Чи залишаються Блоки 1-го рівня цінними, чи їх інвестиційний випадок зникає?

Джерело: Coindoo Оригінальна назва: Чи залишаються блокчейни першого рівня цінними, чи їх інвестиційна привабливість згасає? Оригінальне посилання: https://coindoo.com/are-layer-1-blockchains-still-valuable-or-is-their-investment-case-fading/ Дебати про криптовалюти зазвичай обертаються навколо цінових коливань або майбутніх оновлень, але остання суперечка йде глибше, ніж ринкові цикли.

Основні висновки

• Дебати про L1 тепер залежать від того, чи захищеність чи експоненціальне прийняття визначає довгострокову цінність.
• Ван вважає, що більшість блокчейнів занадто легко замінюються, щоб виправдати тривалі оцінки.
• Куреші стверджує, що фундаментальні показники на ранніх стадіях є оманливими, і блокчейни слід оцінювати за потенціалом на глобальному рівні в довгостроковій перспективі.

Тепер розбіжності зосереджені на питанні, чи здатні базові блокчейни — мережі, які забезпечують роботу всього іншого — все ще зберігати довгострокову цінність.

Дві фігури індустрії, Цяо Ван і Хасіб Куреші, цього тижня висловили протилежні прогнози, і їхній обмін думками виявив філософський розкол, який може визначити, як інвестори оцінюватимуть токени в майбутньому.

Аргумент на користь крихкості: Блокчейни занадто легко залишити

Справа Цяо Ванга не спирається на традиційний підхід до оцінки. Натомість, все зводиться до захищеності. На його думку, мало що може зупинити користувачів і розробників від переходу з одного блокчейну на інший. Він вважає цю портативність основною слабкістю більшості екосистем рівня 1.

Розробники можуть швидко повторно розгорнути свої застосунки, користувачі можуть перемикатися між мережами з мінімальними труднощами, а кількість нових блокчейнів продовжує прискорюватися. Через це Ван вважає, що більшість L1 працюють більше як взаємозамінні утиліти, ніж незамінні платформи. Він не очікує, що вони зазнають краху; він просто не очікує, що вони стануть найсильнішими виконавцями в довгостроковій перспективі.

Єдиним винятком у його структурі є випадок, коли ланцюг контролює не лише основний реєстр, але й додатки, які на ньому працюють. Вертикально об'єднаний дизайн, стверджує він, створює першу справжню перешкоду для виходу. Він вказує на Solana, Base, Hyperliquid та певні нові корпоративні ланцюги як на ранні приклади цієї нової моделі.

Аргумент на користь довговічності: ранні системи виглядають малими до тих пір, поки не масштабуються

Хасіб Куреші бачить це питання зовсім інакше. Він вважає, що ринок став занадто скептичним саме в той момент, коли він повинен думати найбільше. Його есе, зосереджене на кривих експоненціального зростання, а не на теорії валів, порівнює довгострокову траєкторію блокчейнів з ранніми днями цифрової комерції.

На думку Куреші, критика оцінок L1 походить від лінійного мислення. Доходи на розвиваючійся мережі виглядають непривабливо протягом багатьох років, поки не настане критична маса впровадження. Як тільки це станеться, інфраструктура переходить від експериментальної до основоположної, і оцінки, які колись виглядали ірраціонально, раптом виглядають консервативно.

Він стверджує, що застосування традиційних метрик, таких як співвідношення ціни до прибутку, не здатне відобразити, як мережеві ефекти накопичуються. Якщо навіть невелика частка глобальної економічної активності врешті-решт буде проходити через блокчейн, масштаби виправдають оцінки, які значно перевищують те, що припускає нинішній настрій.

Дебати без компромісу

Хоча ці дві перспективи спираються на різну логіку, вони сходяться на одному питанні: на чому повинні зосередитись інвестори? Одна філософія винагороджує токени, що створюють структурну прив'язаність. Інша винагороджує токени, які мають потенціал захопити величезний обсяг у майбутньому, навіть якщо їхні основи сьогодні виглядають крихкими.

Що робить цей конфлікт значущим, так це те, що обидві рамки не можуть одночасно домінувати на ринку. Галузь, що визначається легкою міграцією та постійною конкуренцією, підтримувала б обережність Ванга. Галузь, де блокчейни стають основною фінансовою інфраструктурою, підтверджувала б оптимізм Куреші.

Розмова насправді не про Ethereum, Solana, Monad, Hyperliquid або будь-яку окрему мережу. Йдеться про те, як формується цінність — через захист або через масштаб.