Яка сила гальмування може дати зниження процентних ставок Федеральною резервною системою (ФРС) підвищенню ставок єни? Відповідь може бути несподіваною: це можна вважати лише тимчасовим зупиненням, не кажучи вже про вирішення проблеми.

Спочатку подивимось на поверхню — зниження процентних ставок дійсно може дати перепочинок. Коли середньострокові та довгострокові процентні ставки в Японії починають зростати, глобальні гравці, які користуються арбітражем в японських єнах, найбільше бояться двох речей: стиснення процентної різниці та повернення фінансування. Коли Федеральна резервна система знижує ставки, це означає, що тиск на доларовий ринок зменшується: знижується вартість запозичення в єнах для купівлі облігацій США та акцій США, тиск на насильницькі закриття позицій знижується. Ліквідність також може трохи дихати, щоб уникнути раптового вилучення коштів з ринку, що призвело б до ланцюгових ліквідацій.

Але це лише тимчасово стабілізує ситуацію.

Проблема в тому, що Японія цього разу не переживає короткострокові коливання, а структурний зворот. Пенсійні фонди, компанії страхування життя, банки — ці традиційні гравці почали перераховувати свої рахунки. Протягом останніх десяти років вони вливали гроші в американські активи, оскільки внутрішні процентні ставки були близькі до нуля. Тепер, коли процентні ставки в Японії зросли, чому гроші не повертаються додому? Ця циклічна репатріація не може бути зупинена кількома зниженнями ставок Федеральною резервною системою (ФРС).

У короткостроковій перспективі зниження процентних ставок може стабілізувати емоції, підвищити ризиковий апетит і уникнути масових продажів. А в довгостроковій перспективі? Тренд підвищення процентних ставок в Японії не зміниться, глобальна ліквідність все ще буде під тиском.

Проте цікаво, що повернення японських коштів не означає, що глобальні інвестиції всі вийшли. Структурні можливості, такі як ШІ та технології, все ще залишаються на порядку денному, гроші з Європи, Близького Сходу та місцеві американські інвестиції можуть зайняти їх місце. Навіть японські інститути, підрахувавши свої фінанси, можуть вважати, що деякі американські активи все ще варто тримати, і залишать певну частину позицій.

Сказати по-простому, зниження процентних ставок Федеральною резервною системою (ФРС) більше схоже на амортизатор для глобальної ліквідності, зменшуючи удари, але не змінюючи напрямок. Справжніми змінними залишаються те, на яку висоту зможе піднятися процентна ставка в Японії, а також швидкість, з якою ринок зможе засвоїти ці структурні зміни.