Цукровий ралі стикається з реальністю: глобальний надлишок, що очікується, досягне 8,7 MMT у 2025/26

Ф'ючерси на цукор сьогодні отримали незначний приріст—NY #11 up 0.34%, London #5 на 0,47%—на фоні слабшого долара та плану Індії перевести більше цукрової тростини на виробництво етанолу. Але є один нюанс: солодкі прибутки маскують кошмар з постачаннями.

Медвежий потоп

Міжнародна організація цукру щойно скинула бомбу: вони прогнозують 1,625 мільйона тонн надлишку в 2025/26, повний переворот від їх серпневого прогнозу дефіциту в 231,000 тонн. Ще більш дивно, що цукровий трейдер Czarnikow оцінює, що надлишок може зрости до 8,7 мільйона тонн—на 1,2 мільйона тонн більше, ніж всього два місяці тому.

Чому? Три слова: Бразилія, Індія, Таїланд.

Бразилія розриває (буквально). Conab підвищила прогнози виробництва на 2025/26 до 45 ММТ, при цьому виробництво в Центрі-Півдні в жовтні зросло на +16,4% в річному обчисленні до 2,068 МТ. Цукрові заводи виділяють 46,02% переробленої тростини на цукор, збільшившись з 45,91% — ознаки того, що насувається цукрова лавина.

Індія відновлюється на повну потужність. Після жорсткого падіння на -17,5% у 2024/25 ( до 26,1 MMT), Асоціація цукрових заводів Індії тепер прогнозує 31 MMT на 2025/26 — стрибок на +18,8% в річному обчисленні. Щедрі мусонні дощі ( 1937,2 мм, на 8% вище норми) живлять рекордний врожай. Деякі оцінки вказують на 34,9-35,3 MMT. І найголовніше? ISMA знизила оцінки відволікання етанолу з 5 MMT до 3,4 MMT, звільняючи більше цукру для експорту.

Таїланд залишається стабільним. Корпорація тайських цукрових млинів прогнозує обсяг виробництва на 2025/26 рік на рівні 10,5 млн тонн (+5% в річному обчисленні), що підкріплює їх позицію другого найбільшого експортера в світі.

Числа, які мають значення

• Глобальне виробництво (2025/26): ISO прогнозує 181.8 ММТ (+3.2% р/р); USDA каже 189.3 ММТ (+4.7% р/р)—потенційно рекордна.
• Глобальне споживання: USDA прогнозує 177,9 ММТ (+1,4% р/р)—не може встигнути за пропозицією.
• Кінцеві запаси: USDA прогнозує 41.188 МMT (+7.5% р./р.)—складські запаси лише зростають.
• Експортна квота Індії: Обмежена до 1,5 ММТ на 2025/26 рік, зниження з очікуваних 2 ММТ. Недостатньо для поглинання збільшення виробництва.

Протилежні вітри

Ціни на цукор вже впали. 13 листопада лондонський цукор досяг 4,75-річного мінімуму; нью-йоркський цукор знизився до 5-річного мінімуму 6 листопада. Сьогоднішні помірні зростання — це лише консолідаційний шум — структурний тренд залишається ведмежим, поки виробництво нарешті не нормалізується.

Справжня історія? Глобальний цукор переповнений пропозицією, і ситуація тільки погіршується. Навіть слабший долар та етанольна гра Індії не можуть приховати той факт, що ринок занурений у виробництво.