Чому легендарний інвестор Дракменіллер тихо скуповує ці 2 азійсько-латинськоамериканські гіганти електронної комерції

Відставний менеджер хедж-фонду Стен Друкенміллер тільки що зробив сміливий крок—його родинний офіс Duquesne подвоїв ставку на Coupang (NYSE: CPNG) та MercadoLibre (NASDAQ: MELI) минулого кварталу, згідно з недавніми поданнями 13F. Хоча його покупка акцій Amazon привернула увагу, ці дві менш відомі позиції розповідають більш цікаву історію.

Гра: Глобальна стратегія Amazon

Обидві компанії реалізують ту ж саму виграшну формулу, яка зробила Amazon незупинним — але на ринках з величезним невикористаним потенціалом.

Coupang: Панування над швидким електронним бізнесом Південної Кореї

Запущений у 2010 році, Coupang став безсумнівним королем електронної комерції Південної Кореї з $34B річного доходу та 24,7 млн активних користувачів (, що складає майже 50% населення країни ). Секрет? Доставка в той же день або наступного ранку на все, від продуктів до моди.

Ось що дико: доход на користувача зріс на 7% у річному вимірі минулого кварталу. Але Coupang не просто доставляє коробки — вона створює екосистему. Доставка їжі (Coupang Eats), відеопотоки, реклама, фінансові технології та хмарні обчислення — все це розвивається. Компанія нещодавно придбала Farfetch і лише що запустилася в Тайвані з ростом доходу понад 100% у річному вимірі.

MERCADOLIBRE: Темна кінь з фінансовими технологіями

MercadoLibre працює по всій Латинській Америці (Бразилія, Мексика, Аргентина домінують) з 107М клієнтів та вражаючим зростанням доходів на 49% в річному обчисленні за минулий квартал. Але ось у чому суть: його фінансовий підрозділ (MercadoPago, обробка платежів, банківські/кредитні послуги) є справжнім двигуном зростання, розширюючись на 65% в річному обчисленні в постійній валюті.

Доходи від торгівлі зросли на 38% у річному вимірі. Проникнення електронної комерції в Латинській Америці все ще значно відстає від Азії та США, що означає десятки років можливостей попереду. Операційна маржа компанії в 12% може досягти 20%+ у міру її зростання.

Пастка оцінки (І чому Друкенмілер бачить це з іншого боку)

На перший погляд, ці акції виглядають дорогими:

• Купанг: П/Е 132
• MercadoLibre: П/Е 50

Але це пропускати ліс через дерева. Це підприємства на стадії зростання, які агресивно реінвестують. Справжнє питання: як виглядатимуть доходи через 10 років?

Математика MercadoLibre: Наразі $2B річний чистий дохід, але якщо розширення маржі + множення доходів відбудеться, як очікується, це може досягти 10 млрд доларів і більше. Проти $100B ринкової капіталізації, це 10x прогнозованого P/E — територія дешевизни.

Потенціал Coupang: Операційна маржа зараз лише 2%, але теза Друкенміллера передбачає приріст понад 10%. Якщо доходи перевищать 50 млрд доларів (ймовірно протягом кількох років), маржа 10% застосовується до $50B капіталізації ринку = величезне стиснення в P/E співвідношенні, можливо, навіть швидше, ніж у MercadoLibre.

Головний висновок

Друкенміллер не переслідує вчорашні мегакепи. Він ставить на дві компанії, які повторюють домінування Amazon на ринках, що розвиваються, які все ще на ранніх стадіях. Так, коефіцієнти P/E виглядають лякаюче. Але саме тому спадкові інвестори пропускають можливості 10-50x.