає, що резерви Strategy:

Не можуть бути знецінені контрагентами
Не можуть бути конфісковані
Не можуть бути заморожені
Не можуть бути рефінансовані під вищі ставки
Не піддаються зносу
Не мають «ризику вакантності»
Не мають неплатоспроможних орендарів
Не потребують обслуговування
Не можуть обвалитися через дисбаланс попиту і пропозиції
Не можуть бути політично оподатковані через місцеві податкові режими на нерухомість

З точки зору чистої платоспроможності Strategy знаходиться в АБСОЛЮТНО ІНШОМУ КЛАСІ.

Realty Income (O)

Кредитний рейтинг: A- / A3 / BBB+
Борг: ~$29B
Леверидж: ~5,4× EBITDA
Активи: Фізична нерухомість
Грошові резерви: Низькі відносно зобов’язань
Ринкова капіталізація: ~$53B

Попри те, що вважається «безпечним», Realty Income:

Повинна рефінансувати мільярди кожні кілька років
Залежить від відсоткових ставок
Має орендарів, які можуть не платити
Володіє нерухомістю, яка може втрачати вартість
Має операційні витрати
Має обов’язок обслуговування, ремонту, модернізації будівель
Не може ліквідувати свої активи без величезних транзакційних витрат
Географічно концентрована
Працює у структурно крихкому, чутливому до ставок секторі

Нерухомість НЕ ЛІКВІДНА і НЕ ВІЛЬНА ВІД КОНТРАГЕНТСЬКИХ РИЗИКІВ.

Це одна з найбільш чутливих до відсоткових ставок галузей у світі, і саме тому зростання прибутковості знищило оцінки REIT у 2022–2024.

Попри рейтинг A-, її платоспроможність абсолютно поступається Strategy.

Realty Income має:

Високий абсолютний борг
Високий чистий борг
Ризик рефінансування
Чутливість до ставок
Довгострокові зобов’язання за відсотками
Нерухомі застави
Залежність грошового потоку від орендарів

Strategy має:

Борг < 1/7 вартості резерву
Відсутність ризику «обриву» рефінансування
Відсутність залежності від операційного грошового потоку
Ліквідна застава, що торгується як гроші

Ось чому рейтинг «B-» є безглуздим.

Він імпортує старі метрики, які не застосовуються до біткоїна.