Чому стейблкойн RLUSD Ripple процвітає на Ethereum, а не на XRPL

Джерело: CryptoNewsNet Оригінальна назва: Чому стейблкоїн RLUSD від Ripple процвітає на Ethereum, а не на XRPL Оригінальне посилання:

Огляд

Стейблкойн RLUSD від Ripple швидко розширюється на Ethereum, а не на рідному XRP Ledger (XRPL) компанії.

Згідно з даними, загальний обсяг обігу RLUSD зріс до 1,26 мільярда доларів протягом 12 місяців з моменту запуску. З цієї суми приблизно 1,03 мільярда доларів, або 82% від загального обсягу, знаходиться в мережі Ethereum, тоді як залишок $235 мільйонів - на XRPL.

Ці цифри показують, що ринок, здається, віддає перевагу глибокій ліквідності та композиційності Ethereum Virtual Machine над більш орієнтованою на відповідність архітектурою XRPL.

Чому RLUSD зростає на Ethereum

Основним фактором цієї різниці є зрілість базового фінансового стеку.

На Ethereum RLUSD потрапив у середовище, де ліквідність долара вже закріплена. Дані з DeFiLlama підтверджують, що Ethereum продовжує лідирувати серед усіх мереж за загальною заблокованою вартістю (TVL) та постачанням стейблкоїнів, надаючи готову екосистему для нових активів.

Отже, будь-який новий стейблкоїн, який може інтегруватися в основні DeFi протоколи, такі як Aave, Curve та певні DEX, миттєво отримує вигоду від існуючих маршрутних механізмів, колатеральних структур та моделей ризику.

Присутність RLUSD на Aave та Curve це підтверджує. Пул USDC/RLUSD на Curve наразі має приблизно $74 мільйон ліквідності, що ставить його серед більших пулів стабільних монет на платформі.

Для інституційних казначейств, маркет-мейкерів та арбітражних столів ця глибина є непереговорною. Вона забезпечує виконання угод з низьким сліппажем для торгів у десятках мільйонів, сприяючи базовим угодам та стратегіям отримання прибутку, які сприяють розвитку сучасних крипто-капітальних ринків.

З іншого боку, XRPL все ще знаходиться на початкових стадіях створення DeFi основи. Його автоматизований маркет-мейкер рівня протоколу (AMM) був запущений лише в 2024 році. Тому всі пули, пов'язані з RLUSD, на реєстрі, такі як пара USD/RLUSD, створена в січні 2025 року, все ще страждають від мілкої глибини і обмеженого продовження.

Більше того, дизайн XRPL AMM ще не привернув таку щільність постачальників ліквідності, як це спостерігається в екосистемах EVM.

Отже, долар RLUSD, розміщений на XRPL, зараз має значно менше можливостей для свопів, кредитного плеча або доходу, ніж той самий долар, вкладений в Ethereum.

Зростаюча база користувачів RLUSD на Ethereum

Критики можуть стверджувати, що постачання RLUSD в Ethereum є лише “показниками для самопоказу”, великі суми, які були випущені, але залишаються без діла.

Однак глибший аналіз даних про трансфери в ланцюгу спростовує це. RLUSD демонструє справжнє відповідність продукту та ринку з Ethereum, що характеризується високою швидкістю та повторним використанням.

Згідно з Token Terminal, щотижневий обсяг передачі RLUSD в Ethereum тепер становить приблизно 1,0 мільярда доларів, що є драматичним збільшенням порівняно з середнім показником $66 мільйонів, зафіксованим на початку року.

Дані показують очевидний структурний зсув стабільної висхідної тенденції протягом першої половини 2025 року, за яким слідує “перезавантаження” на значно вищому рівні у другій половині.

Критично, останні тижні показують, що активність зосереджується навколо цього підвищеного рівня, а не різко зростає і повертається назад. У термінах ринкової структури зростаюча базова лінія зазвичай сигналізує про перехід від фази розподілу до фази утилізації.

Це означає, що токен використовується в постійних, повторюваних потоках, таких як інституційні розрахунки та комерційні платежі, а не в ізольованих спекулятивних подіях.

Кількість переказів підтверджує цю тезу. Щотижневі транзакції в Ethereum тепер в середньому становлять 7 000, зросли з 240 у січні.

Той факт, що кількість передач зростає паралельно з обсягом, є критичним показником здоров'я. Якщо обсяг зростав, а кількість залишалася незмінною, це свідчило б про ринок, що контролюється кількома китами, які переміщують величезні суми. Натомість одночасне зростання вказує на ширшу участь.

Крім того, дані про тримачів вказують на здоровий розподіл ризику. Згідно з даними Etherscan, RLUSD компанії Ripple залучила приблизно 6 400 ончейн-тримачів на Ethereum станом на кінець листопада 2025 року, що збільшилося з лише 750 на початку року.

Хоча зростання постачання було зумовлено «пакетними» випусками, а не крапельним карбуванням, кількість утримувачів слідувала плавній висхідній кривій.

Тертя між RLUSD та XRPL

Структурна розбіжність між двома мережами пояснює, чому цикл зростання “без дозволу” сприяв Ethereum.

У Ethereum RLUSD функціонує як стандартний токен ERC-20. Гаманці, кастодіани, облікове програмне забезпечення та агрегатори DeFi вже оптимізовані для цього стандарту.

Коли протокол, як-от Curve, “включає” токен, він стає частиною стандартного універсуму пар доларів поряд з USDC та USDT, доступним для будь-якої адреси без попередньої авторизації.

З іншого боку, вибір дизайну XRPL, хоча і технічно надійний, накладає значно більше тертя на користувача.

Щоб тримати RLUSD на нативному реєстрі, користувачі зазвичай повинні підтримувати баланс XRP для задоволення вимог резерву та налаштувати конкретну довірчу лінію до емітента. Якщо емітент активує функції суворого дотримання та детального контролю, рахунки повинні бути явно внесені до списку дозволених, перш ніж вони зможуть отримувати токени.

Отже, хоча Ripple зазначає, що ці функції приваблюють банки, які потребують явного контролю, вони є гальмом для органічного впровадження.

Власне, інструменти відповідності, які роблять XRPL привабливим для регульованих суб'єктів, є тими ж характеристиками, які уповільнюють розподіл між гаманцями.

У ринку, де капітал прагне шляху найменшого опору, операційне навантаження довірчих ліній робить XRPL менш конкурентоспроможним для високочастотних, автоматизованих потоків, які визначають DeFi.

Шлях RLUSD до зростання

Незважаючи на дисбаланс у книзі, загальна траєкторія RLUSD ставить Ripple в близьку відстань до основного ринкового сегмента.

Token Terminal заявив, що Ripple закріпиться як третій за величиною емітент стейблкоїнів у світі, поступаючись лише лідерам Tether і Circle, якщо ринкова капіталізація RLUSD зросте в 10 разів від поточних рівнів.

Зважаючи на це, ріст RLUSD значною мірою залежить від того, чи зможе Ripple використати свій успіх в Ethereum, щоб зрештою активізувати свою рідну ланцюг.

Базовий прогноз на наступні шість місяців передбачає, що постачання Ethereum RLUSD зросте з приблизно 1,0 мільярда доларів до діапазону від 1,4 мільярда до 1,7 мільярда доларів. Це передбачає, що ліквідність Curve залишиться в діапазоні від $60 мільйонів до $100 мільйонів і що попит на CEX та OTC продовжуватиме зростати.

У цьому випадку XRPL, ймовірно, спостерігатиме, як його пулі з часом накопичують більше ліквідності, але залишаться невеликою частиною агрегатного випуску.

Тим часом більш агресивний сценарій “наздоганяння” для XRPL вимагатиме навмисного втручання на ринку. Якщо Ripple або його партнери зобов'яжуться до багатомісячних програм винагород AMM і успішно приховають конфігурації ліній довіри за інтерфейсами гаманця з одноразовим натисканням, рідний леджер може почати підривати лідерство Ethereum.

З цими важелями ліквідність XRPL цілком ймовірно могла б досягти $500 мільйон і становити до 25% від загального обсягу.

Однак ризик негативних наслідків для рідного реєстру є реальним. Якщо Ethereum закріпить свою перевагу, а пул Curve USDC/RLUSD розшириться понад $150 мільйон, мережеві ефекти можуть стати непереборними. У такому випадку Ethereum може утримувати 80% до 90% постачання безкінечно.

Наразі Ripple опинився в парадоксальному становищі: щоб досягти своєї амбіції стати провідним емітентом стейблкоїнів, він мусить покладатися на інфраструктуру свого найбільшого суперника.