Стара «токенова інструкція» вже закінчилася, стверджує дослідник 21Shares Даріус Мукхтарзаде, який сказав, що запуск із високим FDV, низьким float і «мем-коіном» із елементами управління (governance) більше не працює.
Мукхтарзаде пояснив, що основною причиною провальних запусків токенів є розширення «прірви між настроями та фундаментальними показниками» (sentiment-fundamentals gap). З одного боку, фундаментальні показники залишаються сильними — на тлі зростання глобальної бази користувачів, покращення регуляторної ясності, зростання інституційної участі та масштабованої інфраструктури, яка підтримує довгострокове впровадження.
З іншого боку, ринкові настрої глибоко негативні. Це підтверджується екстремальними рівнями страху, повторними провалами нещодавніх подій зі створення токенів (TGEs) та розмиванням капіталу через вибух кількості токенів.
Крім того, зміна фокусу інвесторів на AI і збережена недовіра через минулу поведінку проєктів, що здобували вигоду (extractive project behavior), ще більше послабили попит. Цей розрив означає, що навіть проєкти з міцними фундаментальними показниками не можуть залучити ліквідність і інтерес, що спричиняє низьку ефективність запусків токенів, навіть за сприятливих макроекономічних умов.
Нова інструкція щодо токенів
Щоб це виправити, Мукхтарзаде запропонував рамкову модель, яка зосереджена на проектуванні токенів так, щоб користувачі отримували більше, тримаючи їх, а не швидко продаючи.
Ця модель підкреслює, що багато існуючих підходів створюють «гонку до виходу», коли власники змагаються, хто продасть першим; натомість пропонується узгодити дії команд, інвесторів і користувачів так, щоб усі отримували вигоду разом, коли вартість зростає з часом.
Вона також зосереджена на прив’язці цінності токена до реальних фундаментальних показників, таких як генерування доходу, а не на хайпі; на прямому розподілі цієї цінності серед власників (наприклад, через revenue share), і на розгляді утримання як участі у зростанні протоколу, де довше утримання веде до більшої внеску та винагород.
Стан запусків токенів
Запуски токенів у 2025 році здебільшого показали слабкі результати. Дані свідчать, що близько 85% проєктів торгуються нижче за їхню оцінку під час TGE, тобто майже 4 із 5 перебувають у «мінусі». Лише 15,3% токенів у прибутку.
За словами Мукхтарзаде, існує кілька ключових помилок у реалізації, які сприяють слабким запуском токенів, незважаючи на сприятливі галузеві «вітри» (tailwinds). Виступаючи на конференції EthCC, дослідник 21Shares пояснив, що головна проблема — завищена ціна (overpricing), коли проєкти запускаються з надмірним FDV за обмеженої циркулюючої пропозиції. Це призводить до розриву між приватними оцінками і тим, що готові підтримати публічні ринки.
Одночасно, надмірна впевненість засновників часто змушує команди ігнорувати ширші ринкові умови, запускаючи токени в слабких або ведмежих середовищах, де попит уже обмежений. Ще одна критична помилка — недооцінка тиску продажів під час події генерації токенів (token generation event), оскільки одержувачі airdrop, ранні інвестори та постачальники ліквідності зазвичай фіксують прибуток одразу. Це додає додатковий тиск вниз.
Багато проєктів також запускаються надто рано, перш ніж досягти product-market fit або стабільного доходу, перетворюючи токен на замінник реальної тяги (traction), а не на доповнення до неї.
СПЕЦІАЛЬНА ПРОПОЗИЦІЯ (Ексклюзивно)
Binance Free $600 (CryptoPotato Exclusive): Використайте це посилання, щоб зареєструвати новий акаунт і отримати $600 ексклюзивної вітальної пропозиції на Binance (повні деталі).
Обмежена пропозиція для читачів CryptoPotato на Bybit: Використайте це посилання, щоб зареєструватися і відкрити БЕЗКОШТОВНУ позицію на $500 на будь-якій монеті!
Застереження: Інформація на цій сторінці може походити від третіх осіб і не відображає погляди або думки Gate. Вміст, що відображається на цій сторінці, є лише довідковим і не є фінансовою, інвестиційною або юридичною порадою. Gate не гарантує точність або повноту інформації і не несе відповідальності за будь-які збитки, що виникли в результаті використання цієї інформації. Інвестиції у віртуальні активи пов'язані з високим ризиком і піддаються значній ціновій волатильності. Ви можете втратити весь вкладений капітал. Будь ласка, повністю усвідомлюйте відповідні ризики та приймайте обережні рішення, виходячи з вашого фінансового становища та толерантності до ризику. Для отримання детальної інформації, будь ласка, зверніться до
Застереження.
