Програма кількісного звуження завершилася сьогодні, але ось поворот, якого ніхто не передбачав—використання репо-фасиліті просто вибухнуло. Банки раптом намагаються знайти нічну ліквідність, як у 2019 році знову.

Що насправді відбувається під поверхнею? Коли центральний банк припиняє виведення резервів, а попит на репо різко зростає, ви спостерігаєте зіткнення двох протилежних сил. Підручник говорить, що ліквідність повинна стабілізуватися. Реальність? Ринки рідко читають підручники.

Це має більше значення, ніж більшість усвідомлює. Репо ставки сигналізують про стрес у системі фінансових ринків—нудні речі, які визначають, чи кредит вільно тече, чи застряє. І коли традиційні фінанси стискаються, здогадайтеся, куди починає шукати альтернативи розумні гроші?

Картина ліквідності стала значно заплутанішою. Може бути нічого. Може бути все.