Почему стейблкоин RLUSD от Ripple преуспевает на Ethereum, а не на XRPL

Источник: CryptoNewsNet Оригинальное название: Почему стейблкоин RLUSD от Ripple процветает на Ethereum, а не на XRPL Оригинальная ссылка:

Обзор

Стейблкоин RLUSD от Ripple быстро расширяется на Ethereum, а не на родном XRP Ledger (XRPL) компании.

Согласно данным, общий объем обращения RLUSD составил 1,26 миллиарда долларов за 12 месяцев с момента его запуска. Из этого примерно 1,03 миллиарда долларов, или 82% от общего объема, находятся в сети Ethereum, в то время как $235 миллион остатков находится в XRPL.

Эти цифры показывают, что рынок, похоже, предпочитает глубокую ликвидность и композируемость Ethereum Virtual Machine в отличие от более ориентированной на соблюдение норм архитектуры XRPL.

Почему RLUSD растет на Ethereum

Основным фактором этого различия является зрелость основной финансовой инфраструктуры.

На Ethereum RLUSD попал в среду, где долларовая ликвидность уже укоренилась. Данные от DeFiLlama подтверждают, что Ethereum продолжает лидировать среди всех цепочек по общему заблокированному объему (TVL) и предложению стейблкоинов, предоставляя готовую экосистему для новых активов.

Итак, любая новая стейблкоин, которая может интегрироваться в основные DeFi-протоколы, такие как Aave, Curve и определенные DEX, немедленно получает выгоду от существующих маршрутизирующих систем,Collateral frameworks и моделей риска.

Присутствие RLUSD на Aave и Curve это подтверждает. Пул USDC/RLUSD на Curve теперь имеет примерно $74 миллионов ликвидности, что ставит его среди крупных пулов стабильных монет на платформе.

Для институциональных казначейств, маркет-мейкеров и арбитражных столов эта глубина является непреложной. Она обеспечивает исполнение сделок с низким проскальзыванием на суммы в десятки миллионов, способствуя базовым сделкам и стратегиям доходного фермерства, которые движут современными крипто-капиталовыми рынками.

С другой стороны, XRPL все еще находится на начальных стадиях создания основы DeFi. Его протокольный автоматизированный маркет-мейкер (AMM) начал работу только в 2024 году. Поэтому все пулы, связанные с RLUSD, на главной книге, такие как пара USD/RLUSD, созданная в январе 2025 года, по-прежнему страдают от малой глубины и ограниченного последующего движения.

Более того, дизайн AMM XRPL еще не привлек ту плотность поставщиков ликвидности, которую можно наблюдать в экосистемах EVM.

Следовательно, доллар RLUSD, размещенный на XRPL, в настоящее время находит гораздо меньше возможностей для свопов, кредитного плеча или доходности, чем тот же доллар, размещенный на Ethereum.

Растущая пользовательская база RLUSD на Ethereum

Критики могут утверждать, что предложение RLUSD в Ethereum - это всего лишь “показатели для понта”, большие суммы, выпущенные, но бездействующие.

Однако более глубокий анализ данных о переводах в блокчейне опровергает это. RLUSD демонстрирует подлинное соответствие продукта и рынка с Ethereum, характеризующееся высокой скоростью и повторным использованием.

Согласно Token Terminal, недельный объем переводов RLUSD в Ethereum в настоящее время составляет в среднем примерно 1,0 миллиарда долларов, что является резким увеличением по сравнению с $66 миллионами, наблюдаемыми в начале года.

Данные показывают очевидный структурный сдвиг стабильного восходящего тренда в первой половине 2025 года, за которым следует “перерасчет” на значительно более высоком уровне во второй половине.

Критически важно, что последние недели показывают активность, сосредоточенную вокруг этого повышенного уровня, а не всплески и возвраты. С точки зрения рыночной структуры, растущая база обычно сигнализирует о переходе от фазы распределения к фазе полезности.

Это подразумевает, что токен используется в текущих, повторяющихся потоках, таких как институциональные расчеты и коммерческие платежи, а не в изолированных спекулятивных событиях.

Транзакции подтверждают эту гипотезу. Еженедельные транзакции в Ethereum теперь в среднем составляют 7,000, по сравнению с 240 в январе.

Факт, что количество переводов растет параллельно с объемом, является критическим показателем здоровья. Если бы объем рос, а количество оставалось неизменным, это указывало бы на рынок, доминируемый несколькими китами, перемещающими огромные суммы. Вместо этого одновременный рост указывает на более широкое участие.

Кроме того, данные о держателях свидетельствуют о здоровом распределении рисков. Согласно данным Etherscan, RLUSD от Ripple привлекло примерно 6,400 держателей в цепочке на Ethereum по состоянию на конец ноября 2025 года, увеличившись с всего лишь 750 в начале года.

Хотя рост предложения был обусловлен “потолочными” партиями эмиссий, а не капельным токеном, количество держателей следовало плавной восходящей кривой.

Фрикция между RLUSD и XRPL

Структурное расхождение между двумя сетями объясняет, почему петля роста “без разрешений” благоприятствовала Ethereum.

На Ethereum RLUSD функционирует как стандартный токен ERC-20. Кошельки, кастодианы, учетные промежуточные программы и агрегаторы DeFi уже оптимизированы для этого стандарта.

Как только протокол, такой как Curve, “подключает” токен, он становится частью стандартной долларовой пары наряду с USDC и USDT, доступной любому адресу без предварительной авторизации.

С другой стороны, выбор дизайна XRPL, хотя и технически надежен, создает значительно более высокое трение для пользователя.

Чтобы держать RLUSD на нативном реестре, пользователи обычно должны поддерживать баланс XRP для удовлетворения требований резерва и настроить конкретную доверительную линию к эмитенту. Если эмитент включает функции строгого соблюдения и детального контроля, учетные записи должны быть явно включены в белый список перед тем, как они смогут получать токены.

Таким образом, хотя Ripple отмечает, что эти функции привлекают банки, которым требуется явный контроль, они действуют как тормоз для органического внедрения.

По сути, инструменты соблюдения, которые делают XRPL привлекательным для регулируемых организаций, являются теми же функциями, которые замедляют распределение от кошелька к кошельку.

В рынке, где капитал ищет путь наименьшего сопротивления, операционная нагрузка доверительных линий делает XRPL менее конкурентоспособным для высокочастотных, автоматизированных потоков, которые определяют DeFi.

Путь роста RLUSD

Несмотря на дисбаланс в реестре, общая траектория RLUSD ставит Ripple в пределах досягаемости крупного рыночного уровня.

Token Terminal заявил, что Ripple утвердится как третий по величине эмитент стейблкоинов в мире, уступая только действующим игрокам Tether и Circle, если рыночная капитализация RLUSD вырастет в 10 раз от текущих уровней.

Учитывая это, рост RLUSD в значительной степени зависит от того, сможет ли Ripple использовать свой успех в Ethereum, чтобы в конечном итоге запустить свою собственную цепочку.

Базовый прогноз на следующие шесть месяцев предполагает, что предложение Ethereum RLUSD вырастет с примерно 1,0 миллиарда долларов до диапазона от 1,4 миллиарда до 1,7 миллиарда долларов. Это предполагает, что ликвидность Curve останется в диапазоне от $60 миллионов до $100 миллионов и что спрос на CEX и OTC продолжит расти.

В рамках этого пути XRPL, вероятно, будет видеть, как его пулы накапливают больше ликвидности со временем, но остаются небольшой долей от общего выпуска aggreGate.

Тем временем более агрессивный сценарий «догоняния» для XRPL потребует целенаправленного вмешательства на рынке. Если Ripple или его партнеры обязуются к многомесячным программам вознаграждений AMM и успешно скроют конфигурации доверительных линий за интерфейсами однокликовых кошельков, родной реестр может начать подрывать преимущество Ethereum.

С этими рычагами ликвидность XRPL могла бы plausibly достичь $500 миллионов и занять до 25% от общего предложения.

Однако риск понижения для нативного реестра реален. Если Ethereum укрепит свои позиции, а пул Curve USDC/RLUSD расширится за пределы $150 миллионов, сетевые эффекты могут стать непреодолимыми. В этом сценарии Ethereum может удерживать 80% до 90% предложения бесконечно.

На данный момент Ripple находится в парадоксальном положении: чтобы достичь своей амбиции стать эмитентом стабильной валюты высшего уровня, ему необходимо полагаться на инфраструктуру своего крупнейшего соперника.