Законопроєкт «CLARITY» на розгляд у квітні: заборонять конвертацію пасивного доходу від стейблкоїнів у DeFi, без імунітету відповідальності

Американський сенат готується провести слухання в комітеті щодо законопроєкту про прозорість ринків цифрових активів (законопроєкт CLARITY). Члени комісії планують офіційно запустити процедури в другій половині квітня. Сенатор Сінтія Ламміс (Cynthia Lummis) нещодавно заявила, що фінальний текст законодавства може бути оприлюднений протягом кількох днів. За змістом законопроєкту, криптовалютна індустрія поступається функцією отримання доходу на стейблкоїнах в обмін на чіткий правовий захист для розробників децентралізованих фінансів (DeFi) на рівні законодавства.

Найбільші поступки: пасивний дохід зі стейблкоїнів повністю заборонено

（Джерело: Конгрес США）

За минулий місяць законодавці сфокусувалися на опрацюванні найспірнішого ключового питання в переговорах — визначенні характеру дохідності на стейблкоїни. Фінальний компромісний варіант ухвалив аргументи банківської сфери: по суті, повністю забороняється механізм пасивного доходу на залишки в стейблкоїнах — користувачі, які тримають стейблкоїни, більше не зможуть автоматично отримувати відсотки, подібні до банківських депозитів.

У ролі компенсації законопроєкт, як очікується, дозволить обмежені за масштабом діяльнісні винагороди, безпосередньо прив’язані до дій щодо платежів або реального використання платформи, що означає: стейблкоїни можуть надавати винагороди залежно від поведінки користувача, але не можуть використовуватися як інструмент пасивного доходу. Криптовалютні компанії раніше активно відстоювали дохідну функцію, розглядаючи її як ключовий стимул для підвищення «липкості» користувачів, однак, щоб отримати підтримку з боку обох партій і протиснути законопроєкт через ухвалення, ця позиція фактично була змушена відійти на другий план.

Базова рамка законопроєкту: посилений захист DeFi, розподіл повноважень між CFTC та SEC

Як зустрічна умова поступок щодо доходу на стейблкоїнах, оновлений законопроєкт CLARITY досяг прориву в пунктах про захист DeFi — прориву, на який галузь чекала давно. У ключових положеннях на рівні основної архітектури законопроєкту передбачено таке:

Звільнення розробників DeFi від відповідальності: чітко визначено, що розробники та небагаторазовi (некастодіальні) угоди не розглядаються як фінансові посередницькі установи; це усуває регуляторний ризик того, що в ранніх проєктах потенційно могли покладати банківські вимоги комплаєнсу на розробників софту

Сфера юрисдикції CFTC: офіційно закріплено повноваження Комісії з торгівлі товарними ф’ючерсами (CFTC) щодо регулювання цифрових товарів, надавши юридичне підтвердження товарному статусу основних цифрових активів, зокрема біткоїна

Сфера юрисдикції SEC: зберігаються повноваження Комісії з цінних паперів (SEC) щодо регулювання інвестиційних контрактів, і цифрові активи інвестиційного характеру надалі захищені чинною рамкою законодавства про цінні папери

У ранньому проєкті найбільшим регуляторним ризиком для галузі було питання: «Чи слід вважати розробників програмного забезпечення фінансовими посередницькими установами?». Оновлена версія через чіткі виключення зводить цю загрозу до нуля — це ключовий момент, завдяки якому екосистема DeFi отримує офіційний правовий захист у межах регуляторної моделі США.

Політичний цейтнот: до травня не ухвалено або “зависне” до виборів після

У політичному вимірі законопроєкт стикається із чітким дедлайном. Сенатор Берні Морено (Bernie Moreno) попередив, що якщо законопроєкт CLARITY не буде ухвалено до травня, ширше законодавство щодо цифрових активів може зупинитися й чекати — аж доки після закінчення середньострокових виборів у середині 2026 року не з’явиться можливість перезапустити процес.

Це попередження означає, що квітневі слухання в комітеті не є формальною процедурою, а є ключовим часовим вікном, від якого залежить, чи зможе вся система регулювання криптовалют у межах каденції цього скликання Конгресу бути впроваджена на практиці. Наразі законодавці намагаються складно балансувати між «прискоренням темпів» і «компромісами між сторонами» — будь-який відступ будь-якої зі сторін може звести нанівець багаторічні законодавчі зусилля.

Поширені запитання

Чому законопроєкт CLARITY є важливим для ринку криптовалют?

Законопроєкт CLARITY спрямований на те, щоб офіційно закріпити в США рамку регулювання цифрових активів і чітко визначити межі юрисдикції між CFTC та SEC. Нинішня ситуація регуляторної невизначеності призводить до того, що криптовалютні компанії тривалий час стикаються з непевністю у сфері комплаєнсу; щойно законопроєкт буде ухвалений, він надасть чіткі орієнтири для юридичної кваліфікації таких основних активів, як біткоїн, і ефір; це законодавство має системне значення в історії регулювання криптовалют у США.

Який вплив на крипторинок матиме заборона пасивного доходу зі стейблкоїнів?

Криптовалютні платформи, що надають сервіси доходу на стейблкоїни (зокрема деякі протоколи DeFi), мають переосмислити дизайн моделей доходу та перейти до умовних винагород на основі активності. У короткостроковій перспективі платформи, для яких ключовим аргументом є дохід на стейблкоїнах, можуть зіткнутися з тиском відтоку користувачів; у довгостроковій — така зміна допоможе звузити позиціонування стейблкоїнів із «аналогів депозитного інструменту» до їхньої базової сутності як «платіжного посередника».

Що означають на практиці положення про захист розробників DeFi?

Законопроєкт чітко виключає розробників і небагаторазовi (некастодіальні) угоди з категорії фінансових посередницьких установ, тобто розробники, які пишуть смарт-контракти або створюють децентралізовані протоколи, не зобов’язані, як банки, подавати заявки на фінансові ліцензії чи дотримуватися вимог щодо боротьби з відмиванням грошей (AML). Це створює більш передбачуване середовище комплаєнсу для інновацій у DeFi — і є рідкісним у законодавстві США формальним правовим захистом децентралізованої екосистеми розробки.