Торгівля інфраструктури доходу від реальних активів (RWA)

Що потрібно знати:

• Прямий вплив на токени RWA не працює. Економічна цінність від токенізації надходить кураторові та емітентам, а не власникам токенів управління — 80% зростання депозитів Kamino на тлі 16% падіння токена є найчистішим підтвердженням цього.
• Проблема важеля є найбільш цікавою інфраструктурною можливістю. Затримки розрахунків за RWA (до 122 днів експозиції при виході) роблять неможливими для відтворення атомарні крипто-нативні стратегії з циклуванням, створюючи структурну прогалину, до якої рухаються такі протоколи, як Keyring і 3F, — але жоден з них ще не має ліквідного токена.
• Morpho — провідний інституційний позичальницький шар, але токенна теза залежить від «fee switch» (перемикача комісій), якого Асоціація не має структурного стимулу змінювати. $6.8B TVL і $120.9M у річних еквівалентних комісіях існують повністю для депозитарів і кураторів — власники токенів MORPHO зараз не отримують з цього жодного.
• Fluid — більш чисте токенне втілення тієї ж тези, хоча й більш опосередковане. Домінантна частка обсягу DEX для ключових стейблкоїнів, дотичних до RWA (100% sUSDai, 87% syrupUSDC, 68% reUSD), механізм викупу, прив’язаний до доходу, і структурно чистіше управління роблять його більш переконливим інструментом для токенхолдерів — але його експозиція до RWA проходить через дохідні стейблкоїни, а не через ринки напряму токенізованих активів.