Чому ставка NuScale на ядерну енергію може випереджати реальність

NuScale Power (SMR) тільки що стала зразком для буму ядерної енергії на базі ШІ — і ринок занадто збуджено на це відреагував.

На папері все виглядає неймовірно. Компанія отримала єдиний сертифікований NRC малий модульний реактор (SMR) в США, щойно уклала величезне партнерство з ENTRA1 Energy (, що позиціонує їх для отримання до $25 мільярда інвестицій в рамках нової угоди між США і Японією), і оголосила ще одну знакову угоду з Tennessee Valley Authority (TVA) на 6 гігават нових потужностей. З оцінкою в $5 мільярд і з усією індустрією дата-центрів, що відчайдушно потребує базового електроживлення, ви б подумали, що SMR друкує гроші.

Тоді настав Q3. І реальність перевірила захоплення.

Числа не відповідають наративу

NuScale повідомила про збитки в розмірі $1.85 на акцію — набагато гірше, ніж консенсусний прогноз у -$0.11 та збитки минулого року у -$0.18. Аналітики відразу ж знизили прогноз EPS на 2025 рік з -$0.50 до -$1.64 (це погіршення на 490%). Дохід склав $8.24M, що на 1,635% більше в річному вимірі, але не досяг прогнозів на 25.7%. Основний момент: операційні витрати зросли на 1,213.5% до $541.15 мільйона, при цьому загальні та адміністративні витрати зросли на 2,950.5%.

Іншими словами, вони спалюють гроші швидше, оскільки зростають — класичні проблеми енергетики біотехнологій до отримання доходу.

Справжня проблема: графік проти галасу

Ось що ніхто не говорить достатньо голосно: навіть найбільш оптимістичні оцінки ставлять ці реактори на 5+ років від комерційної експлуатації. Ринок вже врахував наратив спасителя, але NuScale все ще на стадії проектування. У них є $692.1M готівки (, порівняно з $420.7M минулого кварталу ), що звучить здорово, поки не зробите підрахунки — за поточними темпами витрат, цей час на їх використання стає цікавим швидко.

Найбільший червоний прапор? Fluor (FLR), найбільший акціонер NuScale з 39% компанії, щойно оголосив про плани монетизувати свої 111M+ акцій. Це понад 500M+ акцій, які врешті-решт потраплять на ринок. Активний інвестор Starboard Value змусив їх до цього, і, звичайно, акції впали з $53 до $33 у жовтні. Вони трохи відновилися, але тиск продажу реальний.

Бичачий кейс не є неправильним, просто передчасним

Не зрозумійте мене неправильно—тезис індустрії міцний. Центри обробки даних споживають енергію як ніколи раніше, традиційні мережі не можуть впоратися, а ядерна енергія є єдиним варіантом базового навантаження, який відповідає всім вимогам (чистий, надійний, швидко масштабується). NuScale має регуляторну перевагу, партнерства та капітал. Вони, ймовірно, стануть великим гравцем.

Але інвестори плутають “хорошу довгострокову історію” з “купувати зараз за будь-яку ціну”. Акції торгуються на основі припущень про доходи 2029-2030 сьогодні, в той час як компанія втрачає гроші на витратах на розробку у 2025.

Що потрібно зробити

Щоб SMR перейшов від спекулятивного до інвестиційного, вам потрібно побачити:

1. Стабілізація операційних витрат (цей стрибок G&A на 2,950% є нестійким)
2. Кілька кварталів звуження збитків
3. TVA та ENTRA1 угоди насправді розпочалися (, а не просто оголошені )
4. Доказ того, що графік будівництва дотримується

Зараз це захоплююча компанія з реальним бар'єром для входу, але оцінка припускає ідеальну історію виконання в галузі, яка історично не виконує ідеально. Розумний крок може полягати в очікуванні завершення ліквідації Fluor, а потім повторній оцінці, коли акції насправді відображатимуть 5-річний графік розвитку.