Поворот мільярдера: Чому Філіп Лаффон відмовляється від Tesla, але подвоює ставки на цей недооцінений проект у сфері штучного інтелекту

Подання 13F розповідає дві історії

Коли подання Форми 13F відбудеться 14 листопада, інституційні інвестори розкриють свої кроки за третій квартал. Coatue Management Філіпа Лаффонта — що управляє ~$41B AUM — щойно зробила сміливу заяву: Tesla — це новини вчорашнього дня, але одна суттєво недооцінена компанія в сфері ШІ ні.

Чому Лаффонт відмовляється від Tesla?

Coatue тримає акції Tesla з початку 2020 року, але ситуація змінилася. Лаффон щойно скоротив позицію на 15% (307K акцій), після більшого скорочення на 64% з березня 2023 року. Так, це частково взяття прибутку — акції зросли приблизно в 10 разів з моменту його покупки. Але якщо заглибитись, то ситуація стає складнішою:

Проблема з маржею: Tesla знижувала ціни на електромобілі більше 30 разів за 2,5 роки. Конкурентний тиск є реальним. Маржі на автомобілі зменшуються.

Проблема доходів: Близько 40% доходу до оподаткування Tesla за третій квартал надійшло з регуляторних кредитів та процентних доходів — неосновні, не масштабовані речі. Іноді цей показник досягав понад 50%.

Розрив довіри: Ілон говорить, що повністю автономне водіння рівня 5 “за рік” вже понад десять років. Один мільйон роботаксі до 2020 року? Ніколи не сталося. Якщо прибрати ці невиконані обіцянки з оцінки, акції можуть виглядати зовсім інакше.

Переклад: Лаффон вважає, що історія зростання стає все тоншою.

Знайомтесь із справжнім переможцем: AI-ренесанс Alibaba

Під час продажу акцій Tesla, Лаффонт пішов в протилежному напрямку щодо Alibaba — вражаюче збільшення позиції на 130% (1.13M нових акцій ). Так, акції Китаю несуть регуляторний ризик. Так, вони торгуються дешево з якоїсь причини. Але ось що, очевидно, бачить Лаффонт:

Електронна комерція якоря: Alibaba's Taobao + Tmall володіють 44% онлайн-ринку роздрібної торгівлі Китаю. Це бар'єр. На відміну від жорстко конкурентного, низькомаржинального ринку електронної комерції США, середній клас Китаю все ще зростає, а проникнення електронної комерції має потенціал для зростання.

Справжній двигун зростання: гра Alibaba Cloud в AI. Вони інтегрують генеративний AI та LLM у свої послуги інфраструктури. Результат? Доходи від Cloud Intelligence досягли 4,66 млрд доларів у Q2 ( зростання на 26% у річному вимірі ), при цьому продукти, пов'язані з AI, демонструють зростання з тризначним числом протягом 8 послідовних кварталів.

Вкрадена оцінка: Торгівля за 16x прогнозованих прибутків — набагато нижче, ніж у “Семерки чудес” AI. І це ще до того, як врахувати величезну чисту грошову позицію Alibaba.

Більша картина

Переміщення Лаффонта сигналізує про щось, на що варто звернути увагу: зрілі технологічні історії ( навіть руйнівні, такі як Tesla), переоцінюються вниз, тоді як недооцінені ігри інфраструктури ШІ на ринках, що розвиваються, отримують другий погляд. Сезон подачі 13F завжди показує, куди повертаються розумні гроші. Цього разу вони переміщуються від обіцянок до ставок на ШІ, що генерують готівку, які торгуються за розумними мультиплікаторами.

Питання для інших інвесторів: Ви слідкуєте за тими, хто отримує прибуток, чи за тими, хто його створює?