#数字货币市场回升 Справжній двигун чорного понеділка на світових ринках: зворотний поворот японської політики випуску, недооцінений землетрус ліквідності?

У цій хвилі падіння багато людей шукають причини в політиці певних регіонів. Але, уважно вивчивши дані, справжня причина може бути прихована на іншій стороні Тихого океану — гра з м'якою політикою, яку проводить Японський центральний банк протягом більше десяти років, тихо змінюється.

Спочатку скажу про ключовий сигнал: дохідність японських 2-річних державних облігацій перевищила 1%. Ця цифра виглядає незначною? Подивіться на історію, і ви дізнаєтеся, що востаннє цей рівень спостерігався напередодні фінансової кризи 2008 року. Іншими словами, Японія насправді вже вступила в цикл підвищення відсоткових ставок, та стара система нульових відсоткових ставок з контролем кривої доходності поступово руйнується.

Чому зміни процентних ставок в Японії можуть викликати такі великі хвилі? Це пов'язано з особливим становищем єни. Протягом останніх десяти років єна залишалася основною валютою для фінансування у світі. Величезні суми коштів позичаються в Японії за дуже низькими витратами, а потім інвестуються в американські облігації, фондовий ринок, корпоративні облігації, навіть у $BTC, які можуть принести більше прибутку. Низькі витрати, стабільний курс обміну, а арбітражний простір між ними такий великий, що інститути та інвестори просто не можуть зупинитися.

Але зараз правила гри змінилися. Короткострокова прибутковість повернулася до 1%, що означає, що вартість позики єни різко зросла. Арбітражний спред між монетами звузився, і раніше вигідні угоди раптом стали не такими привабливими, навіть можуть призвести до збитків. Як тільки інститути помітили, що ситуація змінюється, вони відразу почали зменшувати позиції та знижувати важелі. Глобальні ринки також перейшли в режим де-лівериджування, кошти єни швидко повертаються на батьківщину. Попит на покупку американських облігацій, акцій та криптоактивів різко зменшився, натомість активи в Японії знову стали привабливими.

Знову поглянемо на валютний курс. Коли різниця в ставках між доларом США та єною зменшується, це тисне на сильну позицію долара. Коли курс коливається, кошти одразу ж виводяться наперед для хеджування — це типова логіка ринку, що біжить попереду.

Не варто недооцінювати те, що короткострокова прибутковість перевищила 1%. Це перепризначає глобальну арбітражну структуру: як рухатимуться доходності американських облігацій, як змінюватиметься сила долара, наскільки посилиться волатильність ризикових активів, і зрештою, навіть ризикова схильність інвесторів повинна буде коригуватися. Особливо в умовах нинішньої ситуації, коли панують угоди з високим кредитним плечем, стратегічні інвестиції надзвичайно чутливі до змін у процентних ставках єни. Ліквідність трохи послабиться, і на ринку миттєво виникне зосереджений тиск на продаж.

Скажемо прямо: раніше гравці, які користувалися позикою в ієн для отримання процентної різниці, зараз виявили, що вартість позик зростає. Вони стурбовані тим, що подальше зростання витрат з'їсть прибуток, тому вирішили закрити позиції заздалегідь і піти. Це, можливо, є більш глибокою логікою за цими ринковими коливаннями — не якась окрема політика раптово активізувалася, а основи глобальної ліквідності поступово зміщуються.

Звичайно, це лише висновки, основані на ринкових даних. Але з точки зору причинно-наслідкового зв'язку та реального впливу, це пояснення, можливо, ближче до істини.