Посилення гонки озброєнь в інфраструктурі ШІ: хто зможе подолати стелю виробничих потужностей?

З'явився найконкурентніший етап у мережі постачання AI-чіпів — Обчислювальна потужність.

Що стосується Nebius, то замовлення в третьому кварталі переповнені, кожен новий потужність миттєво розпродається. Керівництво визнає, що потужність стала найбільшим вузьким місцем для зростання. Яке їхнє рішення? Жорсткий підхід: збільшити контрактну потужність електрики на 2026 рік з 1 ГВт до 2,5 ГВт, підключити 800 МВт-1 ГВт до кінця року. Для цього капітальні витрати на 2025 рік з 2 мільярдів доларів миттєво зросли в 2,5 рази до 5 мільярдів доларів. Який ефект? Прогноз доходів на 2025 рік переглянуто до 500-550 мільйонів доларів, ціль ARR на 2026 рік досягає 700-900 мільйонів доларів. Звучить агресивно, але питання в тому — електрика та мережа постачання зможуть встигнути?

Така ж проблема поширюється по всій трасі:

Microsoft також не байдикує. Потужність Azure AI цього року має зрости на 80%, площа дата-центрів подвоїться. Але цього недостатньо, очікується, що весь фінансовий рік буде обмежений потужністю. У Q2 дохід Azure зріс на 37%, але через обмеження доступної потужності, замовлення накопичуються.

CoreWeave прискорюється ще швидше, але також заблокований мережею постачання — затримки з поставками від партнерів дата-центрів суттєво знизили прогнози доходів на 2025 рік (з 51,5-53,5 млрд зменшено до 50,5-51,5 млрд).

Базова логіка дуже чітка: попит значно перевищує виробничі потужності, хто першим вирішить питання з електрикою + мережею постачання, той і виграє. Акції Nebius за півроку зросли на 144%, але оцінка PE становить лише 4,66 рази, що значно нижче середньої для програмного забезпечення, яка становить 39,95 рази. Це знижка чи пастка? Ключове питання полягає в тому, чи зможе виробничі потужності запуститися вчасно в 2026 році.