Виступ Пауела в Гарварді: війна впливає на ланцюги постачання, щоб підтримувати виважену монетарну політику, дохідність держоблігацій США знижується

Пауелл під час виступу в Гарварді ще раз підтвердив, що Федеральна резервна система (ФРС) зберігатиме позицію очікування, а на тлі конфлікту з Іраном зростають ціни на нафту та посилюється тиск через мита; він наголосив, що ризики інфляції є контрольованими, а дохідність 10-річних облігацій знижується.

Щоб відповісти на шоки з боку енергопостачання, ФРС знову підтверджує обережно-очікувальну позицію

Голова Федеральної резервної системи США (Fed) Джером Пауелл (Jerome Powell) 30 березня був запрошений до Гарвардського університету, де виступив із промовою на занятті з економіки, висловивши глибокі міркування щодо поточних геополітичних потрясінь та економічних перспектив.

Наразі іранська війна триває вже п’ятий тиждень; глобальні ланцюги постачання енергоносіїв стикаються з серйозними випробуваннями, а середня ціна бензину в США вже зросла до 4 базових за 1 галон. Пауелл наголосив: нинішнє економічне середовище сповнене високого рівня невизначеності, а ФРС і надалі дотримуватиметься обережної монетарної політики.

Він зазначив, що вплив монетарної політики на шоки з боку пропозиції є обмеженим, а ефект від політики має тривалий і змінний лаг. На цьому етапі найдоречніший підхід — спостерігати за розвитком подій, а не поспішно реагувати.

Ринок трактує це так, що ФРС у короткостроковій перспективі зберігатиме відсоткові ставки без змін; попередні очікування щодо підвищення ставок для стримування інфляції помітно охолонули. Під впливом цього виступу дохідність 10-річних держоблігацій США знизилася на 10,2 базисного пункту до 4,338%, а більшість індексів американського фондового ринку (крім Dow) показали незначне зниження, що свідчить: інвестори дещо песимістично оцінюють таку обережну, але без паніки, риторику.

• Індекс Dow Jones Industrial Average: зріс на 49,50 пункту, на 0,11%, до 45,216.14 пункту.
• Індекс Nasdaq: знизився на 153,72 пункту, на 0,73%, до 20,794.64 пункту.
• Індекс S&P 500: знизився на 25,13 пункту, на 0,38%, до 6,343.72 пункту.
• Індекс Philadelphia Semiconductor Index: знизився на 315,33 пункту, на 4,23%, до 7,142.33 пункту.
• Індекс NYSE FANG +: знизився на 196,85 пункту, на 1,47%, до 13,235.31 пункту.

Подвійний удар мит і інфляції ставить монетарну політику перед дилемою

Щодо теми інфляції ФРС знову підтвердила свою відданість цільовому показнику 2% щодо інфляції. Наразі інфляція значною мірою зумовлена багатьма шоками з боку пропозиції, включно з дисбалансом попиту та пропозиції після пандемії COVID-19, а також нещодавно запровадженими урядом політиками з мита.

Пауелл проаналізував: зростання цін, спричинене митами, є разовим ефектом і, як очікується, підвищить річний рівень інфляції приблизно на 0,5–1 процентний пункт.

Хоча недавні опитування показали зростання короткострокових інфляційних очікувань споживачів, ФРС більше уваги приділяє довгостроковим інфляційним очікуванням, які наразі лишаються стабільно «заанкереними». ФРС опинилася у дилемі: ризики зниження через уповільнення зростання на ринку праці вимагають зберігати низькі відсоткові ставки, тоді як ризики зростання інфляції обмежують простір для зниження ставок.

Пауелл сказав, що нинішня позиція політики перебуває у правильному місці; ФРС продовжуватиме відстежувати реальний вплив мит і цін на енергоносії на загальну економіку через дані «Бежевих книг» (褐皮書) 12 регіональних підготовчих банків і різноманітні економічні моделі.

Революція продуктивності, керована ШІ, підтримує оптимістичні довгострокові економічні перспективи

Попри те, що в короткостроковій перспективі доводиться стикатися з повільним зростанням зайнятості та геополітичними ризиками, Пауелл висловив дуже високий рівень оптимізму щодо середньо- та довгострокових перспектив економіки США. Прориви в технологіях штучного інтелекту (AI) є ключовою рушійною силою зростання продуктивності в майбутньому: завдяки автоматизації виконання завдань AI може суттєво підвищити ефективність роботи компаній.

Хоча наразі спостерігається, що** ринок праці перебуває в стані низького найму, через що випускники вишів стикаються з труднощами із працевлаштуванням, але економіка США має сильну динамічність та здатність до самооновлення.** Порівняно з іншими зрілими економіками зростання продуктивності в США має більшу перевагу.

Щодо балансових показників і фінансової стабільності, наразі обсяг активів ФРС все ще перевищує 6 трлн доларів США; Пауелл вважає, що попередні програми викупу облігацій ефективно підтримали економічну активність, і наразі не спостерігалося помітних негативних наслідків для інфляції. Щодо ризиків на ринку приватного кредитування (Private Credit) ФРС уважно відстежує їхню взаємозв’язаність із банківською системою: хоча на ринку вже була корекція, ознак системної фінансової кризи наразі не з’явилося.

Захист політичного нейтралітету ФРС, стабільний перехід повноважень і управління боргом

Термін повноважень Пауелла офіційно завершиться 15 травня 2026 року; ця промова стала одним із останніх його публічних виступів у межах каденції. Він рішуче відстоює незалежність ФРС, підкреслюючи, що інституція має зберігати позицію «деполітизації» та зосереджуватися на виконанні обов’язків щодо стабільності цін і повної зайнятості, які визначив Конгрес.** Щодо прогресу висунення наступника Волша (Kevin Warsh): на даний момент ця справа призупинена через розслідування Сенатом плану ремонту штаб-квартири ФРС; якщо процедура висунення не буде завершена у визначений строк, Пауеллу може знадобитися продовжити термін перебування на посаді.**

Відповідаючи на запитання про можливий поворот у політиці, Пауелл відмовився коментувати позицію Волша щодо підтримки зниження ставок і лише знову наголосив, що ФРС має виконувати свої функції, а не використовувати монетарні інструменти для досягнення політичних цілей.

Джерело зображення: «CNBC» — наступник голови ФРС Волш (Kevin Warsh)

Крім того, він висловив занепокоєння щодо боргового траєкторію США в довгостроковій перспективі: темпи зростання федерального боргу вже випереджають темпи зростання економіки. Хоча наразі не досягнуто критичної межі до краху, уряд має прагнути фінансової рівноваги, щоб забезпечити довготривалу здорову еволюцію економічної системи.