З огляду на негативні підозри ринку щодо прозорості стратегії vault curator та поза блокчейном і у блокчейні, обсяг постачання провідного проєкту стейблкоїн з дельта-нейтральною стратегією ethena USDe за один місяць знизився з 14B+ до 9B+ USD. Насправді Ethena слід розглядати як великий хедж-фонд для управління кількома мільярдами доларів на основі торгівлі, а не просто як стейблкоїн; ви вкладаєте забезпечення, що рівнозначно довірі до нейтральної стратегії вечірки проєкту, але принаймні фінансові потоки USDe є відносно прозорими, принаймні видно опубліковані backing + proof of reserves.

Зараз двозначна ситуація на ринку викликана кількома факторами, які впливають не лише на одну вечірку проєкту, а й на всю екосистему:
(1) Щодо стратегії curator, є недовіра до управління ризиками, наразі кілька провідних curator не оприлюднили заяви щодо події xUSD. У певному сенсі curator виконують роль банків традиційного ринку, LP передають їм гроші, що опосередковано означає: curator виконує для мене більш складні та прибуткові стратегії, які я сам можливо не зможу здійснити, але у разі проблем немає жодного стандартизованого захисту.
(2) Питання до проєкту стейблкоїнів у блокчейні: з 500M TVL xUSD лише 30% можна відстежити через @DeBankDeFi, пізніше з'ясувалося, що Stream залучає інвестиційні стратегії поза блокчейном, що призвело до заявлених втрат у 100 мільйонів доларів.
(3) @quant_sheep згадує про проблему жорсткого кодування в кредитному протоколі у блокчейні, а саме, що ціна орієнтира xUSD була жорстко закодована як більше ніж 1 долар США, тому коли xUSD зазнає падіння, він ігнорує коливання цін на вторинному ринку. Жорстко закодована ціна заважає ліквідації, яка мала б захистити кредиторів USDC. Оскільки протокол все ще вважає, що вартість xUSD становить 1 долар або більше, будь-хто, хто надає USDC цим ліквідним фондам, опиняється у поганих боргах, тобто в безвартісному xUSD.

Грати в DeFi-майнінг з річною прибутковістю в десятки відсотків вже не є простим вимірюванням співвідношення ризику до вигоди, а говорить про те, що навіть якщо вечірка проєкту пройшла кілька аудитів і оцінок безпеки, все одно можуть статися інциденти, які призведуть до повної втрати капіталу, рівень довіри користувачів лише буде поступово падати. Друзі з зовнішнього кола кажуть, що зараз входити в коло особливо незручно:
1: У тебе є 1000 USD, купи акцію Q, максимум втратиш гроші, через кілька років можеш повернути витрати.
2: У вас є 1000 USD, ви вкладаєте в DeFi-майнінг з річною ставкою 15%, неможливо гарантувати, що не буде зламу, початковий капітал може зникнути.

Чи настали темні часи для DeFi🥲? Вважаю, що в найближчі кілька місяців або рік багато людей не наважаться вкладати гроші в DeFi.