Генеральний директор Tether рішуче відповів на зниження рейтингу S&P, заявивши: "Горджуся тим, що мене ненавидить традиційний фінансовий сектор"

Глобальна авторитетна рейтингове агентство S&P (S&P Global) нещодавно знизило рейтинг стейблкоїна Tether (USDT) з “обмеженого (4)” до “слабкого (5)”, що є найнижчим рівнем у цій рейтинговій системі.

S&P зазначив у звіті, що основною причиною зниження рейтингу є зростання частки високих ризикових активів, таких як біткоїн, золото та корпоративні облігації серед резервних активів Tether, а також існування “постійного інформаційного розриву”.

Генеральний директор Tether Паоло Ардоїно відповів на це: “Ми горді тим, що вас ненавидять”. Він прямо вказав на те, що традиційна структура “не може захопити природу, масштаб і макроекономічну важливість цифрових рідних валют”.

!

01 Рішення про зниження рейтингу S&P: високий ризик активів і відсутність прозорості

Рейтингова агенція S&P Global в середу оприлюднила звіт, у якому офіційно знизила рейтинг стейблкоїна Tether до найнижчого рівня в своїй системі оцінювання “5 (слабкий)”.

Це означає відкриття розбіжностей між традиційними фінансовими рейтингами та гігантами криптоіндустрії.

З моменту створення рейтингової системи стейблкоїнів рівнів 1-5 у 2023 році, S&P вперше застосував таку сувору оцінку до лідерів галузі.

Основним обґрунтуванням рішення про пониження є зміна структури резервних активів Tether. У звіті S&P особливо підкреслюється, що за минулий рік Tether значно збільшив частку біткоїнів, золота, забезпечених кредитів, корпоративних облігацій та інших інвестицій у резервних активах.

Ці класи активів були класифіковані S&P як “високоризикові активи”, оскільки вони стикаються з багатьма викликами, такими як “кредитний ризик, ринковий ризик, процентний ризик і валютний ризик.”

Більш того, Standard & Poor's зазначає, що Tether має вкрай обмежене розкриття інформації щодо цих високих ризиків активів, що ускладнює інвесторам оцінку реального рівня їхнього ризикового впливу.

02 Tether відповідає: критиці традиційних фінансових моделей оцінки

Відповідь Tether на результати рейтингу була досить різкою. Представник компанії в заяві електронною поштою прямо зазначив, що S&P використовував “традиційні рамки, які не можуть охопити природу, масштаби та макроекономічну важливість цифрових рідних монет”.

і проігнорували “чіткі дані, що підтверджують стійкість, прозорість і глобальну ефективність USDT”.

Ардойно вважає критику S&P частиною більш широкого опору традиційних фінансів проти компаній, які працюють поза «зламаною» системою, як він її називає.

“Коли будь-яка компанія намагається кинути виклик тяжінню розбитої фінансової системи, пропагандистська машина традиційних фінансів починає відчувати занепокоєння.” написав Ардойно.

Він наполягає на тому, що позиціонування Tether є унікальним, стверджуючи, що компанія є “першою надмірно капіталізованою компанією у фінансовій галузі” і підкреслює, що в її резерві немає “отруйних” активів.

Ардоїно також захищав Девіда Сакса в одному з повідомлень у соціальних мережах, стверджуючи, що напади на нього “безпідставні”.

Він зазначив, що група, яка атакує Sacks, є тією ж самою групою, що й та, яка цілиться в Elon Musk та Tether, що ще більше підкреслює його критику традиційної фінансової системи.

03 Перспектива резервних активів: стратегічна логіка та ризики високих ризиків

Те, що резервні активи Tether нахиляються до високоризикових категорій, не є випадковістю, а є їхнім свідомим вибором в умовах сучасного макроекономічного середовища.

З огляду на те, що Федеральна резервна система підтримує політику високих процентних ставок, прибутковість безпечних активів, таких як традиційні державні облігації США, значно зросла, що мало б посилити прибутковість емітентів стейблкоїнів.

Однак Tether, навпаки, продовжує збільшувати частку криптоактивів, таких як біткойн, та альтернативних інвестицій у своїх резервних активів.

Ця стратегія може приховувати термінову потребу в підвищенні прибутковості — після того, як обсяг обігу USDT перевищив 180 мільярдів доларів, навіть незначне підвищення спреду може принести значний абсолютний дохід.

З точки зору деталей розподілу активів, збільшення Tether у біткоїнах особливо заслуговує на увагу. Згідно з квартальним звітом про сертифікацію Tether, станом на перший квартал 2025 року, вартість його біткоїн-активів перевищила 5 мільярдів доларів.

Порівняно з масштабом менше 10 мільярдів доларів два роки тому, зріст перевищив 5 разів.

Ця конфігурація, хоча й принесла значний обліковий прибуток під час циклу зростання біткоїна за останні два роки, також внесла ризики, що суперечать традиційним концепціям дизайну стейблкоїнів.

Співзасновник BitMEX Артур Хейз також попереджав, що якщо вартість біткоїнів та золота, які належать Tether, впаде на 30%, це може поставити компанію під загрозу банкрутства.

04 Вплив ринку та реакція: зміна грошових потоків та конкурентної структури

Рішення про зниження рейтингу S&P мало негайний вплив на ринок USDT обсягом 184 мільярди доларів.

Незважаючи на те, що ціна USDT все ще міцно прив'язана до 1 долара, дані на блокчейні показують, що протягом 24 годин після публікації новини відбулися суттєві зміни в напрямку коштів у торговій парі USDT/USDC на централізованих біржах.

Приблизно 350 мільйонів доларів США було переведено з USDT в USDC. Цей капітальний рух, хоча й не викликав панічних продажів, вказує на те, що інституційні інвестори та обережні трейдери починають повторно оцінювати відносні ризики двох основних стейблкоїнів.

З огляду на більш широкий конкурентний ландшафт стейблкоїнів, зниження рейтингу S&P може прискорити процес диференціації ринку.

USDT тривалий час утримував домінуючу позицію на ринку завдяки своїй перевазі першопрохідця, широкому доступу на біржі та глибині ліквідності, але ця перевага зазнає викликів.

З одного боку, юрисдикції з чітким регулюванням, такі як Європейський Союз, Великобританія та Сінгапур, сприяють тому, щоб емітенти стейблкоїнів дотримувалися більш суворих вимог до розкриття інформації та резервів.

З іншого боку, інституційні інвестори все більше покладаються на традиційні рамки оцінки ризиків при розподілі стейблкоїнів, а рейтинги S&P якраз надають таку референсну систему.

05 Гра прозорості: Історичні суперечки та сучасний стан Tether

Гра Tether з вимогами до прозорості триває вже багато років, а зниження рейтингу S&P – це лише остання глава.

Оглядаючи історію, Tether ще в 2017 році викликав занепокоєння на ринку через проблеми з підтвердженням резервних активів, тоді як компанія стверджувала, що кожен USDT повністю забезпечений 1 доларом, але досі не надала аудиторського підтвердження.

У 2019 році Офіс генерального прокурора Нью-Йорка розпочав розслідування проти Tether та її афілійованої компанії Bitfinex, врешті-решт досягнувши угоди на суму 18,5 мільйона доларів.

і зобов'язати його регулярно розкривати склад резервів. Ця подія стала поворотним моментом у процесі прозорості Tether, що спонукало його почати публікувати квартальні сертифікаційні звіти з 2021 року.

Однак остання оцінка S&P показує, що підвищення прозорості Tether все ще не досягло очікуваних стандартів традиційних фінансових ринків.

S&P особливо відзначив, що “Tether постійно надає обмежену інформацію про кредитну якість своїх кастодіанів, контрагентів або постачальників банківських рахунків”.

Ця критика влучно підмічає суть — в традиційних фінансах інвестори не лише турбуються про якість самого активу, але й надзвичайно зосереджені на тому, хто зберігає ці активи, в якій юрисдикції та під яким регуляторним захистом.

06 Регуляторні тенденції: прискорене формування глобальних стандартів стейблкоїнів

Рішення Standard & Poor's про зниження рейтингу Tether відбулося на фоні прискореного формування глобальної регуляторної рамки для стейблкоїнів.

Регулювання ринку криптоактивів ЄС (MiCA) набрало чинності в червні 2024 року і встановлює суворі вимоги до резервних активів, управління ліквідністю та стандартів розкриття інформації для емітентів стейблкоїнів.

Хоча США ще не прийняли всеосяжну федеральну криптовалютну регуляцію, Комітет з фінансових послуг Палати представників вже просуває законодавчу роботу над «Законом про платіжні стейблкоїни», голосування за який очікується в 2025 році.

Ці регуляторні розробки вказують на чітку тенденцію: стейблкоїни зіткнуться з подібною інтенсивністю регулювання, як і банківські установи.

З точки зору конкретних регуляторних вимог, прозорість резервних активів стане ключовим акцентом. Регламент MiCA вимагає, щоб емітенти стейблкоїнів регулярно (щонайменше раз на місяць) публікували звіти про аудит резервів, видані аудиторами, визнаними ЄС.

Детально розкрийте типи активів, кредитну якість, структуру термінів та умови зберігання.

Для Tether шлях до регуляторної відповідності стикається з серйозними викликами. Як компанія, зареєстрована в Сальвадорі, ринок, який Tether може безпосередньо обслуговувати, і без того обмежений.

Після впровадження регулювання MiCA, його діяльність у США та Європі зіткнеться з суттєвими юридичними перешкодами.

Перспективи майбутнього

Ринок стейблкоїнів переживає перетворення. Дані свідчать про те, що після зниження рейтингу USDT агентством S&P приблизно 350 мільйонів доларів США вийшло з USDT на користь конкурента USDC. Хоча цей рух капіталу не викликав масової паніки, він дійсно вказує на те, що ринок переоцінює відносні ризики цих двох основних стейблкоїнів.

Gate.io, як провідна глобальна платформа для торгівлі криптовалютами, пропонує користувачам різноманітні варіанти торгівлі стейблкоїнами. У періоди ринкових коливань диверсифікація активів є більш важливою, ніж будь-коли.

Незалежно від того, як ринок оцінює Tether, інвестори можуть зручно керувати своїми стейблкоїн активами через біржу Gate.