Я завжди вважав, що в грудні не буде зниження відсоткових ставок. Це не випадкове припущення, а розуміння їхньої логіки прийняття рішень — простими словами, це про те, як обрати той шлях, який найменше ймовірно призведе до невдачі.

Спочатку скажу найважливіший момент: розрахунок витрат на уникнення помилок.

Чого найбільше боїться Федеральна резервна система? Не того, що ринок критикує їх за обережність, а того, що може повторитися інфляційна катастрофа 70-х років. Це ж помилка політики, записана в підручниках. Для Пауела ця історична пляма є найбільшим ризиком.

Подумай про ці два випадки:
- У грудні знизили відсоткові ставки, в результаті в січні дані показали, що інфляція знову зросла. Ось так, прямо закріплені на «політичній безвідповідальності».
- У грудні не знизили, в результаті в січні з'явилися ознаки економічного спаду. Можливо, їх лише звинуватять у «повільній реакції», але це не є принциповою помилкою.

Яка ціна менша? Очевидно, що всі це бачать. Повільна реакція можна виправдати, помилкові дії не виправдати.

Знову подивимося на жорсткі обмеження з точки зору даних.

Офіційні особи можуть говорити що завгодно, але той факт, що основна інфляція залишається на рівні понад 2%, є невід'ємною реальністю. Обов'язок Федеральної резервної системи — це «досягнення цільової інфляції», а не «приблизно достатньо». Ба більше, на грудневому засіданні ще не будуть доступні повні дані про зайнятість та інфляцію за листопад. Як ви думаєте, чи будуть вони використовувати найважливіший інструмент політики в умовах недостатньої інформації? Малоймовірно. Краще почекати до січня, коли дані будуть повними, і лише тоді ухвалювати рішення.

Останній деталь, яку багато людей ігнорують: "пауза яструба" насправді дуже розумний хід.

Що потрібно ринку? Це сигнал про пом'якшення фінансових умов. Цей сигнал не обов'язково має передаватися через негайне зниження процентних ставок. У грудні утримання процентних ставок на незмінному рівні, але в той же час різке зниження прогнозу за точковою діаграмою на 2026 рік, також може досягти мети. Це задовольняє очікування ринку і залишає простір для маневру.

Отже, моє судження дуже просте: у часи такої високої невизначеності Федеральна резервна система обов'язково вибере шлях, де «помилка не буде занадто ганебною». Невжиття рішучих дій у грудні є неминучим наслідком цієї логіки.

Для криптовалютного ринку це означає, що в короткостроковій перспективі не слід очікувати на великий приплив ліквідності. Але якщо подивитися на довгострокову перспективу, то, поки інфляція дійсно знижується, цикл зниження процентних ставок рано чи пізно настане. Чому поспішати?