Чи справжній бум ШІ, чи це лише галас? Останні цифри Nvidia розповідають історію

Дебати розгортаються

Кожного разу, коли компанія з штучним інтелектом публікує сильні фінансові показники, виникає одне і те саме питання: “Хіба це не просто бульбашка?” Генеральний директор Nvidia Дженсен Хуанг щойно відповів на це питання під час останнього фінансового дзвінка компанії, і його відповідь заслуговує на увагу — не тому, що він упереджений, а тому, що дані це підтверджують.

Основний аргумент Хуана? Це не спекулятивна емоція. Натомість світ переживає три одночасні зміни обчислювальних платформ, що, на його думку, не відбувалося з тих пір, як почалася закон Мура. Давайте розглянемо, що це означає і чому це важливо для вашого портфеля.

Три зміни, які формують обчислення

По-перше, є перехід від ЦП до ГП. Оскільки традиційний закон Мура сповільнюється, компанії прагнуть до підвищення продуктивності за долар, передаючи навантаження на прискорені платформи Nvidia. Приріст ефективності є реальним — моделювання та обробка даних демонструють драматичні прискорення.

По-друге, генеративний ШІ замінює старі системи машинного навчання в пошукових системах та алгоритмах рекомендацій. Після розгортання ці моделі потребують безперервного інференсу на графічних процесорах для надання результатів мільйонам користувачів. Ось чому постачальники хмарних послуг не скорочують бюджети на ШІ, навіть коли інші проекти затримуються.

По-третє, Хуан підкреслив агентний та фізичний ШІ — моделі, які не лише генерують контент, але й фактично планують і виконують завдання у реальному світі. Автономні транспортні засоби та системи штучного інтелекту у сфері охорони здоров'я представляють невикористані категорії попиту на фоні існуючої інфраструктури хмарних технологій.

Числа не брешуть

Доходи за третій квартал: $57 мільярд, зростання на 62% в річному вимірі. Спеціально для дата-центрів? 51,2 мільярда доларів, зростання на 66% в річному вимірі. Це прискорення в порівнянні з ростом на 56% у другому кварталі. Чистий прибуток досяг $32 мільярд, також зростання на 65% в річному вимірі.

Але ось що дивно: фінансовий директор Колетт Кресс повідомила, що Nvidia має видимість $500 мільярда доходу від Blackwell і Rubin, що триває до 2026 року. Якщо ці прогнози підтвердяться, ми дійсно на початковій стадії.

Питання оцінки

Nvidia торгується за P/E коефіцієнтом 45 — об'єктивно високим. Але контекст має значення. Доходи компанії зростають на 62% в рік, а чистий прибуток — на 65% в рік. При таких темпах зростання оцінка виглядає виправданою, а не надмірною. Порівняйте це з чисто спекулятивними іграми, які піднімаються лише на основі хайпу.

Висновок

Бульбашки виникають, коли оцінки відриваються від фундаментальних показників, а зростання змінюється на зворотне. Фундаментальні показники Nvidia зміцнюються, замовлення прискорюються, а керівництво бачить кілька років видимості попереду. Чи буде правильним теза Хуана про три зміни, визначить, чи виглядатимуть сьогоднішні ціни дешевими чи дорогими до 2027 року — але відкидання цього як простих розмов про бульбашки ігнорує трансформацію інфраструктури, що насправді відбувається.