В Україні зворотний відлік до законодавства про стейблкоїни! Провладна партія оголосила останній ультиматум, до 10 грудня подати законопроект.

Правляча партія Південної Кореї Спільна демократична партія надіслала фінансовим органам останнє попередження, закликавши їх прискорити розробку законодавства, що стосується місцевого ринку стейблкоїнів. Правляча партія вже повідомила Фінансовій службі країни, що вимагає подати урядову пропозицію щодо регулювання стейблкоїнів до 10 грудня, назвавши це остаточним вимогою. Влада розглядає пропозицію, яка дозволяє Центральному банку Південної Кореї, FSC та банківському сектору створити альянс для випуску стейблкоїнів, вимагаючи, щоб банки загалом володіли більш ніж 50% акцій консорціуму.

Законодавчий фон стейблкоїнів в Кореї: Битва за валютний суверенітет

З розвитком ринку стейблкоїнів у південнокорейській валюті як однією з основних ініціатив президента Південної Кореї Лі Чжон Міна (який був обраний раніше цього року), що має на меті захистити валютний суверенітет Південної Кореї від впливу домінування ринку доларових стейблкоїнів, зусилля з розвитку місцевих стейблкоїнів у Південній Кореї отримали імпульс. Це занепокоєння щодо валютного суверенітету не є безпідставним, а базується на реальному стані глобального ринку стейблкоїнів.

Наразі світовий ринок стейблкоїнів контролюється доларовими стейблкоїнами, такими як USDT та USDC, з загальною капіталізацією понад 200 мільярдів доларів. Ці доларові стейблкоїни широко використовуються в міжнародних платежах, криптовалютній торгівлі та додатках DeFi. Для неамериканських країн така домінуюча позиція приносить численні ризики. Перший — це ризик фінансового суверенітету, коли громадяни та підприємства країни масово використовують доларові стейблкоїни, фактично користуючись доларом замість національної валюти, що послаблює ефект монетарної політики центрального банку країни.

По-друге, є ризик платіжних систем. Якщо стейблкоїн долара стане основним платіжним засобом, платіжні системи та фінансова інфраструктура країни можуть бути маргіналізовані. По-третє, є втрата контролю з боку регуляторів; емітенти стейблкоїнів зазвичай знаходяться в США або в офшорних юрисдикціях, тому корейським регуляторам важко накладати на них ефективний контроль. Якщо ці стейблкоїни зіткнуться з проблемами (наприклад, недостатність резервів або банкрутство емітента), корейські користувачі зазнають втрат і не зможуть отримати компенсацію.

На основі цих занепокоєнь уряд Південної Кореї вирішив просувати розвиток національного стейблкоїна вон. Ця стратегія не є рідкістю у світі, Європейський Союз також просуває стейблкоїн євро, а Японія, Сінгапур та інші країни також досліджують стейблкоїни національної валюти. Шляхом створення національного стейблкоїна Південна Корея сподівається зберегти контроль над валютною системою, зберігаючи при цьому переваги технології блокчейн.

Хоча деякі законодавці запропонували створити регуляторну структуру для місцевого стейблкоїн-ринку, законодавча робота ще не досягла суттєвого прогресу. Обговорювана модель альянсу, що контролюється банками, здається, відображає рішучу позицію Центрального банку Південної Кореї, що випуск стейблкоїнів має бути обмежений лише регульованими банками. Ця консервативна позиція контрастує з моделлю в США, де дозволяється випуск стейблкоїнів нефінансовими установами (такими як Circle, Paxos).

Модель банківського альянсу Центрального банку: глибока логіка вимоги 50% акцій банків

В понеділок члени правлячої партії та Комісії з фінансового нагляду провели закрите засідання для обговорення цього питання. Чан Чжун Хьон сказав «Щоденній газеті», що влада розглядає план, який дозволяє Центральному банку Кореї, FSC та банківському сектору сформувати альянс для випуску стейблкоїнів. Учасники обговорення просунулися в дискусії, обмінявшись думками щодо конкретних вимог, таких як вимога, щоб банки в цілому володіли більше 50% акцій консорціуму.

Цей альянс має характерний корейський дизайн. Центральний банк Кореї бере участь як розробник монетарної політики, забезпечуючи, щоб випуск стейблкоїнів відповідав цілям монетарної політики. FSC (Комісія з нагляду за фінансовими послугами) бере участь як фінансовий регулятор, забезпечуючи, щоб випуск та функціонування стейблкоїнів відповідали регуляторним стандартам. Банківський сектор виступає як фактичний оператор, надаючи технологічну інфраструктуру та обслуговування клієнтів.

Вимога, щоб банки володіли більше 50% акцій консорціуму, є вкрай важливою. Ця вимога забезпечує домінуючу позицію банківського сектору в альянсі, запобігаючи контролю над випуском стейблкоїнів з боку технологічних компаній або криптовалютних підприємств. З точки зору управління ризиками, банки мають розвинуту систему відповідності, механізми контролю ризиків, а також хороші комунікаційні канали з регуляторами, що робить їх домінування у випуску стейблкоїнів відносно більш надійним.

Ключові елементи моделі альянсу стабільних монет Південної Кореї

Учасники: Центральний банк Південної Кореї, Комісія з фінансового нагляду (FSC), банківський сектор

Контроль: Загальна частка акцій банків повинна перевищувати 50%

Випускний суб'єкт: тільки для регульованих банків

Регуляторна логіка: консервативна обережність, пріоритет фінансовій стабільності

Однак, Комісія з фінансових послуг у іншій заяві повідомила, що на засіданні не було досягнуто жодної остаточної угоди. Це свідчить про те, що між сторонами все ще існують розбіжності щодо конкретних деталей. Можливі спірні питання включають: роль і повноваження Центрального банку в альянсі, як між банками розподіляються акції, вимоги до резервів стейблкоїнів, а також стратегії конкуренції з існуючими доларовими стейблкоїнами.

Переваги цього банківського домінуючого моделі полягають у стабільності та надійності, але недоліком є те, що інновації можуть бути обмежені. Банки зазвичай є більш консервативними і можуть не бажати швидко ітерувати продукти або досліджувати нові сценарії застосування. У порівнянні, стейблкоїни, які контролюються технологічними компаніями або криптофірмами (наприклад, USDC), зазвичай є більш інноваційними та чутливими до ринку. Південної Кореї потрібно знайти баланс між стабільністю та інноваціями.

12 грудня крайній термін та січнева законодавча спринт

Згідно з місцевими ЗМІ, метою партії є прийняття цього законопроекту до січня. Повідомляється, що Цзянь Цзюньсюн заявив, що партія планує внести законопроект на розгляд під час чергової сесії парламенту і отримати його ухвалення в січні. Цей графік є вкрай терміновим, адже між поданням урядом пропозиції 10 грудня та ухваленням законодавства в січні є лише близько 3 тижнів.

Ця прискорена легалізація має багатоаспектні міркування. По-перше, це політичний момент, правляча партія прагне просувати важливе законодавство на початку свого терміну, демонструючи здатність до управління та рішучість. По-друге, це тиск з боку ринку, оскільки Південна Корея є одним з найбільш активних ринків для криптовалют у світі, попит на використання стейблкоїнів є високим. Відсутність місцевих стейблкоїнів змушує корейських користувачів покладатися лише на доларові стейблкоїни, що посилює втрату валютного суверенітету.

Третє - це міжнародна конкуренція, багато країн і регіонів світу просувають законодавство щодо місцевих стейблкоїнів. Законопроект GENIUS у США, рамки MiCA в ЄС, регулювання стейблкоїнів в Японії та Сінгапурі швидко просуваються. Якщо Південна Корея буде діяти занадто повільно, вона може втратити право голосу в розробці правил на глобальному ринку стейблкоїнів.

Однак, 3 тижні з моменту подання пропозиції до прийняття законодавства за нормальних умов майже неможливо виконати. Законодавство зазвичай потребує кілька раундів обговорень, публічних слухань, дебатів щодо поправок та інших процедур. Такий надзвичайно стиснутий графік може означати дві речі: або правляча партія має достатню парламентську більшість, щоб протягнути законопроект, або ця мета “прийняття в січні” насправді є тактикою переговорів, а реальний час прийняття може бути значно пізніше.

Джянь Цзюньсюн висловився дуже рішуче: «Якщо план уряду не буде представлений в цей термін, я ініціюю законопроект через законодавців, щоб просунути реалізацію цього плану на рівні секретаріату комітету.» Ця загроза показує, що правляча партія вже втратила терпіння і рішуче налаштована будь-якою ціною просунути законодавство в короткі терміни. Якщо уряд не встигне подати пропозицію вчасно, законопроект, ініційований депутатами, може обійти уряд і бути прямо просунутим у парламенті.

З точки зору процедури, законопроекти, ініційовані депутатами, зазвичай складніше прийняти, ніж урядові пропозиції, оскільки їм не вистачає підтримки та ресурсів з боку виконавчої влади. Однак, якщо правляча партія займає більшість місць у парламенті, це процедурне перешкода може бути подолано. Ключовим є те, чи зможе правляча партія переконати достатню кількість депутатів підтримати цей законопроект, а також чи погодиться опозиція чи буде заважати.

Можливості та виклики корейського стейблкоїна

Стратегія Південної Кореї щодо просування місцевих стейблкоїнів, хоча й має розумні початки, стикається з численними викликами. По-перше, це прийняття на ринку, користувачі вже звикли використовувати USDT та USDC, і переконати їх перейти на стейблкоїн у вони не просте завдання. Якщо тільки стейблкоїн у не матиме очевидних переваг у витратах, швидкості або сферах застосування, інакше важко конкурувати з вже усталеними доларовими стейблкоїнами.

По-друге, існують обмеження на використання в міжнародних розрахунках: вон не є міжнародною резервною валютою, тому прийняття вон стейблкоїна в міжнародних платежах і торгівлі може бути значно нижчим, ніж у долара стейблкоїна. Це обмежує його сценарії використання, можливо, дозволяючи йому циркулювати лише на внутрішньому ринку Південної Кореї.

Третє — це технічні та операційні виклики, хоча банки мають переваги у дотриманні вимог, їхній досвід у технології блокчейн та операціях з криптовалютами значно поступається досвіду професійних крипто-компаній. Якщо технологічна реалізація стейблкоїна у вона буде поганою (наприклад, повільна швидкість переказів, висока вартість, погана інтеграція гаманців), досвід користувачів значно постраждає.

Однак у Південної Кореї є свої унікальні переваги. Південна Корея має одну з найактивніших криптовалютних торгових спільнот у світі, а місцеві користувачі мають високу готовність до інноваційних фінансових продуктів. Якщо стейблкоїн уон зможе глибоко інтегруватися з основними криптовалютними біржами Південної Кореї (такими як Upbit, Bithumb), пропонуючи вигідні торгові збори або унікальні торгові пари, це може швидко створити базу користувачів.

Крім того, якщо уряд Південної Кореї примусово вимагатиме, щоб у певних ситуаціях обов'язково використовувався вон стейблкоїн (наприклад, для виплати урядових субсидій, сплати податків або для певних трансакцій через кордон), це може штучно створити попит. Це адміністративне стимулювання, хоча й не відповідає принципам ринкової економіки, може бути необхідним на етапі початкового формування ринку.

В довгостроковій перспективі успіх стейблкоїна вон залежатиме від того, чи зможе він знайти диференційовані сценарії застосування. Наприклад, зосередившись на трансакціях між Південною Кореєю та її торговими партнерами, обслуговуючи глобальну фан-економіку корейської культури, або інтегруючись у провідні ігрові та розважальні платформи Південної Кореї. Якщо в цих вертикальних сферах вдасться створити переваги, стейблкоїн вон може знайти своє місце для існування.