Нью-Гемпшир планує випуск муніципального облігаційного займу на $100 млн, забезпеченого біткоїном, з рейтингом Ba2 від Moody’s

• Бізнес-фінансове управління Нью-Гемпшира планує випустити близько $100 мільйонів у біткоїн-забезпечених муніципальних облігаціях.
• Moody’s присвоїло запропонованій угоді попередній рейтинг Ba2, розмістивши її нижче інвестиційного рівня.

Бізнес-фінансове управління Нью-Гемпшира планує випустити близько $100 мільйонів у біткоїн-забезпечених муніципальних облігаціях.
Moody’s присвоїло запропонованій угоді попередній рейтинг Ba2, розмістивши її нижче інвестиційного рівня.
Нью-Гемпшир рухається вперед із тим, що виглядає як один із найбільш незвичних експериментів, досі на межі державних фінансів і цифрових активів: муніципальна облігація, забезпечена біткоїном.
Бізнес-фінансове управління штату Нью-Гемпшир планує випустити приблизно $100 мільйонів цих облігацій, повідомляє Bloomberg, а Moody’s присвоїло запропонованій угоді попередній рейтинг Ba2.
Це переводить її в зону спекулятивного рейтингу — на дві сходинки нижче інвестиційного рівня, що більш або менш є тим, де очікуєш опинитися структурі, прив’язаній до волатильного забезпечувального активу.
Біткоїн-забезпечення, муніципальна «оболонка»
Значущість структури менша через те, що штат позичає під біткоїн безпосередньо, і більше через те, що вона використовує знайому muni-стиль «оболонку» для крипто-забезпечення. Передбачається, що обслуговування боргу за облігаціями підтримуватиметься надходженнями від базового біткоїн-забезпечення, тоді як вбудовані цінові тригери змушуватимуть до ліквідації, якщо актив опуститься нижче певних рівнів, допомагаючи захистити погашення для власників облігацій.
Moody’s заявило, що її аналіз включав припущення, зокрема 72.06% коефіцієнта завчасного (advance) покриття та період експозиції тривалістю два дні для біткоїн-забезпечення. Рейтингове агентство прив’язало оцінку Ba2 до історичної волатильності та профілю ліквідності біткоїна, які залишаються центральними в тому, як формулюється кредитний ризик.
Немає гарантії штату за цією угодою
Це важливо. Облігації не забезпечені кредитоспроможністю Нью-Гемпшира чи його повноваженнями з оподаткування, тобто інвестори покладаються на структуру забезпечення, а не на підтримку платників податків. У термінах ринку облігацій це угода з обмеженим регресом (limited-recourse), а не обіцянка штату за загальними зобов’язаннями (general obligation).
Для крипто сигнал доволі чіткий. Біткоїн продовжує рух у бік більш конвенційних форматів капітального ринку, але робить це під «старомодною» кредитною дисципліною, де волатильність, покриття застави та механіка ліквідації все ще визначають, наскільки довіри ринок готовий надавати.