#成长值抽奖赢iPhone17和周边

У новій стадії різких коливань на глобальному крипторинку "стабільність" стейблкоїнів знову стала в центрі уваги.

Нещодавно міжнародне рейтингове агентство S&P Global Ratings (S&P Global Ratings) знизило рейтинг стабільності найбільшого у світі стейблкоїна USDT до найнижчого рівня "слабкий/Weak (C клас)", що викликало широке обговорення в індустрії.

Для стейблкоїна з обігом понад 100 мільярдів доларів, який займає основну ліквідність у криптовалютному ринку, цей зниження рейтингу безсумнівно має галузевий вплив, а також викликало триваюче обговорення з приводу "чи залишаються стейблкоїни стабільними".

Ця подія не є ізольованою, а є концентрованим спалахом тривалих суперечок, що виникли протягом останніх кількох років навколо розкриття резервів стабільних монет, безпеки активів, платоспроможності та прогресу в регулюванні.

Чи є обґрунтованими «побоювання з приводу краху» USDT? Чи підривається стабільність стабільних монет у майбутньому? Це питання, на яке ринок зараз найбільше потребує відповіді.

Чому S&P знизило рейтинг? Основи стабільності USDT починають хитатися.
У останньому звіті S&P зазначено, що загальна стабільність USDT знаходиться на найнижчому рівні, основною причиною чого є значні зміни у структурі резервів та прозорості.

USDT завжди стверджував, що підтримується «грошима та еквівалентами, короткостроковими державними облігаціями США» та іншими активами з низьким ризиком, але останні розкриття показують, що ризикова експозиція його резервних активів швидко зростає.

Серед найбільш помітних змін — значне збільшення частки утримання біткойнів. Згідно з доповіддю, у резерві USDT міститься приблизно 5,6% біткойнів, тоді як його формалізоване надмірне забезпечення становить лише близько 3,9%.

Це означає, що як тільки ціна біткоїна різко впаде, резервне покриття USDT не зможе ефективно поглинути цю волатильність. Це також є однією з ключових причин, чому S&P цього разу згадав USDT.

Не тільки це, резерви USDT також включають благородні метали, корпоративні облігації, забезпечені кредити та інші активи з більшою волатильністю або більш високими кредитними вимогами. Standard & Poor's зазначає, що частка високоризикових активів USDT зростає з 17% у минулому до приблизно 24%, що створює очевидний структурний ризик.

Водночас S&P особливо підкреслює, що Tether все ще недостатньо прозорий у таких аспектах, як прозорість, механізми аудиту, структура зберігання та розкриття ризиків контрагента. У порівнянні з традиційними фінансовими системами, де валютні фонди та комерційні векселі можуть бути суворо регульованими та підлягати регулярному аудиту, портфель забезпечення USDT більше нагадує "кошик непідконтрольних інвестиційних активів".

На цьому фоні Standard & Poor's ухвалив рішення знизити рейтинг стабільності USDT до найнижчого рівня. Хоча рейтингове агентство все ще визнає, що USDT демонструє відносну стабільність під час десятків екстремальних ринкових ситуацій у минулому, це не може компенсувати той факт, що його структурні ризики зростають.

Чому USDT стає все більш "ризикованим"?
З точки зору галузі, перехід резервної структури USDT на високоризиковані активи не є випадковим, а є неминучим продовженням її бізнес-моделі.

Модель прибутку USDT в основному залежить від доходу від різниці, що виникає через його обсяг випуску. Зі зміною глобальних відсоткових ставок Tether поступово збільшує частку нетрадиційних заставних активів, таких як біткоїн, золото, корпоративні облігації та структурований кредит, у процесі пошуку активів з вищою доходністю для підтримки своїх прибуткових показників та можливостей розширення. Ця поведінка може створити позитивний цикл під час процвітання крипто-ринку, але в умовах тиску на ринок може призвести до значної вразливості.

Глибша причина полягає в тому, що USDT сам по собі не підпадає під єдині глобальні фінансові регуляторні обмеження.

На відміну від банків, грошових ринкових фондів або контрольованих регульованих стабільних монет, USDT не потребує регулярних аудитів з боку державних органів, і не потрібно публікувати свій шлях зберігання активів або детальну інформацію про контрагентів. Брак достатнього регулювання надає їй більшу свободу, але також означає, що рівень ризику більше залежить від рішень емітента.

У цій ситуації, коли регулювання стає суворішим, а ринок залишається з високим попитом, виникає просте питання: чи має Tether мотивацію підтримувати достатньо високий рівень безпеки? Висновок S&P явно песимістичний.

Чи високий ризик обвалу USDT? Чи перебільшені побоювання ринку?
Незважаючи на те, що зниження рейтингу має значний вплив, це не означає, що USDT негайно "вибухне". Навпаки, судячи з короткострокових ринкових показників, USDT все ще зберігає свою стабільність обміну 1:1, попит і ліквідність також не зазнали помітного зменшення.

Переваги USDT все ще включають:

Велика частка ринку та сценарії використання

Після кількох випадків ринкової паніки все ще зберігає прив'язку

Велика кількість бірж та кросчейн-протоколів покладаються на нього як на базову ліквідність

Операційна спроможність, що випливає з постійного високого прибутку

Ці фактори визначають, що USDT залишається «основним центром ліквідності» на глобальному крипторинку, і в короткостроковій перспективі навряд чи відбудеться повна ліквідація або кредитний колапс.

Проте, «короткострокова стабільність» не означає «довгострокову безтурботність».

Зниження рейтингу S&P вказує на структурні ризики, а не на проблеми з поточною спроможністю виконання зобов'язань. З посиленням регуляторної політики, зростанням волатильності ризикових активів, таких як біткоїн, та виникненням конкурентів (таких як USDC, урядові стабільні монети, цифрові валюти банків), тиск на USDT буде постійно зростати.

В певному сенсі, це більше схоже на "попереджувальний дзвінок".

Чи все ще стабільні стейблкоїни? Майбутнє галузі змінюється.
Подія з рейтингом USDT знову підняла у зовнішньому світі ключове питання: чи залишаються стейблкоїни "стабільними"? Регуляторні напрямки в різних країнах світу дають чітку відповідь: "стейблкоїни повинні бути більш прозорими, підлягати більшому регулюванню та розкривати ризики так, як це роблять фінансові продукти".

Від США, ЄС до ОАЕ, Південної Кореї та Сінгапуру регулятори вимагають:

Необхідно регулярно проводити аудит

Повинно бути підтримано активами з високою ліквідністю

Необхідно оприлюднити інформацію про заставу та контрагента.

Необхідно дозволити втручання регуляторних органів

Іншими словами, стейблкоїни стають більш легітимними та фінансовими, тоді як «ера вільного випуску» традиційної криптоіндустрії закінчується.

У цьому великому тренді:

Тиск на "чорну скриньку резервної моделі", представлений USDT, буде продовжувати зростати в майбутньому,

Навпаки, стабільні монети, випущені банками або державними регуляторами, можуть поступово здобувати вищу довіру на ринку.

Висновок: USDT не зазнав краху, але ризик вже став очевидним.
"Вибух" USDT не стався, але його ризики вже позначені регуляторами, рейтинговими агентствами та ринком.

Зниження рейтингу S&P не є смертним вироком, а є нагадуванням про ризики — нагадуванням ринку переглянути суттєве питання "наскільки стабільні стабільні монети".

Для інвесторів та установ насправді варто звернути увагу не на питання «Чи впаде USDT?», а на:

Чи зможе USDT продовжувати зберігати свою домінуючу позицію в більш суворій та прозорій фінансовій системі в майбутньому?

Чи очікує стабільна монета галузь революцію трансформації?

Можна з упевненістю стверджувати, що стейблкойни залишаться основою глобальної криптофінансової системи, але їх "стабільність" все більше не буде залежати від ринку, а від регулювання, прозорості та якості активів.

Конкурс стабільних монет щойно розпочався.