Лі Лу говорить про чотири причини продажу акцій:

1. Купив неправильно, спочатку було помилкове судження
2. З'явилися кращі інвестиційні можливості
3. На ринку спостерігається бульбашкова оцінка, ціни значно перевищують розумний діапазон
4. Щоб впоратися з потребами в коштах, такими як викуп фондів

Питання 1: У процесі утримання акцій високоякісних компаній, якщо ринок запропонує явно завищену ціну, на яку міру ви будете розглядати можливість зменшення позиції?
Питання 2: Дуже мало людей можуть довго тримати акції високоякісних компаній та отримувати стабільний прибуток. Чи пов'язано це з удачею чи сміливістю? Як молодим людям приймати інвестиційні рішення в умовах нестачі інформації та великої невизначеності? Коли слід спростувати свої первісні уявлення? Чи проходили ви через ці труднощі в молодості?

У продажах я в основному звертаю увагу на три умови. По-перше, якщо я виявляю, що помилився у своїй оцінці, я відразу ж продаю. По-друге, якщо з'являється більш вигідний об'єкт для інвестування, з кращим співвідношенням ризику і доходу, я змінюю портфель. По-третє, коли на ринку виникає бульбашкове крайне переоцінювання, я розглядаю можливість продажу. Однак оцінка сама по собі є концепцією, що стосується моменту та очікувань, і в значній мірі залежить від потенціалу довгострокового зростання компанії. Звичайна людська вада - це надмірне підвищення значення короткострокових факторів, в той час як довгострокові фактори часто ігноруються або недооцінюються. Тому ви повинні постійно розширювати свій коло можливостей. Чим глибше ви досліджуєте, тим глибше ваше розуміння компанії.

Короткострокова оцінка завищена, і насправді це не так важливо в порівнянні з довгостроковим зростанням. Справжня складність полягає в тому, щоб знайти та зрозуміти компанії, які можуть довгостроково зростати. Такі компанії мають стійку конкурентну перевагу, широкі можливості для зростання та відмінну рентабельність капіталу. Ці компанії дуже рідкісні, ми називаємо їх «святим граалем». Найкращі інвестиції зазвичай – це компанії, що мають як довгострокову конкурентоспроможність, так і потенціал зростання.

Якщо ви дійсно знайдете і зрозумієте таку компанію, я зазвичай не рекомендую легко її продавати. Тому що, якщо ви вважаєте, що вона переоцінена в короткостроковій перспективі і продасте її, коли ви хочете викупити, зазвичай виявляється, що вона все ще виглядає переоціненою, і ви можете лише продовжувати чекати на нижчу ціну. Але під час вашого очікування, її фактичне зростання може значно перевищити вашу первісну оцінку. Якщо вона дійсно належить до видатних компаній, така ситуація ще ймовірніша. Якщо ж ні, то це вже інше питання.

У житті інвестора знайти таку компанію вже дуже важко, оскільки їх надзвичайно мало. Хороша компанія, яку ви ретельно дослідили і яка водночас має низьку ціну, є дуже рідкісною можливістю. За тридцятирічну кар'єру інвестора такі можливості траплялися лише кілька разів.

Також важливо мати можливість довгостроково тримати таку компанію. Незалежно від того, скільки ви вже знаєте, потрібно продовжувати дослідження.

Візьмемо для прикладу Berkshire, ми розглядаємо його як "фірму-форт", яку керують найкращі інвестори світу, протягом більш ніж шістдесяти років. Але його акції також падали більше ніж на п'ятдесят відсотків три або чотири рази. У такі часи, чи зможете ви продовжувати впевнено тримати їх, залежить від вашого глибокого розуміння внутрішнього бізнесу компанії.

Формування такого розуміння не є легким. Berkshire має безліч відмінних активів і дочірніх компаній, і для того, щоб дійсно їх зрозуміти, потрібні тривалі дослідження та накопичення знань.

Інший приклад - це те, що ми тримали BYD протягом 22 років. За цей час його акції принаймні шість разів падали більш ніж на 50%, а один раз навіть більше ніж на 80%. Кожен раз, коли ціна акцій різко падає, це випробовує межі вашої зони компетенції. Чи дійсно ви це розумієте? Чи дійсно ви знаєте, скільки це коштує, скільки цінності воно створює? В один рік BYD, можливо, суттєво підвищив свою вартість, але акції впали на 70%. Тільки в таких випадках ваша зона компетенції дійсно піддається перевірці. Протягом нашого володіння, дохід BYD зріс з 1 мільярда юанів до майже 1 трильйона юанів, і він ще далеко не досягнув стелі, він все ще продовжує зростати та створювати цінність. Саме це робить інвестиції цікавими.

Отже, тривалість володіння акціями та час їх продажу в значній мірі залежать від того, наскільки стабільною є ваша зона компетенції, чи дійсно ви розумієте компанію. Інвестування - це не те, що можна робити безтурботно після покупки. Якщо б це було так просто, всі були б багатими. Інвестування не є легким, але це цікава і сповнена викликів робота.

Четвертий випадок, коли потрібно продавати, виникає через довірчі зобов'язання. Коли ми керуємо чужими коштами, іноді нам доводиться продавати через необхідність. Якщо наш портфель заповнений, а ми отримуємо запит на викуп, і наше основне правило — не позичати гроші, тоді, щоб забезпечити фінансування, ми повинні продати частину наших активів. Ми наполягаємо на тому, щоб не позичати гроші, тому що лише так можна витримати падіння портфеля на 50%. Значні падіння є нормою для інвестицій. Якщо ви не пережили кілька таких падінь протягом свого життя, вам важко судити про те, чи насправді існує ваш коло компетенції, чи ви дійсно розумієте компанію, чи це результат сміливості, чи просто імпульсу і везіння.

Справжнє випробування фондового ринку – це людська природа. Якщо ви не розумієте свої інвестиційні об'єкти, рано чи пізно вас переможе ринок. Тому, щоб отримати справжнє розуміння, ви повинні постійно поглиблювати та розширювати свої можливості, а також дотримуватися принципу безперервного навчання. Я згадав у кінці своєї промови, що Маунг купив акцію в 99 років, хоча до цього він вивчав цю галузь щонайменше шість-сімдесят років. Важливо, що ваші знання справді здатні зростати за складним відсотком.

У молодості ви можете почати з найосновніших способів, наприклад, купуючи найдешевші акції. Адже лише коли ціна досить низька, ви можете без стресу довгостроково тримати їх, спокійно вивчаючи цю компанію та її бізнес. Лише за таких умов ви зможете зрештою знайти ту справді видатну компанію. Умовою для довгострокового утримання повинно бути глибоке розуміння, а не просто бажання "довгостроково".

Суть інвестицій в цінність полягає в розумінні цінності. Ви сплачуєте певну ціну за придбання цінності, найкраще, коли ціна нижча за цінність. Повільно розширюйте своє коло можливостей, не потрібно поспішати.