Східна Європа нещодавно зробила великий крок у крипторинку — Центральний банк дав зелене світло для торгівлі ETF ф'ючерсними фондами. Здається, все виглядає досить офіційно, але якщо придивитися уважніше, ситуація може бути складнішою.

Спочатку скажемо цифру: місцеві громадяни тримають у руках криптоактиви вартістю 12,4 мільярда доларів. Але який же масштаб новоствореного фонду ETF? 27 мільйонів доларів. Ще гірше те, що в цьому обсязі великі інвестори можуть займати більше ніж половину. Гроші дрібних інвесторів насправді розкидані, і вони зовсім не можуть підтримати ринок. Як тільки ринок різко коливатиметься, ці великі капітали можуть в будь-який момент вийти, залишивши малих інвесторів лише спостерігати за тим, як ліквідність зникає.

Знову ж, якщо заглибитися, то де ж насправді заховано ці 12,4 мільярда доларів? У закордонних гаманцях і на децентралізованих торгових платформах. Питання в тому — західні регулятори вже заблокували чимало адрес. Якщо в майбутньому моніторинг на ланцюгу справді запрацює, ці активи можуть бути просто зафіксовані. Центральний банк заявляє, що немає системних ризиків, але якщо всі раптом почнуть масово знімати кошти, чи витримають місцеві біржі ETF? Я вважаю, що це під питанням.

Дехто каже, що можна перейти на DEX? Теоретично це варіант, але насправді обсяги торгівлі на DEX складають лише 10%-15% від централізованих платформ, і вони сильно залежать від таких публічних блокчейнів, як Ethereum. Якщо раптом трапиться технічне санкціонування, то DEX також залишиться без роботи. Ще більш незручна ситуація, коли в даній місцевості взагалі немає власного публічного блокчейну, і все залежить від зовнішніх технологій, як це назвати? Довірити свою долю іншим.

Скажімо прямо, це експеримент на виживання в тісному просторі: звичайні люди хочуть використовувати шифрування, щоб протистояти фінансовим санкціям, регулятори тестують міжнародні межі за допомогою продуктів, що відповідають нормам, а технарі сподіваються, що DEX обійде централізовані ризики. Але ця гра надто крихка — санкції можуть посилитися в будь-який момент, технології можуть бути відключені в будь-який момент, а ринкові настрої можуть обвалитися в будь-який момент.

Якщо ви розглядаєте можливість взаємодії з відповідними продуктами, вам слід ретельно зважити: висока волатильність + низька ліквідність — це не жарт. Для регуляторів справжня проблема полягає не в контролі ризиків, а в тому, щоб у ризиках знайти шлях для людей, який дозволить зберегти вартість. Адже гроші лежать, їх потрібно кудись вкласти.