Чи можуть акції CoreWeave зробити вас багатим? Істина про постачальника GPU хмарних обчислень, який перейшов з майнера.

Question

## Огляд фонуCoreWeave, який у 2017 році ще називався "Atlantic Crypto", спочатку був криптопромислом. Пізніше команда виявила, що бізнес з оренди GPU вигідніший, ніж майнінг, тому змінила напрямок на хмарні обчислення. У березні цього року вийшла на біржу (NASDAQ: CRWV) з наміром отримати свою частку від буму в AI-інфраструктурі.Звучить непогано? Не поспішайте, фінансова звітність скаже правду.## Дані про зростання виглядають привабливо, але є великі пастки**Поверхневий атестат:**- Доходи в третьому кварталі склали 13,6 мільярдів доларів США, що на 134% більше в порівнянні з минулим роком.- Заявляє, що обчислювальна потужність GPU швидша за AWS/Azure в 35 разів і дешевша на 80%- Попит на ринку вибухає, навчання LLM повністю залежить від GPU**Але в цьому і полягає проблема —**## Фінансова отрута: рентабельність впала з 20% до 4%Найстрашніший показник з&#39;явився: **операційна маржа впала з 20% у Q2 до 4% у Q3**.Порівняйте: операційна маржа Nvidia перевищує 60%. У CoreWeave лише 4%.Яка причина? Чорна діра в експлуатації центру обробки даних – тисячі графічних процесорів, що споживають електрику 24 години на добу, а також необхідність нарахування амортизації. Це не програмна компанія, це бізнес з важкими активами.## Боргова бомба: 10,4 мільярда доларів довгострокового боргу проти 1,9 мільярда готівкиЩе болючіше виглядає баланс активів і пасивів:- Довгострокові борги: **10,3 мільярда доларів США**- Грошові резерви: лише 19 мільярдів доларів- Витрати на відсотки за Q3: 3,1 мільярда доларів СШАЩо це означає? Компанія щоквартально витрачає велику суму готівки тільки на виплату відсотків. Як тільки попит на ШІ знизиться, цей пістолет буде спрямований на її власну голову.## Що таке істинаCoreWeave застряг у незручному становищі:- Прискорення дійсно велике (134%), але це не є здоровим зростанням- За кожен додатково проданий блок потужності GPU потрібно нести більше боргів і амортизації.- Ціна акцій за останні півроку знизилася, ринок вже відчуває ризик**Це не стократна монета, а переоцінений високий ризиковий актив.**Якщо хвиля штучного інтелекту охолоне, грошовий потік цієї компанії миттєво зруйнується.## Нижня межаНе дайте себе збити з пантелику етикетками "AI інфраструктура" та "вибухове зростання". Бізнес-модель CoreWeave по суті є високоплечевим, низько прибутковим бізнесом з оренди обладнання. Ризики значно перевищують вигоди.Зараз інвестуючи в CoreWeave, ви не ставите на наступного Nvidia, а ставите на те, чи зможе компанія з боргами витримати наступний цикл.