Заголовок оригіналу: Очікування ліквідності

Автор оригіналу: Chris Beamish, CryptoVizArt, Antoine Colpaert, Glassnode

Переклад оригіналу: AididiaoJP, Foresight News

Біткоїн стабілізувався біля рівня приблизно 70 000 доларів, обсяг капіталу покращився, тиск продавців послабшав. Однак обсяг спотових угод залишається низьким, а на ринку існує тиск пропозиції зверху, що свідчить про необхідність більш сильного попиту для тривалого відновлення ринку.

Короткий огляд

· Після різкого продажу, що знизив ціну до приблизно 67 000 доларів, біткоїн поступово стабілізувався і відскочив до близько 70 000 доларів, але зростання залишається нерішучим.

· Нереалізовані збитки зросли, але ще не виходять за межі історичних норм, що свідчить про тиск на ринок, але не про повну капітуляцію.

· Величезна кількість короткострокових власників зосереджена в діапазоні цін від приблизно 93 000 до 97 000 доларів, що є ключовою зоною опору зверху.

· Реалізовані збитки залишаються високими, але ознак паніки не видно, що свідчить про організоване зниження ризиків, а не про панічний продаж.

· Обсяг спотових угод залишається низьким, під час відновлення цін значного зростання обсягу не спостерігається, що відображає недостатню впевненість ринку, існує лише вибіркове “покупання на дні”.

· Фонди на американських спотових платформах після тривалого відтоку почали невеликий чистий приплив, що може свідчити про повернення інституційних інвестицій.

· Фінансові ставки за безстроковими контрактами залишаються в негативній зоні, що відображає тривале налаштування на короткі позиції, позиції деривативів виявляють обережність.

· Обсяг відкритих ф’ючерсних контрактів залишається відносно низьким, що свідчить про обмежену роль кредитного розширення у цьому відновленні.

· У ринку опціонів стабілізувалися коефіцієнти асиметрії, прихована волатильність коливається в межах, що свідчить про зниження попиту на хеджування вниз.

· Гамма-позиції маркет-мейкерів незначно перейшли в позитивну зону, що свідчить про покращення ліквідності та більш збалансовану структуру ринку.

Аналіз на блокчейні

Вищі мінімальні та максимальні рівні, важкий опір

Незважаючи на тривалі геополітичні напруження, ринки акцій, енергетики та товарів залишаються непередбачуваними, з березня біткоїн демонструє послідовне зростання високих і низьких точок, формуючи конструктивну структуру в діапазоні 60 000–70 000 доларів.

Якщо збережеться поточна стійкість, ринок зможе закласти більш міцну основу для довгострокового зростання. Теплові карти цінових рівнів для недавніх власників показують зони концентрації цін для нових закупівель, що допомагає з позиції нових учасників визначити потенційні рівні пропозиції та попиту.

У поточному ціновому діапазоні формуються нові зони накопичення, хоча їх масштаб невеликий, цього достатньо для пояснення частини недавнього цінового зростання. Однак, з середньострокової перспективи, найбільший ризик полягає в тому, що понад 84 000 доларів зосереджена велика кількість короткострокових власників, і якщо ціна підніметься вище цієї зони або знову опиниться під тиском, ця група може посилити тиск на продажі.

Середньостроковий діапазон

На основі вищезазначених динамік пропозиції, детальний розподіл ціноутворення за тривалістю утримання дає більш точне уявлення про розподіл середньозважених цін різних груп інвесторів. Цей індикатор відстежує середню ціну покупки токенів з різною тривалістю утримання, допомагаючи визначити рівні підтримки та опору з точки зору поведінки інвесторів.

Зараз група з тривалістю утримання від 1 тижня до 1 місяця має середню ціну близько 70 200 доларів, що формує підтримку; група з тривалістю 1–3 місяці — близько 82 200 доларів, що посилює згаданий вище рівень опору.

Загалом, ці два рівні визначають найбільш ймовірний діапазон цін на середньостроковій перспективі. Однак, оскільки масштаб накопичень ще невеликий, стабільність підтримки на рівні 70 200 доларів ще потребує перевірки. Перш ніж сформується більш міцна база покупців, слід бути обережним щодо можливого пробою цього рівня.

Зростає страх, капітуляція ще не настала

Розширюючи з вищезазначених індикаторів, що відображають баланс між жадібністю та страхом, показники прибутків і збитків дають більш макроскопічне уявлення про циклічність ринку. Відносний показник нереалізованих збитків — це співвідношення загальної суми нереалізованих збитків інвесторів до ринкової капіталізації, що є важливим індикатором потенційного тиску на продаж і настроїв ринку.

За останні два місяці цей показник стабільно тримався вище 15% від ринкової капіталізації, що схоже на ситуацію у другому кварталі 2022 року. Це свідчить про високий рівень страху на ринку, але ще не досягнуто рівня повної капітуляції, як під час краху FTX.

З історичного досвіду, для подолання поточного рівня нереалізованих збитків зазвичай потрібен час, додаткове коригування цін або їх комбінація. Теоретично можлива швидка V-подібна реверсія, але з урахуванням масштабів нинішніх нереалізованих збитків, це вимагає тривалого і сильного притоку нових коштів у короткостроковій перспективі.

Затухання потоку прибутків

На тлі зростання страху, викликаного зниженням нереалізованих збитків, рівень реалізованих прибутків з 2025 року зменшується, що ще раз підтверджує слабкість попиту.

Розрахунок чистих реалізованих прибутків (згладжений 7-денним простим рухомим середнім) виключає внутрішньобанківські перекази і точно відображає реальні прибутки в мережі. Цей показник знизився з пікових 30 мільярдів доларів у липні 2025 року до менше 1 мільярда доларів сьогодні, зменшившись більш ніж на 96%.

Такий значний спад є типовою ознакою пізньої фази медвежого ринку: продавці з прибутковими позиціями майже вийшли з ринку, ліквідність у мережі опустилася до мінімуму. Це зменшує короткостроковий тиск з боку продавців, але водночас свідчить про відсутність додаткових інвестицій, необхідних для тривалого відновлення.

Аналіз поза блокчейном

Обсяг спотових угод залишається низьким

Після різкого падіння цін до 67 000 доларів, активність на спотовому ринку залишилася низькою. У процесі відновлення обсяг на основних платформах реагував помірно. Хоча іноді спостерігалися короткочасні зростання, вони здебільшого були пасивними і не свідчили про стабільне повернення довіри.

Порівняно з більш активною участю під час попереднього зростання, нинішній обсяг спотових угод залишається слабким. Це свідчить, що під час підйому цін до 70 000 доларів ринок більше залежить від часткових покупок на зниженнях і короткострокових коригувань позицій, ніж від масштабного попиту.

Розбіжність між стабілізацією цін і низькою активністю на спотовому ринку вказує на те, що ринок ще перебуває у процесі балансування. Перш ніж спостерігати більш тривале зростання обсягів, підйом цін може бути вразливим до корекцій, а чутливість цін до змін у потоках деривативів і ліквідності ймовірно зросте.

Відновлення потоків на торгових платформах

Після тривалого періоду відтоку, нещодавній невеликий приплив коштів на американських платформах для торгівлі фондами свідчить про перший ознака покращення. 7-денна середня лінія за кілька останніх днів стала позитивною. Це може свідчити про те, що після падіння до 67 000 доларів і поступового відновлення, інституційні інвестори починають повертатися.

Хоча обсяг нових інвестицій ще невеликий у порівнянні з попередніми фазами накопичення, зміна напрямку важлива. Раніше витік коштів супроводжувався слабкими цінами і низьким настроєм, тоді як тепер повернення потоків свідчить про те, що традиційні учасники ринку обережно починають знову входити.

Ця зміна має велике значення, оскільки у цьому циклі попит на фонди на платформах став важливим фактором підтримки спотового ринку. Якщо потоки збережуться у позитивній зоні, це підтвердить відновлення довіри інституційних інвесторів і їхнє бажання збільшувати позиції.

Загалом, відновлення ще на початковій стадії і є м’яким, але повернення потоків у позитивну зону є ознакою позитивних змін у структурі ринку.

Постійне негативне фінансування

Хоча ціна біткоїна поступово стабілізується і намагається відновитися після недавнього спаду, ставки за безстроковими контрактами залишаються в негативній зоні. Це свідчить про домінування коротких позицій, і трейдери все ще готові платити за утримання коротких позицій.

Негативна ставка відображає обережність учасників деривативного ринку. Навіть при покращенні цінової структури, трейдери не поспішають активно відновлювати довгі позиції. Це контрастує з попередніми фазами відновлення, коли ставки за контрактами зазвичай повертаються до нуля або стають позитивними.

З погляду структури позицій, тривале збереження негативних ставок може частково стимулювати зростання цін, оскільки відображає перенасичення коротких позицій і потенційний ризик “вимушеного закриття” (short squeeze). Однак це також свідчить про обережність ринку щодо поточного відновлення, особливо серед кредитних трейдерів.

Загалом, структура ринкових позицій залишається оборонною, хоча сигнали з ринку спотових угод і фондів на платформах вказують на певне покращення, загальний рівень ризикованості все ще переважно орієнтований на короткі позиції.

Загальна волатильність: у межах коридору, очікуємо напрям

У ринку опціонів рівень “загальної” (імпліцитної) волатильності біткоїна схожий із спотовим ринком — він коливається в межах і має тенденцію до повернення до середнього значення. Крива волатильності найбільш чутлива до макроекономічних подій і короткострокових новин.

Тижневі контракти демонструють більший діапазон коливань, але в цілому залишаються в межах 50–60%. Віддалені контракти мають приховану волатильність нижче 50%, а різниця між термінами невелика.

Загалом, рівень прихованої волатильності залишається низьким, що свідчить про очікування нових каталізаторів для переоцінки двонапрямних ризиків. Довгострокові контракти мають низький рівень волатильності, що вказує на відсутність структурних змін у цінуванні довгострокових ризиків. Короткострокова волатильність переважно зумовлена поведінкою найближчих контрактів. У такій ситуації інструменти волатильності використовуються здебільшого для хеджування короткострокової невизначеності, а не для вираження довгострокових прогнозів.

Криві “Delta” 25: домінує захист від падінь

Під час короткочасного зростання волатильності коефіцієнт “зміщення” (skew) у бік пут-опціонів збільшився, підтверджуючи, що цей період переоцінки волатильності був викликаний попитом на захист від падінь.

Коефіцієнт “зміщення” (25 delta skew), що оцінює співвідношення вартості пут і колл з однаковим delta, у період падіння ціни біткоїна нижче 68 000 доларів піднявся до 18–19%. Це чітко показує, що у разі посилення геополітичної невизначеності та зниження цін, попит на короткостроковий захист від падінь швидко зростає.

Після цього коефіцієнт зменшився, але залишився високим, і рівень між різними термінами залишається близьким — у межах 10–12%. Спільна тенденція до зменшення різниці між термінами свідчить про те, що ринок віддає перевагу захисту від падінь не лише у короткостроковій перспективі, а й у довгостроковій, що відображає прагнення учасників до хеджування ризиків.

Індекс “зміщення” показує різні настрої

Індекс “зміщення” (skew) — ще один інструмент аналізу ринку опціонів. У порівнянні з 25 delta skew, цей індекс враховує вагу низьких delta-опціонів і дає більш повну картину цін на крайніх ділянках розподілу. Зараз значення 1-тижневого і 1-місячного індексів залишаються у зоні пут-опціонів, тоді як 3-місячний і 6-місячний індекси (близько 2.4% і 7.4%) перейшли у зону колл-опціонів (обчислюється як різниця між колл і пут).

Це створює чіткий розподіл настроїв. “Зміщення” (skew) за 25 delta показує перевагу захисту від падінь у короткостроковій перспективі, тоді як довгострокові індекси демонструють баланс або навіть перевагу захисту від зростань. Це свідчить, що ринок у короткостроковій перспективі залишається обережним, але у довгостроковій структурі переважає баланс або навіть оптимізм, що характерно для ринків криптовалют, де учасники активно використовують опціони для отримання асиметричних можливостей.

Gamma маркет-мейкерів: до дати закінчення — перезавантаження ринкової структури

27 березня (п’ятниця) — дата одночасного закінчення тижневих, місячних і квартальних опціонів, що зазвичай має значний вплив на ціну біткоїна. Зі зростанням масштабів ринку опціонів, дії маркет-мейкерів щодо хеджування стають дедалі важливішими для цінового руху. Зараз, за менше ніж 48 годин до закінчення, маркет-мейкери мають короткі позиції по гаммі, ризиковий спектр зосереджений у діапазоні 70 000–75 000 доларів. У цьому діапазоні ціна може швидко коливатися в обох напрямках, особливо при низькій ліквідності.

Важливо, що завершується значний обсяг позицій — близько 10 мільярдів доларів у коротких гаммі. Це означає, що важливий механічний фактор цінового руху знімається, і після закриття цих позицій ринок стане більш чутливим до зовнішніх факторів. Враховуючи цю ситуацію, зміни макроекономічної обстановки можуть стати ключовими для визначення наступного рівноважного стану біткоїна.

Висновки

Після досить різкого корекційного спаду ринок біткоїна починає демонструвати окремі позитивні сигнали: ціна стабілізувалася, обсяг фондів на платформах покращився, структура деривативних позицій стала більш збалансованою. Тиск, що накопичився під час останніх продажів, здається, послаблюється, і ситуація стає більш збалансованою порівняно з тижнем тому.

Однак, поточні умови ще не достатні для впевненого прориву. Обсяг спотових угод залишається низьким, відкриті позиції не зросли значно, а зверху все ще зосереджена значна пропозиція. Загалом, структура ринку відновлюється, але для формування більш стійкого зростання потрібен більш активний попит.

Зараз ринок має ознаки конструктивності, але ще не перейшов у чітку бичачу фазу. Якщо попит збережеться, з’являться можливості для зростання. Однак для підтвердження початку нової фази відновлення потрібно значне збільшення обсягів і притоку нових коштів.

Посилання на оригінал

Дізнайтеся більше про рухи BlockBeats у вакансіях

Запрошуємо приєднатися до офіційної спільноти BlockBeats:

Telegram підписка: https://t.me/theblockbeats

Telegram група: https://t.me/BlockBeats_App

Офіційний акаунт у Twitter: https://twitter.com/BlockBeatsAsia